华钰矿业发展历程、主要矿产、业务布局与经营分析

步入快速成长期的跨国金锑矿业集团。

华钰矿业主要从事黄金、锑、铅、锌等有色金属采选业务，公司在国内拥有扎西康、拉屋和泥堡 3 座生产 型矿山，在国外拥有塔金 1 个生产型矿山项目；同时拥有 1 个海外采矿权项目（埃塞俄比亚项目），目前处在 项目建设初期；此外，公司拥有 4 个详查探矿权项目，其中 3 个探矿权转采矿权手续正在办理中。截止 2024 年 报，公司国内拥有资源量：黄金 59.98 吨、锑 20.56 万吨、铅 82.67 万吨、锌 139.68 万吨、银 2263 吨；海外拥 有资源量：塔铝金业项目黄金 43.76 吨、锑 24.85 万吨；埃塞俄比亚项目黄金 9.475 吨。 公司资源储备丰富，已成为一家跨国集团矿业公司；2002 年公司成立至 2016 年公司上市期间，公司生产 经营以西藏地区为重点；2017 年 12 月以来，华钰矿业积极响应国家“一带一路”倡议，相继收购“塔铝金业” 50%权益、埃塞俄比亚提格雷资源私人有限公司 70%股权和贵州亚太矿业有限公司 51%股权等国内外锑金属和 黄金资产，目前公司已从一家区域公司发展成为一家跨国集团矿业公司。

截止 2025 年一季报，西藏道衡投资有限公司持有公司 15.37%股权，为公司控股股东；刘建军为公司实际 控制人。公司 2024 年年报列示 14 家子公司，业务主要包括矿产品采选、矿产品贸易、对外投资等；公司主要 矿产类别包括黄金、锑、铅锌等：

（1）黄金采选： ①塔铝金业（50%权益）：黄金资源量 43.76 吨，品位 1.91 克/吨，达产产能 2.2 吨，2024 年产量 1.88 吨； ②贵州亚太矿业（51%权益）：黄金资源量 59.6 吨，品位 4.24 克/吨，目前露采部分已投入生产（年产能 30 万吨/年，开采矿山服务年限 2.4 年），地采部分仍处基建阶段，2027 年 1 月投产（2027 年 1 月~2028 年 3 月生 产规模 66 万吨/年，2028 年 4 月~矿山开采结束生产规模 100 万吨/年，地采矿山服务年限 11.5 年）；2027 年达 产后，黄金年产能为 3.5 吨； ③埃塞俄比亚项目（70%权益）：黄金资源量 9.475 吨，品位 4.14 克/吨，达产产能 1 吨；

（2）锑采选等： ①塔铝金业（50%权益）：锑资源量 24.85 万吨，品位 1.08%，达产产能 1.6 万吨，2024 年产量 1593 吨；此 外，塔铝金业合金项目正稳步推进； ②西藏扎西康（100%权益）：锑资源量 12.46 万吨，品位 0.457%，2024 年产量 2235 吨； ③西藏柯月（100%权益）：锑资源量 8 万吨，品位 0.99%，目前处于探矿权转采矿权办理阶段，预计产能为 锑精矿金属量 3707 吨；

（3）铅锌采选： ①西藏扎西康（100%权益）：铅资源量 36.31 万吨，品位 2.467%，2024 年产量 1.44 万吨；锌资源量 79.24 万吨，品位 3.379%，2024 年产量 1.96 万吨； ②西藏柯月（100%权益）：铅资源量 20 万吨，品位 2.80%；锌资源量 17 万吨，品位 2.29%；目前处于探矿 权转采矿权办理阶段，预计产能为铅精矿金属量 8895 吨，锌精矿金属量 7990 吨。

受益于金锑量价齐升，2024 年公司营收大幅增长。从收入结构来看，2022 年之前公司营收主要来源于国内 铅锑精矿（含银）及锌精矿，伴随塔金项目逐步投产以及金锑价格快速上涨，近年来黄金/锑营收快速增长，2024 年国外自产金实现营收 7.3 亿元，同比增长 208%，收入占比 46%；国外自产锑实现营收 0.9 亿元，收入占比 6%； 此外，国内自产铅锑精矿（含银）实现营收 5.4 亿元，收入占比 33%；国内自产锌精矿实现营收 2.4 亿元，收入 占比 15%。

公司利润来源由铅锌快速转变为金锑。从毛利结构来看，2024 年黄金、锑、铅锑精矿、锌精矿毛利占比分 别为 49%、5%、32%、14%。预计伴随金锑价格上涨以及公司塔铝金业逐步达产、泥堡金矿及埃塞俄比亚项目 逐步投产，金锑利润及其占比将快速提高。