高澜股份主营业务、股权结构与财务分析

特高压纯水冷却设备龙头。

1.主营业务：深耕热管理二十余年，拓展数据中心液冷

高澜股份是国内热管理领先企业。高澜股份成立于2001 年，于2016 年在深交所创业板上市，是国内最早聚焦热管理技术创新和产业化应用的企业之一。公司自成以来一直专注于热管理设备及控制系统产品，经历多年发展成为工业热管理整体解决方案提供商，产品应用领域覆盖由传统的直流输电、柔性交流输配电、大科学、医疗、大功率电气传动拓展至数据中心、电力储能等新场景。公司热管理业务主要产品达到国内领先或国际先进水平，部分产品达到国际领先水平，并获得国家工信部专精特新“小巨人”企业认定、国家制造业单项冠军示范企业认定。公司拥有自主技术创新优势，客户覆盖各应用领域龙头。公司专注于热管理技术研发，主要产品均拥有自主知识产权并达到业内领先水平。截止2024 年12月31日，公司共参加了 9 项国家标准、8 项行业标准、27 项团体标准的起草或修订，拥有专利 364 项（其中发明专利 74 项）、软件著作权145 项。经历多年发展，公司产品获市场认可与优质客户建立长期稳定合作关系，主要客户包括国家电网、南方电网、许继电气、上海电气、特变电工、中电普瑞、东方电气、国家管网、宁德时代、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮、中兴、世纪互联、GE、Siemens、ABB 等国内外知名企业。

公司主要业务可以分为大功率电力电子热管理产品、高功率密度热管理产品和备品备件及维护服务。大功率电力电子热管理产品主要应用于特高压直流输电、柔性交流输变电、大功率电气传动、医疗、大科学等领域；高功率密度热管理产品主要应用于数据中心和储能；备品备件及维护主要为水冷设备部分的运行维护服务（含常规年检、不定期维修维护）等技术服务、备品备件销售。

2.股权结构：设立新加坡、美国子公司布局海外数据中心业务

公司股东以自然人为主，管理层经验丰富。截至 2025 年6 月30 日，公司最大股东为公司董事长李琦，持股比例达 14.21%，公司总经理关胜利持有公司股权0.56%。董事长、总经理等核心管理层均具有多年热管理行业从业经验。子公司负责不同业务，全面布局温控产业链。全资子公司岳阳高澜主营液冷装备制造及销售，是公司全球制造供应生产基地。全资子公司广州高澜创新主营数据中心和新能车热管理，被评定为广州市“种子独角兽”企业、2024 年“创客广东”100 强，成功入围第五批《国家重点推广的低碳技术目录》与《广州市绿色技术推广目录》。控股子公司澜科泵业主要负责节能屏蔽水泵的研发、生产和销售。设立境外子公司布局出海。2025 年 8 月，公司先后设立新加坡和美国子公司进行全球产业布局，提高公司对海外项目的服务支持效率与支持力度。新加坡子公司主要承接新加坡及东南亚地区的服务器液冷业务需求，有利于开拓东南亚及全球市场。美国子公司主要承接北美地区算力相关业务的订单需求，有利于搭建海外运营平台，更好开拓北美及全球市场。

3.财务分析：主业专注热管理，数据中心领域开始起量

公司 2016-2024 年营收波动主要系子公司收购与剥离等因素影响，现已重回快速增长阶段。公司于 2019 收购东莞硅翔 51%股权实现营收快速增长，主营业务增加新能源汽车动力电池热管理及汽车电子制造业务。2022 年因自身水冷业务资金需以及东莞硅翔快速发展对运营资金需求大幅上升，公司于2022 年转让东莞硅翔31%股权，2023 年度东莞硅翔不再纳入合并报表范围内，短期内对公司营业收入、净利润造成一定的不利影响。随下游客户投资恢复、行业政策驱动以及公司新业务数据中心、储能等起量，公司现已重回高速增长阶段，2024 年上半年度公司实现营收 4.18 亿元，同比增长 47.81%，归母净利润 0.23 亿元，同比增长1438.57%，归母扣非净利润 0.18 亿元，同比增长 336.05%。其中第二季度公司实现收入2.00亿元，同比增长 92.09%，归母净利润 0.10 亿元，同比增长235.49%，扣非归母净利润 0.08 亿元，同比增长 181.46%。

东莞硅翔 2022 年剥离带来股权转让收益，后续作为联营企业贡献投资收益。2022年公司转让控股子公司东莞硅翔 31%股权带来投资收益3.6 亿元，后续仍持有东莞硅翔部分股权。2023 年起东莞硅翔作为公司联营子公司，持续为公司贡献主要投 资 收 益 ， 公 司 2023-2025H1 对 联 营 企 业 和合营企业投资收益分别为0.14/0.21/0.17 亿元。

大功率电力电子热管理恢复高增，数据中心及储能收入与占比快速增长。产品结构来看，剥离东莞硅翔的动力电池热管理和汽车电子业务后，公司2024 年大功率电力电子热管理、高功率密度热管理、备品备件及维护、其他收入占比分别为31.67%/47.47%/15.19%/5.66%。2021-2023 年公司因受特高压建设放缓、新能源风电行业竞争激烈下游客户压价等因素影响，大功率电力电子热管理中的直流水冷和新能源水冷业务呈下滑趋势。2024 年以来，电网投资恢复正常、下游市场逐步复苏，公司大功率电力电子热管理业务恢复高速增长，2025H1 公司电力电子热管理业务实现收入 2.24 亿元，同比增长 239.39%。剥离东莞硅翔后，公司重点发展高功率密度热管理业务，主要为数据中心和储能领域需求，近两年实现快速增长，2024 年实现收入 3.28 亿元，同比增长 74.66%，占总体收入比例达47.47%。

公司盈利能力企稳回升，整体毛利率逐步修复。受风电整体终端价格下降、国内直流产品竞争加剧以及拓展新市场营销，公司 2020 年-2024 年整体毛利率、净利率呈波动趋势。公司 2022 年以来毛利率逐步修复，主要系大功率电力电子下游需求回暖带动收入及毛利率企稳回升。高功率密度热管理业务毛利率水平较低，2022-2025H1 在 9%-17%区间波动，备品备件毛利率维持在40%以上的高盈利能力水平。

期间费用率整体稳中有降，研发费用投入较为稳定。期间费用率整体呈下降趋势，费用率波动主要系受东莞硅翔收购与剥离、主业营收波动等影响，整体期间费用率从 2017 年的 29.18%下降至 2025H1 的 24.68%。研发费用整体保持较高投入水平，除 2020-2022 年外，整体保持在 0.4-0.5 亿元研发支出。