博实结发展历程、产品体系、股权结构与业绩分析

智能硬件领先企业，生态扩张驱动发展。

1.从车载终端走向万物智联赋能者

物联网智能终端专精特新“小巨人”。博实结创立于 2009 年，2024 年于深交所创业板 上市，是专业从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售的高新技术企业、专精 特新“小巨人”企业，基于自研无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品 及配套解决方案。 公司发展历经四阶段，正成长为万物智联时代的连接者、赋能者。在初创阶段，公司 聚焦车联网，打造位置服务知名品牌，凭借自主研发的北斗/GPS 双模定位技术，率先突破 交通部《道路运输车辆卫星定位系统车载终端技术要求》认证。2015 年伴随着 2G 通信/定 位模组的研发成功及乘用车产品的规模化销售，公司迈入快速成长阶段，模组+车联网终端 形成协同发展之势。2018-2022 年，适逢共享经济、移动支付浪潮席卷全国，公司进一步深 入布局物联网，持续扩宽产品应用领域，智慧出行、智能支付领域陆续形成规模化销售。 现如今，经过多年业务沉淀与技术创新，公司依托“通信+定位+AI”底层核心技术，积极 打造全产业链物联网业务布局，致力成为万物智联时代的全场景连接者和 AI 赋能者。

基于对物联网行业的深刻理解，公司构建“模组+平台+终端”产品体系，形成产业链 垂直一体化布局。 无线模组：“标准化开发+场景定制”开发模式。经过多年技术积累，公司已构建 2G/3G/4G、NB-IoT 等主流通信制式的自研自产体系，实现从核心设计到批量供应的全链 路能力。此外，公司在终端开发初期即介入技术适配，通过协议优化、硬件定制等方式开 发符合特定场景技术标准的差异化模组。 云管平台：模块化架构，实现高效场景拓展。公司提炼行业共性需求，整合物联接 入、数据地图、大数据分析、流媒体服务、AI 模型等核心模块，构建标准化云管理平台。 面对不同场景的碎片化、多元化需求，公司可以通过模块化调用与功能重组，实现快速响 应及不同行业的差异化适配。

终端产品：聚焦智能交通、智慧出行、智能支付、智能睡眠四大核心场景。在智能交 通领域，产品包括商用车监控终端与乘用车定位终端，前者涵盖车载行驶记录仪、智能车 载视频行驶记录仪等产品，后者涵盖 2G/4G 接线型定位终端、OBD 定位终端及 4G 智能行 车记录仪等。在智慧出行领域，产品包括智能马蹄锁、智能蓝牙仪表盘等核心组件，广泛 应用于两轮绿色出行场景。在智能支付硬件领域，产品包括收款云音箱、云播报打印机等 设备，面向移动支付终端用户提供高效、便捷的支付解决方案。在智能睡眠领域，产品包 括智能床罩等，公司以“更舒适、更健康”为目标，为睡眠管理行业提供智能睡眠终端。 此外，公司还积极拓展其他智能硬件产品线，包含电子学生证、按摩仪组件、考勤机等。

2.股权相对集中，高管经验丰富

股权相对集中，管理层持股比例较高，利于放大业务机会。截至 2025 年中报，公司控 股股东为周小强先生，直接持股比例为 33.88%；通过持有惠博科技 100%股权，进而间接 控制公司 7.50%股权；通过持有实添益 70.74%股权，进而间接控制 2.86%股权。博添益、 惠添益均为公司员工股权激励平台，分别持有公司 7.50%、3.75%股权，其中博添益由公司 副总经理向碧琼担任执行事务合伙人，惠添益由公司财务总监雷金华担任执行事务合伙 人。前十大股东中自然人股东关志强（公司董事）、谭晓勇（公司董事）分别持有公司 6.37%、6.00%股权。管理层持股比例较高，利于公司及时把握业务机会，拓展商业空间。

管理层产业经验丰富。高管团队在行业内具备深厚的经验积累，在技术研发、市场拓 展、运营管理等方面具备丰富履历，为公司在物联网领域的持续发展筑牢根基。

3.业绩向好发展，出海空间广阔

短暂承压后，公司业绩向好发展。2022-2023 年，受外部宏观环境扰动等因素影响， 公司业绩有所承压。2024 年以来，随着公司海外业务战略不断深化及应用领域不断拓展， 公司业绩向好发展，实现营业收入 14.02 亿元，同比增长 24.85%，归母净利润 1.76 亿元， 同比增长 0.81%。2025 年上半年，公司业绩较快增长，实现营业收入 8.05 亿元，同比增长 20.17%，归母净利润 1.08 亿元，同比增长 19.07%。

