易鑫集团护城河与增长空间如何？

线下 + AI + 先发筑护城河，政策东风启二 手车及轻资产新增长。

1. 线下 38000 家汽车经销商，线上腾讯赋能引流

遍布全国各省市的线下网络构建了汽车金融领域的核心护城河，率先布局新能源领域。 截至 2025 年 6 月末，公司线下布局覆盖全国超过 340 个城市、合作超 4.2 万家汽车厂商和 经销商。同时，新能源汽车的兴起彻底改变了汽车销售模式，专注于新能源契合的主机厂采 用直接面向客户销售的方式代替依赖于传统的经销商销售渠道。因此，与更多主机厂合作成 为公司新能源汽车融资业务的关键战略，截至 2025 年 6 月末，公司增加主机厂及经销商集 团总对总合作数量至约 50 家。2025H1，公司新能源汽车交易融资额达到 95.0 亿元，占总 汽车交易融资的比例由 2022 年的 8%提升至 29%，其中新能源新车的融资额已占新车总融 资额约 52%。

大股东腾讯赋能引流，线上线下相结合。2022 年 5 月起，公司间接全资附属公司与腾 讯计算机签订推广服务框架协议，腾讯为公司金融产品提供广告及市场推广服务。利用腾讯 庞大的客户群，公司有效地扩大了客户基础并促进业务增长。2022 年 5-12 月、2023 年、 2024 年 1-9 月公司根据推广服务协议框架向腾讯支付的总费用分别为 536 万、629 万、386 万元。2025 年续签三年推广协议，年度费用上限逐年提升至 4000 万元（2027 年）。

2. 自研 AI 技术应用全业务价值链，经营费用率持续下降

自 2018 年起，公司开启 AI 技术研发与产品迭代进程，2024 年已完成首个汽车垂域多 模态大模型备案。2018 年公司自主研发 ATM 决策流引擎；2019 年升级模型平台并引入大 规模深度学习技术，推出可视化模型构建产品；2020 年进入算法模型产品化阶段，发布机 器人平台 1.0 及智能话务产品，通过可视化配置工具为多业务场景提供智能解决方案，同时 融合语音交互技术推出智能话务系统；2023 年起探索落地多模态大模型，发布覆盖 7B 至 70B 参数规模的文本处理大模型；2024 年完成首个汽车垂域多模态大模型「智鑫多维」备 案，同年升级至机器人平台 3.0 和新媒体创作 1.0，通过 Workflow+Agent 架构实现全业务赋 能并推出高效创作与营销模式。

公司开发的 AI 应用已广泛应用于各种场景及整个业务价值链，并有效助力成本管控。 人工智能代理通过运用语音识别、自然语言学习、知识图谱及深度学习等先进技术，已深度 融入业务运营，覆盖呼叫、面审、审批等全链条关键环节，大幅提升营销、风险管理、客户 服务及资产管理等关键领域的运营效率及客户满意度。例如，公司人工智能呼叫服务已完成 超过 1.2 亿次呼叫，人工智能质检代理助力生产效率提升 282 倍。而 AI 工具的应用及精细 化管理，推动公司经营费用率持续下降：2022 年以来，公司经营费用得到显著控制，经营 费用率自 2021 年的 54.4%持续下降至 2024 年的 20.0%，2025H1 公司经营费用率仍然维持 在 20.1%。

未来，公司将进一步拓展数字化与 AI 能力应用领域，以智能机器人平台为驱动力深化 数字化转型，巩固市场竞争优势。4 月 15 日，公司在中国香港举行的“2025 世界互联网大 会亚太峰会”上宣布，将于年内推出汽车金融行业首个 Agentic 大模型，Agentic 大模型是 全 AI 驱动决策及流程的基础核心能力，对周期长、交互步骤多、决策因素复杂的汽车金融 场景，可通过 AI 自主探索自主做复杂决策的全自动方式，彻底消除人工依赖，大幅提升业 务质量和效率，进而提升金融服务的精准性与合规性。

