钾行业供需与展望分析

预计28年前存在供给缺口，行业景气度有望上行。

1.供给端：全球钾资源分布不均，国内钾肥对外依赖度较高

全球钾资源分布高度不均，主要集中于加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。据 USGS 2025 统计， 全球留存钾盐（折 K2O）资源量超 48 亿吨。除死海地区外，加拿大、老挝、俄罗斯和白 俄罗斯为全球储量最高的 4 个国家，合计约占全球钾盐资源总储量 79%，其中加拿大、 老挝、俄罗斯和白俄罗斯占比分别达到 22.9%、20.8%、19.2%、15.6%，而中国仅占比 4%。

中国钾矿主要为现代盐湖型（湖钾）。湖钾需要先进行晒干，制成光卤石，再进行提炼。 而矿钾直接开采的就是高品位的钾石盐和光卤石，再进行提炼，开采难度低于湖钾。且湖钾多分布在青海、西藏，需要陆运/水运到钾肥需求地区东部。

国内产能主要集中在盐湖股份，对外依赖度较高。国内产能主要集中在盐湖股份与藏格矿 业，分别为 530 万吨和 200 万吨。据百川盈孚，24 年国内氯化钾表观消费量达 1872 万 吨，实际产量为 621 万吨，进口量为 1251 万吨，自给率为 33%，对进口依赖度较高。

中企出海寻矿 20 年，老挝率先实现反哺国内。目前我国“找钾”布局已覆盖老挝、泰国、 刚果（布）、厄立特里亚等 10 个国家和地区。截至 24 年底，中资企业海外项目中，仅公 司与亚钾国际在老挝实现规模化出矿。亚钾国际在老挝的钾矿储量超过 10 亿吨，24 年产 能达 200 万吨/年；公司在老挝的钾矿储量超过 4 亿吨，24 年产能为 100 万吨/年，并规 划在 26 年提升至 200 万吨/年。目前各项目均保持正常推进。

2.需求端：预计钾肥长期需求增速为2%

钾肥需求与人口和粮食产量呈显著正相关。根据世界银行与国际粮农组织数据显示，1961 年到 2023 年，全球人口 CAGR 为 1.57%，谷物产量 CAGR 为 2.08%，而钾肥消费量 CAGR 则达到 2.36%，明显高于人口与粮食产量的增长水平。根据世界粮食协会预计，未来钾肥 需求增速为 2%以上。

3. 供需平衡表：全球行业供需偏紧，预计28年前存在供给缺口

钾肥存在供需错配，主要依赖国际贸易进行调节。钾肥产能集中在东欧、中亚及北美地区， 而需求则以东亚、南亚及拉丁美洲为主，形成产需错配，贸易调节特征显著。根据 K+S 统计，24 年全球钾肥总供给为 7970 万吨，超过总需求 780 万吨。自 21 年 6 月起，西方 国家对俄罗斯和白俄罗斯钾肥实施制裁，俄罗斯出口受限，叠加各进口国加大采购力度， 22 年供需矛盾在区域层面显著加剧。

国内氯化钾持续去库，价格实现大幅上涨。供给方面，今年国内开工率下降，25H1 平均 开工率为 57%，同比下滑 6pct，同时 25H1 俄罗斯与白俄罗斯合计减产约 160 万吨氯化 钾。需求方面，全球耕地面积增加带动种植需求上行，推升钾肥消费增长。在供给收缩与 需求增长的共同作用下，国内氯化钾库存自 23 年 8 月起持续下降。截至 25 年 9 月 12 日， 国内氯化钾行业库存降为 180.6 万吨，处于近五年 0.7%的百分位，较年初减少 146.4 万 吨，同比下降 41.85%。库存持续去化推动今年价格持续上行，25 年 9 月 12 日氯化钾价 格为 3253 元/吨，年内累计涨幅达 29.24%。

我们预计 28 年前行业将仍然存在缺口。根据各公司官网披露，25 年俄罗斯与白俄罗斯将 减产 160 万吨产能；26 年预计亚钾国际、Arcon 与 Slavkaliy 将各自投产 200 万吨/年的氯 化钾产能；27 年预计 EuroChem 与东方铁塔将分别新增 180 万吨和 100 万吨/年产能； 28 年预计必和必拓投产 435 万吨/年的氯化钾产能，根据我们的测算全球氯化钾在 28 年 仍将存在供给缺口。