威尔高发展历程、股权结构、主要产品与财务表现如何？

电源 PCB 绑定全球头部客户，业绩进入高速增长期。

1.公司简介：深耕工业控制电源 PCB，高速发展获全球头部客户认证

威尔高深耕工业控制电源 PCB 领域，获全球头部优质客户资格认证。江西威尔高 电子成立于 2017 年，全资子公司惠州威尔高成立于 2004 年，公司主营产品包括双面板 与多层板，产品类型涵盖厚铜板、MiniLED 光电板、平面变压器板等，产品应用于二次 电源、工业控制、新能源、数字通讯、光模组、汽车电子、显示等领域。与台达、三星、 立讯精密、鸿海精密等优质客户均有合作。

公司自 2004 年成立，共经历了四个发展阶段：

（一）2004-2009：创建初期

以工业领域为突破口，进入 PCB 市场。发展初期，公司积累生产和品质管控经验， 锤炼了技术能力，公司积极拓展工业控制等领域的客户，通过了施耐德、台达电子、冠 捷科技等知名客户的供应商资质认证。

（二）2010-2018：稳健发展期

深耕工业控制领域，拓展显示、通讯设备、消费电子领域。公司深耕工业控制领域， 同步拓展显示、通讯设备、消费电子领域，通过了捷普（JABIL）、伟创力（Flex）、普 联技术（TP-LINK）等知名客户的供应商资质认证。

（三）2019-2023：快速成长期

扩大产能、提升产品技术水平、经营业绩快速提升。公司江西工厂建设完成并投产， 为公司发展和服务客户提升了产能空间，进一步提高市场份额。同时在 MiniLED 板方 面，公司通过了三星电子、立讯精密、木林森、鸿海精密等知名客户的供应商资质认证。

（四）2024 至今：高质量发展期

泰国工厂正式投产，公司布局惠州、江西吉安、泰国三大厂区，产能持续扩张。

邓艳群与陈星为公司实际控制人，子公司均全资控股。截止 25H1，公司第一大股 东吉安嘉润投资有限公司持股 50.51%，邓艳群持有吉安嘉润 67%的股权，同时直接持 股公司 6.46%的股权，陈星持有吉安嘉润 33%的股权，直接持有公司 2.97%的股权，邓 艳群与陈星为公司实际控制人。子公司方面，惠州威尔高电子、威泰电子均全资控股， 公司在惠州、江西、泰国三地布局厂区。2024 年公司新设子公司威泰电子（新加坡）， 暂未开展业务。

公司产品应用领域广泛，在电源及显示领域具备核心技术优势。公司产品应用于工 业控制、显示、通讯设备、消费电子、汽车电子等领域，以双面板与多层板为主，各领 域 PCB 对性能要求不尽相同，公司在厚铜板（电机、电控、电源、AC-DC、DC-DC 产 品升级迭代）、Mini LED 光电板、平面变压器板等产品的研发和工艺技术上有核心优 势。AI 电源产品领域，DC-DC 产品上突破 30L 产品技术壁垒，通过对高散热材料的研 究测试，特殊埋铜工艺的导入，助力 DC-DC 高端电源模块实现批量生产，在小尺寸 Mini LED 产品上实现细密灯珠线路的批量加工生产。经过多年发展，公司积累了多项生产工 艺技术，以持续的科研投入进行技术、制程能力储备，突出了核心技术能力。 公司 AI 电源与显示营收占比近五成，服务器 AC-DC 板为主力产品。从下游领域 来看，2024 年公司工控和电源的营收占比为 56.62%，显示占比 21.94%。其中电源产品 是公司的细分领域的主力产品，可适用于各种应用场景。随着数据中心和 AI 的发展， 2024 年，公司在 AI 服务器 AC-DC 订单增长明显，营收占比为 27.81%，DC-DC 新技术 研发已完成，新客户已经完成导入。另外，三电（电机、电控、电源）、薄板、小尺寸 Mini 新技不断累积，应用领域延伸拓展到汽车电子，汽车电子市场和订单得到增长。公 司销售占比较高的主要客户为施耐德、台达电子、三星电子、立讯精密、冠捷科技等， 均为各应用领域内的知名企业。

2. 财务表现：25H1 营收净利大幅增长，产能释放助力盈利能力持续提升

公司营收稳定增长，盈利能力逐渐提升。公司 2019-2024 年营收 CAGR 为 21%， 2024 年营收 10.2 亿元，同比增长 24%，主要系 1）产能规模增长：在 AI 人工智能、数 据中心、智能汽车等因素的驱动下，PCB 市场预期将蓬勃发展，公司在泰国的工厂顺利 投产，整体的产能增加。2025 年，公司进一步规划在江西工厂投建二期，完工后公司的 整体产能将进一步得到提升；2）产品技术创新及降本增效：公司在传统优势领域如电 源类产品技术研发持续向上突破外，二次电源、三次电源技术将积极拓宽和优化现有产 品结构，2024 年新产品新技术已实现量产转化。同时公司持续加大在 HDI 高阶、高频 高速、人工智能等产品的投入和研发力度，提前布局未来下游应用领域需求增长爆发产 品、并系统性开展内部的降本增效工作，进而推动公司盈利能力的持续提升。2024 年公 司归母净利润 0.56 亿元，同比下降 38%，主要是公司泰国一期工厂于 2024 年中投产， 产能处于爬坡阶段，产能利用率低，全年亏损 3900 万元，对公司毛利率及净利率均造 成一定影响。25H1 公司营收为 7.2 亿元，同比+59%，归母净利润为 0.45 亿元，同比 +18%。

24 年受泰国工厂产能爬坡影响毛利率与净利率下滑，未来公司盈利能力将进一步 提升。2018-2025H1 公司整体毛利率维持在 23%左右波动，净利率在 9%左右。2024 年 毛利率为 18%，同比下降 4.9pcts，净利率为 5.5%，同比下降 5.5pcts，主要系泰国工厂 亏损使公司整体毛利率与净利率下滑，未来随着泰国厂产能爬坡完毕，将带动公司盈利 能力进一步提升。25H1 公司毛利率为 19.7%，净利率为 6%，泰国工厂已实现盈亏平衡。 公司主营产品包括双面板与多层板，两者营收占比相当，2024 年多层板营收占比 48.7%， 双面板占比 40.2%，公司其他业务收入主要为核心产品 PCB 生产过程中产生的废料收 入。

公司降本增效效果显著，期间费用率逐年下降。公司销售费用率、管理费用率、研 发费用率较稳定，2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 2%/6%/5%/-2%，2024 年财 务费用率大幅下降，主要系汇兑损益与资金利息增加。同时公司持续加大研发投入，2024 年研发费用为 0.46 亿元，同比增长 24%。