海外市场营收提升显著，出海前景广阔。公司在深化国内业务的同时，系统性推进全 球化战略，通过设立海外研发与营销事业部，重点开拓了东南亚、非洲、中东及欧美等市 场，全球化布局成效显著。2024 年，公司海外实现营业收入 3.27 亿元，同比增长 399.37%，海外营收占比由 2023 年的 5.8%显著提升至 2024 年的 23.4%。2025 年上半年， 公司海外业务实现营收 2.00 亿元，同比增长 25.96%，收入占比 24.8%。未来，公司将持续 强化“中国供应链基座+全球价值网络”的出海模式，一方面加大海外本地化技术投入，针 对区域市场需求优化产品适配性，另一方面将继续深化与全球合作伙伴的协同，加速现有 产品在多国市场的规模化落地，相关产品有望在海外市场持续放量，贡献重要增长引擎。

车载业务起家贡献重要基本盘，智能睡眠终端快速起势贡献全新增量。从业务结构来 看，智能车载终端是公司的起家业务，2019 年智能车载业务营收占比高达 88.43%，后续随 着下游应用场景和客户的不断拓展，公司营收结构更加多元化。2024 年，智能车载终端、 智能出行组件、智能睡眠终端、智能支付、其他智能硬件的营收占比分别为 39.04%、 24.81%、14.17%、6.10%、10.16%，收入同比增速分别为+3.86%、+50.57%、+1871.25%、 -49.05%、+21.70%。其中，得益于部分重点客户的供应份额提升，以及智能头盔锁组件等 产品收入的显著增长，2024 年公司智慧出行组件产品收入大幅增长；在智能睡眠业务领 域，加速拓展行业头部企业客户，收入体量显著攀升，成为全新增长支点。2025 年上半 年，得益于部分重点客户的供应份额提升以及多品种产品的应用拓展，公司智慧出行组件 产品收入大幅增长，实现收入 2.29 亿元，同比增长 39.26%，收入占比 28.42%；随着海外 业务战略初见成效及应用场景拓展，公司智能车载终端业务、包括智能睡眠终端在内的其 他智能硬件收入实现稳步增长，同比增速分别为 16.73%、20.86%。

近年来受产品出货结构等因素影响，公司毛利率短暂承压。2023-2025H1，公司销售 毛利率分别为 28.5%、23.6%、23.0%。毛利率水平波动的主要原因在于，一是毛利率相对 较低的智能睡眠终端、智慧出行组件营收增速较快，营收占比提升；二是海外市场拓展需 要投入必要的产品适配、渠道建设及营销资源。 对比行业公司，可以看到，物联网公司的境外毛利率通常高于境内水平，而不同公司 受境内外收入占比不同的影响，综合毛利率水平有所差异。拆分来看，在国内市场，公司毛利率水平整体相对稳定，且与可比公司相当；在境外市场，由于公司近年来在积极拓展 智能睡眠终端等新品类，毛利率相较可比公司短暂承压。 未来，公司将通过优化产品结构、提升运营效率、深化成本管控等举措，推动业务盈 利能力持续改善，规模效应释放后毛利有望逐步修复。

费用管控有效，公司净利率处于行业较好水平。近年来公司期间费用整体管控有效， 2023-2025H1，期间费用率为 11.09%、10.45%、9.82%，公司期间费用率显著低于可比公 司。得益于良好费用管控，公司净利率处于行业较好水平，2023-2025H1，公司销售净利率 分别为 15.5%、12.5%、13.4%。 研发驱动创新。公司注重研发创新，采用事业部制对产品研发进行管理，各事业部的 研发中心设立专项二级部门，与软件研发中心下设的算法、软件开发等二级部门共同组成 公司的研发团队。2024 年，公司研发费用 0.96 亿元，同比增长 21.87%；2025 年上半年， 公司研发费用 0.47 亿元，同比增长 19.57%。