大洋电机发展战略、亮点与经营情况如何？

电机及驱动控制领军企业，全球化&多下游布局引领长期发展.

1.介绍：深耕电机及驱动控制领域，目前主要下游集中在家电/建筑/汽车等领域

公司成立于 1994 年，2008 年 6 月深交所主板上市，2011-2015 年先后收购芜湖杰诺瑞、 北京佩特来、美国佩特来集团完善车辆电机领域布局，2016 年全资收购上海电驱动，正式 切入新能源汽车电驱动系统领域，并参股加拿大巴拉德公司，前瞻布局氢燃料电池业务。 公司目前在全球范围内，包括美国、墨西哥、英国、越南、印度、泰国、摩洛哥（生产基 地投建中）等国家，设立了子公司及生产基地，产品销往全球 80 多个国家和地区，具备 年产超 8000 万台套建筑通风及家居电器电机、800 万台车辆旋转电器、100 万台套新能源 汽车动力总成系统，以及 3000 套氢燃料电池系统的生产能力。 经过三十余年沉淀积累，公司已经发展成为全球建筑及家居电器电机、车辆旋转电器、新 能源汽车电驱动系统等行业的龙头企业之一（同类头部玩家还有卧龙电驱、联合动力等）， 目前已形成“建筑通风及家居电器电机+新能源汽车动力总成系统+氢燃料电池系统”三级 产业阶梯式发展战略方向：

建筑及家居用电机（BHM）：传统优势业务，包含家用/商用空调用电机、建筑通风设 备用电机等，25H1 收入占比 61%，为公司贡献稳定的利润来源，与国内外主流家电企 业（美的、格力、海尔、大金等）建立了长期合作关系。

车辆事业集团（EVBG）：25H1 收入占比 38%，包括①传统车辆起动机发电机、和②新 能源汽车电驱动系统。其中新能源汽车电驱动系统是公司战略发展的核心，核心竞争 力在于公司自主研发的先进技术，包括全球首款量产 800V 高压 SiC 电机控制器以及 扁线电机技术，合作长安、北汽、东风、小鹏、雷诺、印度塔塔、韩国现代等客户。

氢燃料电池系统（BOP）：下游应用于发电、储能两大产业领域，通过参股加拿大巴拉 德公司在燃料电池核心技术领域积累先发优势，据公司公告，其氢燃料电池系统技术 迭代领先行业 1-2 年，目前业务占比少但已实现小批量盈利。 25 年 2 月公司设立“人形机器人电机”项目组，8 月公司投资参股以“AI+3D”视觉为核 心的智能机器人头部企业梅卡曼德，目前已完成机器人关节模组方案设计。

2. 公司亮点：全球化拓展、技术创新及长效人才激励机制

（一）亮点①：全球化布局领先，海外产能持续扩张、规划港股上市

公司 1998 年首次以自有品牌出口海外市场，目前子公司遍布及美国、墨西哥、英国、越 南、印度等多个国家，产品远销五大洲 80 多个国家和地区，在海外拥有 7 个制造基地/子 公司、4 个研发中心，国外员工人数超 2800 人。24 年公司加速全球化布局，加大对东南 亚、欧洲等市场的拓展力度，先后启动了泰国工厂、摩洛哥工厂、美国印第安纳工厂建设： 泰国生产基地：生产新能源汽车动力总成系统及其关键零部件，为公司国内战略客户 位于东南亚的工厂提供产品配套（覆盖 50 万辆新能源车需求），目前已正式投产； 摩洛哥生产基地：覆盖公司两大事业板块的产品，以更好地服务公司欧洲及其他海外 客户，其中包括著名车企雷诺，预计最快于 25 年底投产。 美国印第安纳工厂：与墨西哥、摩洛哥、越南工厂共同构成 BHM 事业部海外核心制造 基地群，针对不同区域的差异化关税灵活规划和调整产能，预计最快于 26 年底投产。 25 年 7 月公司披露筹划在香港联交所上市，我们认为这是其深化全球化战略布局的重要 举措，成功上市后将进一步增强公司资本实力，加速推进其海外业务拓展和技术创新。

