华孚时尚发展战略、历程、股权结构与业绩分析

深耕纱线主业，做大共享产业、做优新 业。

1. 主营中高档色纺纱线，积极开辟发展新赛道

华孚时尚是全球最大的色纺纱供应商和制造商之一，秉持“坚守主业、共享产 业、发展新业”战略。公司发展聚焦三大方向：1）做稳纱线主业：公司主营中高档 色纺纱线、高档新型的坯纱线、染色纱线，实现“三纱合一”，目前已形成 206 万锭 的产能，年产 29 万吨新型纱线，在中国东部、中国新疆、越南建立产业基地，实现 分类生产。“华孚”已成为棉纺织行业国际品牌，产品远销欧美、日韩、港澳、东南 亚等几十个国家和地区。公司同时提供流行趋势、原料与产品认证、吊牌、技术咨询 等增值服务。2）推进产业共享：公司在前端整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、 花纱交易；在新疆拥有 50 万亩订单农业，年棉花经营能力 60 万吨。在后端通过数 智互联集聚数百家中小袜企，打造全球最大的袜业供应链平台。3）发展新业：公司 以智能算力中心为依托，提供算力租赁服务，并探索人工智能在纺织服装领域的应 用，助力产业链升级。

产业升级转型，整合优化再扩展。公司正式成立于 1993 年，是中国 A 股首家 色纺行业上市公司，全球色纺产业领导品牌、新型纱线供应商和制造商，把握产业 互联网与柔性供应链发展的新机遇，致力于成为全球纺织服装产业的时尚运营商。 （1） 初创与基础建设期（1993-2000 年）：1993 年华孚色纺在浙江成立，专 注于色纺纱研发；1994 年，正式创立“华孚”品牌，奠定品牌国际化基础；1995 年公 司设立研发中心，强化色彩和材质创新；1995-2000 年，建立起全球营销网络，产 品远销欧美、日韩以及东南亚市场。 （2） 产能扩张与资本化（2000-2017 年）：2000 年并购第一家制造型企业， 启动色纺纱技术改造，同年 10 月注册成立股份有限公司；2001-2005 年连续并购业 内色纺企业，整合产能和技术资源；2006 年公司在新疆建立生产基地，布局棉花资 源前端，实施产业转移战略；2009 年，公司在深交所主板借壳上市，成为中国 A 股 首家色纺纱行业上市公司；2014 年，海外投资越南生产基地，形成国际化产能布局； 2016 年，启动“网链战略”，提出“坚持主业（纱线）+共享产业（供应链）”双轨模式， 整合棉花种植、交易及袜业供应链。 （3） 品牌升级与产业链整合（2017 年-至今）：2017 年公司更名为“华孚时尚 股份有限公司”，证券简称变更为“华孚时尚”，战略定位升级为“全球纺织服装产业时 尚运营商； 2018 年，公司投资 10 亿元建设上虞时尚网链总部，打造设计、制造、 交易一体化的柔性供应链平台 ；2018-2020 年，推进产业互联网化，整合前端棉业 （新疆 50 万亩订单农业、年经营棉花 60 万吨）和后端服装供应链，完成 206 万锭 产能布局，年产量达 29 万吨纱线，覆盖浙江、新疆、越南等地，并计划开始建设第 一期阿克苏城市公共算力平台项目。

2.股权结构稳健且清晰，员工持股计划彰显发展信心

公司股权结构清晰且稳定。公司股权结构集中，实际控制人为孙伟挺、陈玲芬 夫妇。董事长孙伟挺和公司董事、总裁陈玲芬通过深圳市华人投资有限公司、安徽 飞亚纺织有限公司、华孚控股有限公司分别持有华孚时尚股份有限公司 4.82%、7.5 9%、29.5%股份，合计占股 41.91%。

核心团队管理经验丰富，稳定且有较高凝聚力。公司管理团队以创始人孙伟挺、 陈玲芬夫妇为核心，两人从 1993 年共同创办华孚至今已有 32 年，长期领导公司扎 实主业发展，并开辟发展新赛道，打造发展新动能。核心高管如孙伟挺、孙小挺、王 国友等均有 20 年以上纺织行业经验，对行业有深刻理解。管理团队不仅专业背景多 元，团队成员来自不同领域，如金融、投资、科技等，而且长期扎根纺织业，有利于 支撑传统业务韧性，并探索新发展方向。

