西部材料股权结构、营收与产业布局分析

稀有金属材料主要供应商，持续布局新兴产业领域。

1.依托西北有色金属研究院，稀有金属材料优势明显

公司是西北有色金属研究院上市平台之一，于 2000 年成立，原名为西研稀有金属新材 料股份有限公司，2003 年更名为西部金属材料股份有限公司，2007 年于深交所上市，主营 业务聚焦高端金属材料的工程化应用，涉及航空航天、兵器、舰船、半导体等新兴产业。

西北有色金属研究院（简称“西北有色院”）直接持有公司 24.68%股份，为公司第一 大股东。下设 14 个研究所及中心、1 个国家重点实验室及 19 个国家级创新平台，具备自主 研制配装高端装备的稀有金属材料或元器件，有力支撑了我国航空航天航海、核工业、新 能源、生命健康等重点领域的发展。公司实际控制人为陕西省财政厅。

根据公司 2024 年年报，对公司净利润影响超过 10%的子公司共有西部钛业、天力复合、 西诺稀贵、菲尔特四家公司。2024 年西部钛业实现营收 17.48 亿元，占比母公司总收入为 59.33%，是西部材料主要利润来源。

2. 公司营收逐年增长，钛制品收入占比约 70%

2024 年公司实现营收 29.46 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 7.74%；实现归母净利润 1.58 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 14.87%。其中钛制品业务实现营收 21.05 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 9.16%，连续 4 年在公司收入占比突破 70%。

2024 年公司毛利率为 20.6%，净利率为 6.3%。净利率与毛利率小幅下降，毛利率波动 主要受行业周期性影响，其他稀有金属产品毛利率下滑拖累总体毛利率。 从产品端看，钛制品毛利率在 2021-2023 年期间从 23.2%下降至 21.5%，2024 年回升至 21.9%；未来随着公司高端材料领域技术不断开发，钛制品及其他稀有金属产品业务占比 提升和毛利率提高，有望改善公司整体毛利率水平。

2020-2024 年公司期间费用率保持稳定，2024 年公司期间费用率为 15.24%，同比增长 1.16pct。具体看管理费用率为 5.84%，同比增长 0.1pct；财务费用率为 1.2%，同比下降 0.2pct；销售费用率为 1.4%，同比增长 0.1pct。公司重视研发投入，2024年公司研发费用为 2.00 亿元，研发投入持续增长。

3.积极布局新兴产业领域，助力材料产业链延伸

公司分别于 2016 年和 2020 年通过非公开发行方式募集资金总额 17.25 亿元，并持续 将资金用于新材料生产建设项目、增资扩股、补充流动资金等。在新材料生产建设方面， 一是围绕新材料技术的研发和改进，公司专精钛及钛合金加工材在高端装备应用；二是致 力于生产低成本且具备高强度、轻量化、耐腐蚀等特性的高性能金属材料，有助于公司进 一步布局产品、增加营收、降低成本；三是深耕核电技术领域，通过自主研发实现了核电 银合金控制棒的国产替代，第三代核电技术随“华龙一号”实施“走出去”战略，海外市 场进一步扩大。两次募投项目将进一步提高公司创新能力，助力核心技术实现国产替代， 不断拓宽海外市场，延长产业链布局，提升自身盈利能力的同时推进国内稀有金属产业的 发展。

公司 2024 年通过扩股增资三家子公司，核心目的是强化对关键材料供应链的掌控，完 善从上游原材料到下游高端应用装配的产业链布局。上游增资西部钛业，稳定钛材供应； 中游依托西诺稀贵、西部新锆的核领域技术，提升核电用高端材料产能；下游方面，在 《“十四五”海洋经济发展规划》指引下，投资海洋工程用钛合金生产线，布局未来深海 装备业务增长点。公司通过上下游整合，实现了业务全产业链覆盖。