（二）亮点②：技术创新+数字化转型+长效人才激励机制持续激发企业经营活力

公司高度重视技术研发，国内外设有 11 个研发中心，过去 5 年研发费用率约 4.5%，处于 行业前列。公司研发并量产的一系列产品，如 EC 风机、半封闭压缩机专用电机、800V 碳 化硅控制器、“多合一”扁线电驱动总成、增程器发电机系统、氢燃料电池系统及其关键 零部件等，均在行业内处于技术领先地位。 同时公司近年数字化转型成果显著：芜湖杰诺瑞“起动机总装数字化车间”于 23 年获得 “安徽省数字化车间”称号，潍坊佩特来于 24 年成功入选山东省数字经济“晨星工厂”。 24 年公司 BHM 事业部完成数字化初步建设，累计完成数字化改造超过 1500 项（具体到产 线），覆盖中山、湖北、上海、潍坊、芜湖、越南、墨西哥等生产基地，25 年公司将正式 启动实施 AI 战略，加速 AI 技术在生产、管理场景的全面渗透。

20 年以来公司持续加大员工激励力度，强化核心团队与公司战略的长期绑定。 2020-2025 年公司对不同类型的激励对象实施了多元化激励方案，累计推出 8 次员工激励 计划，形成“股票期权为主、股票增值权为辅”的激励体系，覆盖超 5000 人次核心管理 及技术骨干，累计授予权益总量约 2 亿份，充分调动员工的积极性和创造性。 此外公司还特别针对新能源汽车电驱动动力总成系统及氢燃料电池系统业务的核心研发 人员实施了“领航计划”系列员工持股计划，提升核心研发人员的稳定性，在激烈的行业 竞争中实现技术创新，进一步提高产品竞争力和市场地位。

3.经营情况：海外营收占比持续提升，盈利能力持续修复

甩掉“历史包袱”轻装上阵，未来业绩有望实现健康增长。 2018 年公司计提上海电驱动、北京佩特来等商誉减值准备 24 亿元，导致利润大幅下滑； 2020-2024 年公司营收和归母净利润年化复合增速分别为 12%和 71%，营收端稳健增长， 业绩快速增长主要系资产减值损失大幅缩窄、期间费用率下降等因素影响。25H1 公司实 现营业收入 62.4 亿元，同比+8%；归母净利润 6.0 亿元，同比+34%，维持较快增长。分地 区看，近年来来公司海外营收增速整体高于国内，25H1 公司海外营收占比提升至 48%，未 来随着海外产能陆续投产，预计海外收入占比将进一步提升。

建筑及家居电机&传统汽车业务营收贡献超 80%，新能源汽车业务盈利提升。 公司传统业务建筑及家居电机、起动机与发电机板块贡献主要营收（25H1 合计营收占比 88%），2020-2024 年营收复合增速分别达到 13%、9%，新能源汽车动力总成业务增速更高 达 24%。毛利率方面，除 21 年受原材料价格上涨影响，建筑及家居电机毛利率基本保持 24-26%；24 年起动机与发电机毛利率下降至 19%，预计受传统燃油车市场增长放缓及市场 竞争加剧，公司采取价格竞争策略影响；新能源汽车业务公司聚焦核心客户，全球生产基 地布局提升交付效率，提升关键部件自制率（如电机控制器核心组件），减少对外购部件 的依赖，降低采购成本，24 年毛利率提升至 16%，25H1 进一步上升至 19%。

20 年以来公司毛利率相对稳定，期间费用显著改善，净利率快速提升。除 2021-2022 年 原材料价格上涨影响，公司毛利率基本维持 22%以上，保持稳定；期间费用率从 2020 年 17.8%下降至 13.8%，同比-4.0pct，一方面受 24 年会计政策调整部分销售费用记入营业 成本导致销售费用率下降，另一方面公司货币资金充裕，2020-2024 年利息收入持续增长 导致财务费用下降；公司期间费用率下降叠加资产减值损失缩窄，净利率因此快速提升， 25H1 修复已至 10.3%，在工控&电机行业中处于中等偏上水平。