推出员工持股计划，彰显发展信心。2024 年年底，公司发布第四期员工持股计 划，此次员工持股计划股份来源为公司回购专户中已回购的股份，总规模不超过 2, 980.00 万股，约占该员工持股计划草案公告日公司总股本的 1.75%，总金额规模上 限不超过 10,000.00 万元。员工持股计划的参与者为公司董事、监事、高级管理人 员、公司及公司全资或控股子公司的中层管理人员、公司及公司全资或控股子公司 的核心业务技术骨干等，共计不超过 100 人。业绩考核目标为：2025/2026/2027 年归属于上市公司股东的净利润分别不低于 20,000/30,000/40,000 万元。

现金分红较高，注重投资者回报。公司自上市以来积极分红，于 2024 年制定未 来三年（2024-2026 年）股东回报规划，承诺在符合利润分配条件下每年进行年度 利润分配，并优先采用现金分红方式，具体规定现金分红比例不低于当年净利润的 3 0%。

3. 近年来业绩承压，新业务构建新增长点

近年来业绩承压，积极发展智能算力新业务。2015-2019 年，受产能扩张（新 疆、越南生产基地建立）和产业链整合（2016 年“网链战略”启动）驱动，公司营收 由 68.04 亿元增长到 158.87 亿元，处于高速增长期，CAGR 为 23.62%，归母净利 润由 3.36 亿元增长到 4.02 亿元，CAGR 为 4.58%。2020-2023 年，受棉价波动、 需求萎缩、政策退坡、疫情等外部冲击影响，出口订单萎缩导致海外营收减少，营收 增速放缓，归母净利润出现波动，其中 2020 年受美国实体清单制裁、疫情管制影响 海外订单断崖式下跌，归母净利润出现低点。2024 年智能算力业务开启，算力业务 实现营收 0.26 亿元，公司计划建设第一期阿克苏城市公共算力平台项目，将有望提 供新的业绩增长点。

分品类看，纱线和网链业务为公司主要营收产品。公司核心业务从“单一纱线” 向“纱线+网链+新业务”转型。2024 年公司纱线/网链/袜制品/算力业务分别实现营 业收入 62.93/40.86/2.35/0.26 亿元，占有营业收入的比例为 58.48%/37.97%/2.19% /0.24%。纱线业务维持稳定增长，主业韧性凸显；网链业务下降因中小客户信用风 险上升，公司主动收缩供应链金融业务。 分地区看，境内为公司主要营收地区。2024 年，境内收入 91.44 亿元，占比 84.97%；境外销售 14.96 亿元，占比 13.90%。2015-2024 年，境外业务深受地缘 政治影响，在中美贸易摩擦和产能转移等因素影响下境外业务占比锐减，由 45.31% 下降至 13.90%。公司国内新疆基地拥有“棉花资源+政策补贴”双优势，公司业务战 略转向“国内主导+新疆战略核心”。

毛利率呈上升趋势，盈利能力得到修复。2024 年，公司综合毛利率为 5.38%， 同比提高 1.14pct；其中纱线/网链/袜制品毛利率分别为 5.43%/1.71%/27.56%，同 比-0.60/+0.06/+6.15pct。毛利率提高主要系：1）生产效率提升促进了毛利率增长， 公司通过"集聚营运"策略，分区域集中生产（新疆、越南基地），降低了单位人工及 能耗成本；2）网链业务中增值服务占比提升；3）棉花价格相对稳定，公司成本端 影响因素波动不大；4）会计政策变更将部分政府补助冲减费用，间接提高了毛利率。 2025Q1 年，毛利率由 5.38%增至 5.76%，未来随着产品结构优化和数字化程度提 升，盈利能力有望恢复。

重视研发投入，费控能力提升。2015-2024 年，公司除研发费用率外其他费用 率呈现下降趋势，体现了规模效益的积极影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率 分别由 2015 年的 3.80%/4.61%/3.37%下降至 2024 年的 1.04%/2.97%/1.87%，而 研发费用率则由 2018 年的 0.71%增长至 2024 年的 1.40%，主要是公司加大研发投 入所致，有助于品牌升级和业务转型。2025Q1 公司的销售费用率/管理费用率/研发 费用率/财务费用率分别为 0.78%/2.48%/1.21%/1.62%；同比-0.26/-0.48/-0.19/ -0.25pct。各项费用率的减少有助于公司盈利水平提升。2025Q1 归母净利率得到修 复，由负转正，从 2024 年的-1.93%上升至 0.29%。