3.11 年数据积累构建一体化风险管理体系，先发优势显著

公司与腾讯在大数据、AI、云计算等前沿领域开展技术协作，经过 11 年在汽车金融领 域的积累，构建行业领先的风险管理体系，具备先发优势。该体系覆盖业务全流程，确保在 融资前、中、后各环节均实现有效的风险管控，为公司业务的持续健康发展奠定了坚实的基 础。具体来看：1）在反欺诈环节，公司利用 AI 技术开展舆情监控和车价评估，有效降低了 因车价虚高引起的欺诈风险；2）在信用评估环节，公司信用评估体系“易鑫分”实现精准 风控，依托庞大的数据资产和精准算法，在人+车综合评估中更侧重对客户信用历史和风险 特征的深入分析，从而显著提升了评估的准确性和风险识别能力，助力更精准的匹配金融产 品并优化决策；3）在贷后催收环节，公司资产中心实施全生命周期管理，并通过推出策略 引擎，针对不同时段不同状态的资产制定应对方案。同时公司还成立了资产拍卖平台，最大 程度的优化了资产价值回收。

领先的风险管理体系驱动公司资产质量持续优化。公司账龄分析显示，2020 年以来公 司新车和二手车 30 天以上逾期率逐步降低，近期资产安全性可期。90 天以上逾期率由 2022 年的 1.92%降至 2024 年的 1.86%，截至 2025 年 6 月末 90 天以上逾期率稳定在约 1.86% 水平；拨备覆盖率由 2022年的 158%提升至 2024年的 196%，2025H1进一步提升至 207%。 同时，拨备覆盖率的提高使得公司 2025H1 信用减值亏损提升至 10.4 亿元，同比增长 58.6%。

4.二手车业务盈利性高企，高速增长且空间广阔

公司主动选取盈利性更高的二手车产品作为战略驱动，二手车相较于新车净服务费率或 利差更高。2025H1 公司融资交易数量同比增长 11%至 36.4 万台，其中新车、二手车分别同 比-19%、+44%至 14.2、22.2 万台；2025H1 公司融资规模同比增长 4%至 327 亿元，其中 新车、二手车分别同比-17%、+31%至 145、182 亿元。但公司收入及毛利润分别同比增长 22%、36%，均超过融资规模增速，原因即在于二手车净服务费率及利差更高，二手车融资 规模占比提升驱动公司收入及毛利润大幅增长。2025H1 公司二手车业务保持快速增长，二 手车融资业务占汽车融资交易总量的比例达 55.7%，较去年同期增加 11.4 个百分点。

5. SaaS 业务高速成长，有望成为未来核心增长极

轻资产金融科技业务是公司下一步的关键战略重点。交易平台业务中，公司业务进一步 分为贷款促成业务、金融科技业务（SaaS 服务）、其他平台业务（担保服务、增值服务等）。 公司于 2022 年起开展金融科技(SaaS 服务)业务，与贷款促成业务的区别在于，金融科技业 务不为消费者贷款金额提供担保，业务规模增长不受资本金限制，属于典型的轻资产模式。

金融科技业务主要有两种模式：1）“纯技术”解决方案，公司为合作伙伴提供技术解决 方案，例如提供给保时捷租赁部门的风险控制模型，帮助他们有效识别优质客户。2）“流量 +科技”的解决方案，在促进交易的同时，也提供额外的科技赋能。例如，通过公司的战略 合作伙伴关系，宁波银行等商业银行可以即时获得即插即用的汽车金融解决方案。2025H1 “纯技术”模式促成融资金额 5 亿元，同比增长 27.0%；“流量+科技”模式促成融资金额 148 亿元，同比增长 59.5%。截至 2025/6/30，公司已与超过 60 家金融机构建立合作伙伴关 系，在 25 年上半年期间供推出 6 个新项目，并已与银行、融资租赁公司与主机厂等多方建 立合作合作关系。

金融科技业务（SaaS 服务）逐步兑现，增长势头强劲。2025H1 公司金融科技业务（SaaS 服务）融资交易金额同比增长 57.7%至 153 亿元，占总融资交易金额的比例提升至 46.8%； 金融科技收入同比增长 124.5%至 18.7 亿元，占融资业务收入（剔除其他平台服务和其他自 营服务）的比例提升至 42.8%。金融科技业务的核心客户也在逐步增加，截至 2025 年 6 月 底，相关核心客户较去年同期增加 3 名至 15 名，这些核心客户贡献的收入占金融科技业务 产生总收入的 98%，且来自每位核心客户的平均收入（ARPCC）增加至 1.23 亿元，同比增 长 86.4%，展现出客户对金融科技业务平台的信任。