亚普股份各业务布局情况如何？

公司为塑料油箱行业龙头，全球燃油系统核心供应商。

公司传统业务聚焦汽车燃油储存与供给系统总成，为全国第一、全球第三供应商。 产品涵盖燃油箱、加油管、供油模块等，广泛应用于燃油车及插电混动（PHEV）、增程 式混动车型。1）公司主力产品：高压燃油系统。亚普高压燃油系统由多个关键组件构 成，包括两片式多层塑料燃油箱本体、蒸汽控制系统、加强内置件以及加注蒸汽回收系 统等。该系统凭借低碳环保、轻质高强、低噪舒适等卓越特点，在混合动力汽车中扮演 着至关重要的角色。2）功能部件：创新塑料加油管。

亚普依靠技术+客户+规模三重壁垒构筑燃油系统护城河。 公司为行业标准制定者，专利数量领先。2024 年公司获得发明专利授权 23 件，连 续五年发明专利授权量达两位数获得 2024 年中国汽车供应链优秀创新成果奖。2012 年 -2016 年，亚普股份投资约 2200 万元、历经 5 年时间成功开发用于插电式混合动力汽车 的亚普蒸汽管理燃油系统 Y-EMTS，该项技术拥有发明专利 9 项，PCT 专利 1 项。该系 统凭借低碳环保、轻质高强、低噪舒适等特点，与混合动力汽车有极高的适配度。 绑定全球头部车企，合作粘性深厚。公司核心客户包括大众、通用、丰田等众多国 际汽车厂商和一汽、长城、长安、上汽、奇瑞等诸多国内汽车厂商以及创新汽车新势力 品牌。2024 年，公司前五头部客户营收占比 43.37%。 公司进行全球产能布局，成本控制能力突出。公司通过全球化产能布局构建规模优 势，目前在已在全球 4 大洲 11 个国家建立了 25 个生产基地和 7 个工程技术中心，包括 扬州总部基地、上海研发中心，以及德国、墨西哥、印度、泰国海外工厂，形成“贴近 客户集群”的生产网络。

混合动力汽车是燃油车向纯电动过渡的重要解决方案。混合动力汽车一般指油电混 合，简称 HEV，是将两种不同动力装置进行组合，结合汽车行驶情况对动力系统进行灵 活调整，以此保障汽车最佳性能。混合动力汽车是燃油车向纯电动过渡的重要解决方案， 分类方式多样。目前市场上的混动车主要分为插电式混合动力车(PHEV)、油电混合动力 车(HEV)和增程式电动车(REEV)三大类。混合动力产品在燃油汽车和纯电动汽车之间起 衔接的作用，会有很大的发展空间，发展混合动力汽车有其必然性。由于完全实现纯电 动化周期较长，因此在一定时期内以 PHEV 和 REEV 为代表的混动车型将持续成为乘 用车市场的主力。 混动车型将打开高压油箱需求，契合公司产品技术迭代方向。1）常压油箱：指承压范围在-7.5 至 12.5kPa 的油箱。当油箱内压力过大时，为维持压力平衡，汽油蒸汽会 进入与油箱相连的碳罐保存起来。等到发动机点火，碳罐电磁阀打开，汽油蒸汽就会进 入到发动机燃烧掉。2）高压油箱：混动车型以电驱为主，较少使用发动机，碳罐容易达 到压力上限，同时其混合动力特殊的运行模式，会让车辆比燃油车更易蒸发污染物，因 此混动车型普遍使用高压油箱。高压油箱通常是指承压范围在 35kPa 以上的油箱，多采 用铝合金或高强度复合材料，并配备了更复杂的密封系统和隔离阀。亚普高压燃油系统 通过蒸汽自动控制技术和 YNTF 技术有效控制了油箱内部气压的稳定，最大限度减少了 蒸发排放、加油排放和尾气排放，公司产品技术迭代方向与行业发展有效契合。

混动汽车景气度攀升，全球化布局赋能出海增量。由于消费者的里程焦虑以及 PHEV 的补能便利性，插电混动车型渗透率稳步提升，2022/2023/2024 插混及增程市场 份额占比分别为 24.40%/32.10%/41.47%。2024 年中国混合动力汽车市场规模约 9167 亿 元，较 2023 年增长 880.7 亿元。比亚迪 DM-i 系列、理想、问界增程版等众多插混车型 销量领先。公司近年来获得的混动车型的高压油箱项目定点较过去大幅增加，目前亚普 已经获得比亚迪、赛力斯等多家客户的高压油箱项目定点，生命周期内预计供应 700 万 只。并于 2025 年 2 月获得北美某主机厂超 200 万套高压燃油箱系统项目定点。根据不 同供货范围，高压燃油系统比传统燃油系统单车价值量高 10%-30%，未来有望随着 PHEV 销量增长实现快速放量。

