浙富控股发展历程、产品营收与经营分析

水电设备起家，扎根实业，产业报国。

1.从小型水电设备制造商成长为大型水电、核电设备和危废处置的综合集团

公司是中国三大水电设备制造商之一和最大的民营清洁能源装备制造企业、国内最大的 危废环保处理的上市企业、“华龙一号”核反应堆控制棒驱动机构及四代核电快堆核主泵供应 商。公司起源于 1987 年的水利电力部富春江水工机械厂集体工业公司（“三产单位”），2003 年 更名为“成套公司”，2004-2005 年主辅分离下整体改制，东芝收购富春江水电设备总厂（东 芝水电），富春江水电收购成套公司（2006 年之前主要生产小型水电设备），2008 年深交所上 市，2011 年收购华都核电进入核电板块，2013 年“华龙一号”控制棒驱动机构成功通过鉴定， 2017 年完成示范快堆主泵技术设计，成功收购挪威 Rainpower 公司，获得高水头/超高水头水 轮发电机组领先的研制能力，2019 年启动收购申联集团等，进入危废处置和金属回收利用领 域，2022 年自主研发的抽水蓄能机组技术通过中国水力发电工程协会评审（全面进入抽蓄行 业），2023 和 2024 年分别中标浙江松阳和紧水滩抽蓄项目。 公司水电设备业务的技术提升来自 2 个方面，技术引进和自研，公司的环保业务的稳健 的现金流为水电、核电设备（已承接和交付了国内外 17 座“华龙一号”核电机组的控制棒驱 动机构设备合同）提供了必要的研发强度。

水电设备行业具有周期性特点，因此寻找第二增长曲线是必须的，但公司的多元化和国际 化之路并非一帆风顺。 1.多元化方面：2011 年公司进入特种电机和核电业务，但由于 2012 年福岛核电站事件和 中小水电业务竞争激烈，新业务短期无法提供助力；2013 年开始进入石油开发（加拿大地区） 以及互联网+传媒领域，2014年由梦响强音总经理王磊担任公司总经理（2015 年离职），其中， 加拿大石油主要是油砂，开采成本相对较高，业绩主要受当地石油价格影响，互联网和传媒领 域和设备主业无协同，后续主要是参股。2014 年进入节能领域，和传统业务的水泵、电机业 务可以协同，由于环保政策收紧，上游客户减少，2017 年退出该领域。2015 年进入互联网金 融行业，2016 年退出。2020 年公司是从机械加工的废料回收角度切入环保危废行业，提供了 稳定的现金流，支持了设备业务的研发强度。 2.国际化：1）直接出海，2011 年设立浙富水电国际，2014 年取得乌干达、老挝和土耳其 3 个国家订单；2）借船出海，与中电建等合作，带动了公司产品在老挝、塔吉克斯坦、阿根廷 等国家的应用；3）2016 年投资印尼巴丹图鲁河项目（印尼的“三峡工程”），获得相应订单。

公司目前主要产品和服务是大中型水轮发电机组的研制、核控制棒、危废处置和资源化。

截至 2025 年 7 月 25 日，公司控股股东是桐庐源桐，持股 25.14%，实际控制人是孙毅， 桐庐源桐及平阳会利浙富专项私募是其一致行动人，三者合计持有股份 33.65%。

2.清洁装备业务盈利持续提升，危废处置行业盈利有望提升

业绩短期有所下滑，主要受危废处置行业竞争加剧。2024 年公司营收和归母净利润分别 为 209.1、9.7 亿元，同比分别+10.3%、-5.3%；2025Q1 公司营收 49.4 亿元，同环比分别为 +10.9%/-12.7%，归母净利润 2.7 亿元，同环比分别-12.7%/+38.3%，主要危废处置行业产能过 剩，竞争加剧导致盈利承压。

期间费用率稳定。2025Q1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 0.1%、2.6%、0.2%、 3.7%，同比分别-0.1、-0.1、-0.3、-0.9pct。 盈利能力有望提升。2025Q1 公司毛利率和净利率分别为 9.6%和 5.8%，同比分别+0.8、- 1.2pcts。

产品营收端：危废处置及资源化业务是公司的营收主力，2024 年该业务营收占比为 94.6%。

产品盈利端：危废处置及资源化业务是毛利主体，但清洁能源设备板块毛利率持续提升， 其毛利占比逐步提升，2024 年危废处置及资源化业务和清洁能源设备业务的毛利占比分别为 81.5%、16.8%，2024 年危废处置及资源化和清洁能源设备业务的毛利率分别为 10.4%、40.1%。

浙富水电的盈利能力提升，华都核电的营收稳步提升，且净利率维持高水平。2024 年浙 富水电和华都核电的净利率分别为 15.1%和 42.1%。

存货周转率与应收账款周转整体稳定。存货方面，2025Q1 公司存货规模为 86.0 亿，同比 增长 1.0%；应收账款方面，2024 年公司应收账款 9.7 亿，同比增长 40.0%。

低资产负债率有助于公司长期稳健经营。截至 2025Q1，公司资产负债率为 54.6%，剔除预 收账款/合同负债后的资产负债率为 53.4%，整体财务风险处于较低水平。 2025Q1，公司经营活动现金净流量为-4.7 亿元，去年同期为-2.4 亿元，主要系套期保值 业务保证金同比增加等综合影响所致。

公司持续进行研发投入，以研发驱动创新。公司 2009-2024 年研发投入 CAGR 为 23.9%， 2015-2024年研发人员数量占员工比例超12%。从2020年开始，公司的研发投入大幅提升，2024 年研发投入 9.4 亿元；2025Q1 研发投入为 1.8 亿，研发投入占营收比为 3.7%，持续的研发投 入和稳定的研发团队有助于公司保持核心技术优势。

3.产品技术持续升级，订单持续增长

公司持续提升设备技术能力，技术指标的提升有助于增强订单的获取能力。在水电设备方 面，主要进一步提升抽蓄设备的关键零件技术和 700~800m 冲击式水轮机（可用于高落差的西 藏地区水电）；核电方面，进一步升级控制棒驱动机构。 在核电领域中，华都公司具有各种类型核反应堆及大型商用核电站所需控制棒驱动机构 的研制与批产能力，已承接和交付了国内外 17 座“华龙一号”核电机组的控制棒驱动机构设 备合同，成为引领行业技术发展的先行者；同时还承担了新一代钠冷快堆、钍基熔盐堆、浮动堆、各类军堆所需控制棒驱动机构的研制与生产任务，是目前国内研制控制棒驱动机构种类最 多的企业。

订单持续增长。公司在抽蓄方面订单持续突破，2022-2024 年，分别中标浙江富阳 80MW、 浙江松阳 1400MW、浙江紧水滩 297MW 项目，2022-2024 年新签水电和核电订单合计分别为 10.7、19.6、 25.2 亿元。