艾芬达竞争力、成长驱动与盈利能力分析

艾芬达作为全球电热毛巾架出口代工龙头，具有技术和产能领先优势。

1.公司竞争力：产品研发基石稳，龙头客户合作深

产品：专精技术，持续研发

引领电热毛巾架行业标准，核心技术解决痛点。公司作为主编单位起草的中国建筑金 属结构协会团体标准《电热毛巾架》是国内首个电热毛巾架团体标准。公司通过自主研发 多项关键制造技术，显著提升了产品精度、焊接质量与能效水平，解决了传统工艺中效率 低、误差大、能耗高等核心痛点。1）在金属加工环节：全自动冲孔翻边技术可高精度同步 加工双相不锈钢管，孔径精度达 0.005mm，提升装配一致性和生产效率；全自动液压扩管 技术使管件贴合更紧密，改善焊接稳定性，减少漏水风险；弯管搭接电阻焊设备实现弯管 自动批量焊接，降低焊接缺陷率。2）钎焊工艺方面：公司通过网带式钎焊技术改造传统设 备，引入智能温控系统，保障炉温精度、提升焊接一致性并降低设备故障率。3）表面处理 方面：自研异型管件自动抛光技术解决了异型件人工处理效率低、品质不稳的问题，实现 镜面级光洁度，提升产品外观质感。4）在功能性能方面，公司开发的热能输出转换技术具 备升温快、能效高、支持新能源供电等优势，结合高灵敏度温控与自动灌装系统，有效控 制能耗、降低不良率。

制造：产能扩张，智能升级

产能利用率高。截至 2024 年，公司卫浴毛巾架产能 210 万套，暖通零配件产能 1000 万套（包括温控阀、暖气阀和磁滤器等）。近年产能利用率提升，卫浴毛巾架产能利用率从 2020 年 91.5%提升到 103.1%，暖通零配件产能利用率从 2020 年 73.4%提升到 90.6%，得 益于终端订单饱满。

智能化生产，提高生产效率。2020 年公司智能无人车间正式投产。根据公司官网和招 股书，近年来，艾芬达积极推进数智工厂建设：1）智能化生产：通过自主创新研发，打造 国内首个电热毛巾架智能无人生产线和引入多条行业领先水平的全自动钎焊、喷涂和电镀 生产线，实现电热毛巾架数字化、智能化转型升级，目前一条生产线即可完成从原材料毛 坯到成品交付的全流程生产制造过程，每一道工序均实现自动化无人操作，工作人员只需 在电脑上动动手指下达指令即可；2）智能化仓储：公司大手笔建设智能化立体仓库，依托 智能仓储管理系统，该仓库集自动入库、自动存储、自动分拣、自动出库等功能于一体， 可实现货物的高效管理和精准追溯，有效降低人工统计的出错率，提升发货效率；3）智能 化管理：公司构建 MES 数字化平台，实现电热毛巾架生产过程数字化管理和控制，通过 这些数据的采集、传输、存储与分析，实时掌控生产制造的每一个细节，提升生产管理效 率。目前公司已经通过“数智工厂”L7 级认证。

推进产能扩张，产线智能化升级。公司预计使用 IPO 募集资金用于“年产 130 万套毛 巾架自动化生产线技改升级项目”、“年产 100 万套毛巾架自动化生产线建设项目”以及“补 充流动资金”。其中，“年产 130 万套毛巾架自动化生产线技改升级项目”系公司对厂房实施 搬迁并购置新型智能、自动化设备，旨在提升公司生产自动化水平，优化工艺路线，提升 生产效率。“年产 100 万套毛巾架自动化生产线建设项目”系对公司现有业务进行的扩张，旨在扩大公司现有业务规模，进而对公司产品进行升级和优化完善。两项目建设周期均为 18 个月，两项目预计将在建设完成后次年实现首年投产，初期产能利用率为 40%；第三年 爬坡至 90%，第四年全面达产。

 销售：头部客户合作，拓展全球网络

全球化销售网络，线上线下双结合。公司以境外收入为主，24 年公司境外/境内收入 占比 95.5%/4.5%，境外以欧洲为主，英国销售占比超过 60%以上。公司以线下销售为主， 24 年公司线下/线上收入占比 98.6%/1.4%，线上销售主要面向国内自主品牌销售，公司主 要通过天猫、京东、阿里巴巴等渠道销售。

头部客户资源丰富，深度合作。境外市场方面，公司与翠丰集团、塔维博金集团、欧 倍德、沃斯利、Kartell UK 等欧洲知名建材产品、暖通产品、卫浴产品批发商、零售商、 品牌商长期合作，产品远销全球 60 多个国家和地区，公司在生产能力、研发设计能力、供 货速度、质量和成本控制、服务弹性有优势，达成深度合作，重点客户合作市场在 6-14 年 不等。国内市场除了线上布局外，与部分房地产企业开展战略合作，覆盖精装房市场，并 与知名电器品牌松下、科勒等开展合作。

2. 成长驱动：提市占，扩市场，空间大

公司市占率提升空间大。卫浴毛巾架品牌格局分散，以艾芬达合作的头部国际品牌为 例，市占率较低，长期集中度提升空间大。卫浴毛巾架代工格局分散，根据 KBV Research，2021 年艾芬达在全球卫浴毛巾架市占率为 9.15%，在欧洲市场市占率为 17.8%，长期市占率提升空间大。公司有望同时受益于品牌端和销售端市占率提升。

提市占路径 1：现有客户深化合作。公司在核心客户供应份额不一，Kartell、 Eurorad、Touch 市占率较高，分别为 60.6%、100%、83%，其他客户所占份额提升空间 大，比如，欧倍德、塔维博金集团市占率仅 2.75%、4.33%。公司可深化现有客户合作。

提市占路径 2：境外市场扩张空间大。根据 KBV Research 的研究报告，2024 年全球 卫浴毛巾架产品市场规模 9.81 亿美元，其中欧洲市场占比约为 42%左右。该产品 2000 年 左右进入美国市场，起初主要应用于高档酒店，后逐渐被美国消费者所接受，目前已成为 美国普通家庭必备的家居产品之一，预计 2024 年北美市场占比接近 30%。目前艾芬达以 英国市场为主，占比超过 60%，未来在英国之外欧洲市场，以及北美市场拓展空间大。

3. 盈利能力：长期受益于产品结构优化和智能制造降本

公司短期毛利率受原材料价格和汇率波动的影响，长期受益于产品结构优化和智能制 造降本。公司采购的主要原材料主要是钢材、铜材，因此公司毛利率受原材料价格波动影 响，同时汇率波动也会影响毛利率。2021 年开始钢材铜材价格下行，美元汇率持续提升， 带动公司毛利率持续攀升。25 年上半年预计利润增幅明显，主要受公司购买的远期外汇合 约因汇率变动的影响。长期看，公司产品结构优化和智能制造降本将助推毛利率持续优 化。 公司近年汇兑损益受益于美元升值。2022-2024 年公司汇兑损益为-834.61 万元、 -1144.67 万元和-642.34 万元，与 22 年以来美元升值基本一致。