公司扩大热管理生产线规模，有望依托客户资源打开订单。公司现有热管理系统主 要包括汽车热管理系统和储能热管理系统。1）汽车热管理系统：主要产品为热管理集成 模块，主要包括水回路集成模块、冷媒回路集成模块和集成模块+域控制器 Combo；2） 储能热管理系统：聚焦于电源/电网侧储能，以及工商业储能，主要产品是液冷机组。

2023 年公司拟投资 4.2 亿元建设热管理生产线，规划 60 万套热管理集成模块、3.2 万套储能热管理液冷机组、80 万套水加热器的生产能力和年产 3.2 万套控制器的研发试 制能力，计划于 2026 年建设完成。公司就布局产品积极与多家主流汽车厂商深度交流 进行市场拓展，有望依托客户资源打开订单。

公司依托原有技术积累切入赛道，部分产品已进入量产阶段。2020 年公司切入该领 域，聚焦中高端新能源车型配套。亚普的电池包系统包括动力电池包和储能插箱，具体 产品聚焦上盖、下托盘和底护板。1）亚普电池包上盖包括热固复材上盖和吹塑上盖。热 固复材上盖具有轻质高强、绝缘、耐高温、耐腐蚀等优点，相比传统钣金方案可以减重 50%左右，生产节拍快、成本低、且可回收，目前已为东风时代、奇瑞、远景动力、北 汽福田批量供货。2）吹塑上盖材料为纯阻燃 PP，强度较低，目前主要应用在储能插箱 上。公司创新工艺极大地提高了产品生产效率，目前已在宁德客户产品上验证并小批量 供货。3）底护板和下托盘产品，公司技术路线多元化，可根据客户需求提供不同的技术 方案，进行多种材料融合，以发挥不同材料的性能优势。

公司 70MPa 瓶阀认证已完成，积极对接多家商用车企。依托燃油系统高压流体控 制技术，公司储氢瓶研发进展顺利，TypeIV 储氢瓶已完成样品测试，工作压力达 70MPa， 满足车载储氢安全标准，其内胆和复材层厚减少了 20%，储氢质量比达 6.1wt%；疲劳次 数在 44000 次以上，并且非常耐氢蚀、耐氢脆；公司已推出 35MPa 和 70MPa 级别瓶阀、 减压阀、加氢口和尾阀等产品，其中 70MPa 瓶阀是国内首个按新国标通过认证的产品， 正积极对接国外高豪华品牌汽车厂项目。

国内第一技术梯队，赢双为磁阻式旋变国内出货龙头。赢双科技自 2006 年起开始 研发旋转变压器技术，目前是国内少数掌握磁阻式旋变量产技术的公司，其产品精度对 标国际龙头，正逐步实现对国际知名品牌的进口替代。其 4 对极磁阻式旋变在新能源汽 车领域的电气误差角度可做到±25'，优于日本多摩川旋变±30'的电气误差，且最高转速 可达 60,000rpm，耐震动冲击，工作温度范围为-55℃~155℃，技术指标领先。截至 2023 年 3 月，公司及其子公司拥有 49 项专利，其中发明专利 11 项，实用新型 34 项，外观 设计 4 项。截至 2024 年 6 月，公司车规级旋变国内年出货量已超 450 万台，市占率达 50%左右，市场排名第一。

深度绑定比亚迪，积极开拓新客户市场和应用领域。公司旋变产品目前主要应用于 新能源汽车领域，受下游行业格局影响，公司客户集中度相对较高。2022 年赢双科技向 比亚迪销售金额 1.99 亿，占赢双科技总营收的 56.38%，与比亚迪深度绑定。此外，公 司旋变产品多样，是上汽通用五菱、赛力斯、合众汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、东风汽 车、长安汽车、宇通客车等整车厂商的主要旋变供应商，并在轨道交通、工业伺服、工 业机械及航空航天等领域，目前赢双科技已进入中国中车、汇川技术、航空工业及航天 科工等行业龙头企业的供应链体系。

盈利能力优于友商，营收增速较快。2020-2022 年赢双科技主营业务毛利率分别为 48.06%/59.57%/60.99%，高出同行业可比公司平均值 4.65/16.29/17.35pct。2021 年毛利率 上升较大，主要系 2021 年公司产量和订单量大幅提升，单位产品分摊的直接人工和制 造费用下降所致；2022 年公司主要产品毛利率保持稳定，高于可比公司平均水平，与鼎 智科技、高华科技接近，主要系公司产品在细分领域形成竞争优势，毛利率较高所致。 2020 年-2022 年公司营业收入分别为 0.46 亿元/1.60 亿元/3.52 亿元，净利润分别为 886.92 万元/5700.79 万元/1.39 亿元，营收规模较小但增速快。

下游订单量持续上市，公司超产能生产。赢双科技已实现旋转变压器的规模化产线 布局，磁阻式与绕线式旋转变压器两大主力产品完成量产爬坡。下游需求持续旺盛，公 司积极扩产以应对订单增长，产能利用率始终保持高位，2021/2022 年持续处于超产能 生产状态。