中远海运港口发展历史、股权结构与营收分析

中远海运集团旗下港口核心平台，持续进行优质 资产收购。

1、依托中远海运集团，全球布局枢纽港口资产

中远海运港口是中远海运集团旗下全球化港口业务核心平台。公司为全球领先的 港口物流服务商，聚焦构建“中国沿海全覆盖+海外枢纽深布局”网络，国内方 面，与长三角、珠三角、环渤海及东南沿海港区建立长期深度合作，布局长江经 济带、粤港澳大湾区航运枢纽；海外战略布局欧洲、东南亚、中东、拉美等经济 区，形成广泛的国际航运枢纽矩阵，保障船舶高效挂靠，为国际贸易提供全链路 支撑。截至 2024 年，公司在全球 39 个港口运营及管理 375 个泊位，其中包括 226 个集装箱泊位。

历史沿革：公司历史发展可大致分为四个阶段。 1）起步阶段（1994-1997）：公司于 1994 年 12 月 19 日在香港联交所正式挂牌 上市，后通过收购中远—国际码头、盐田码头等国内资产，夯实本土业务根基， 完成初步资源整合。 2）全球布局阶段（2003-2015）：聚焦海外战略卡位，陆续收购新加坡码头、参 股比利时安特卫普码头，2008 年获得希腊比雷埃夫斯港 2 号、3 号特许经营权， 锚定全球航运关键节点，搭建国际化基本盘。 3）多元发展阶段（2016-2020）：公司于 2016 年 3 月完成重组，通过收购中海 集运旗下港口业务和向中海集运出售佛罗伦集团全部股权，重组完成业务聚焦港 口，并更名为中远海运港口；2017 年持续进行海内外投资，增强多元化经营能 力；2018 年首个海外绿地项目（阿布扎比码头）开港；2019 年参与广西港口整 合，增持北港股份，逐步实现从规模扩张到质效提升的跨越。 4）成熟发展阶段（2021-至今）：2021 年 12 月，公司完成天津集装箱码头 51%股权收购；2022 年公司延长泽布吕赫码头特许经营权至 2055 年；2023 年增持 厦门远海码头并布局埃及、德国等新节点；2024 年钱凯码头开港试运营，大幅 缩短秘鲁到中国的物流时间，实现物流成本节约。这一阶段中公司以技术与资源 整合驱动高质量转型。

港口资产布局情况：中远海运港口持续进行海内外资产布局，在国内沿海构筑了 成熟的枢纽港网络，投资及管理的码头遍布深圳、青岛、天津、上海、宁波、大 连等核心港；海外则成功布局亚洲、欧洲、非洲、南美洲、北美洲及大洋洲等 39 个国家和地区，覆盖 68 个港口，重点聚焦全球主枢纽港、门户港及经济增长 快、潜力大的区域，持续完善全球物流节点。截至 2024 年 12 月 31 日，中远海 运港口在全球 39 个港口运营及管理 375 个泊位，其中 226 个为集装箱泊位，现 年处理能力达约1.2亿标箱，2024年公司总吞吐量达1.4亿TEU，同比增长6.1%， 权益吞吐量达 0.5 亿 TEU，同比增长 4.5%，稳居全球港口运营商前列。 目前公司国内区域重点控股码头包括天津集装箱码头、厦门远海和广州南沙码头， 海外区域重点控股码头包括希腊 PCT（比雷埃夫斯）、CSP 阿布扎比、CSP 西 班牙相关公司（前称 NPH 集团，主要经营 CSP 瓦伦西亚码头和 CSP 毕尔巴鄂 码头两家集装箱码头公司）。

股权结构：公司实控人为中国远洋海运集团有限公司，截至目前，中远海运集团 通过中远海控及其子公司合计持有中远海运港口71.6%股权。截至2025年7月，中远海控运营的集装箱船队运力规模位居世界第四，公司依托中远集团，有望通 过港航联动为公司港口资产带来航线资源赋能，同时助力推动智慧绿色技术转型， 借助资本运作支持公司全球布局，持续提升其在全球港口领域的竞争力。

业务量情况：公司 2016-2024 年总吞吐量复合增速为 5.3%，总权益吞吐量复合 增速为 5.5%，吞吐量增长保持稳健。其中 2018 年吞吐量增长显著，主要由于 公司完成收购南通通海码头 51%股权、武汉码头 70%股权带来吞吐量增长。 2025Q1 实现总吞吐量 35.8 百万 TEU，同比增长 7.5%，实现总权益吞吐量 11.1 百万 TEU，同比增长 5.3%。 从 2024 年总吞吐量结构来看，国内区域码头贡献主要吞吐量，其中环渤海地区 占比较高（34%），其次为珠三角地区（20%）；海外区域吞吐量占比 24%。从 2024 年权益吞吐量结构来看，环渤海地区占比 29.4%，其次为珠三角地区 （17.4%）；海外地区吞吐量占比 28.7%。 分区域看吞吐量增速，海外地区码头资产总吞吐量增速更快，2016-2024 年吞吐 量复合增速达到 12.2%，权益吞吐量复合增速达到 9.9%；2016-2024 年国内地 区码头总吞吐量复合增速为 3.8%，权益吞吐量复合增速为 4.1%。

2、聚焦港口主业，国内港口资产贡献 80%以上利润

营收情况：公司在 2016 年出售集装箱租赁、管理及销售业务，重组完成后实现 业务聚焦，收入来源均为码头业务。回顾公司历史营收变化情况，2015-2024 年 收入端复合增速为 8.5%，增速保持稳健，其中 2016 年营业收入同比下滑 25.5%， 主要受重组出售集装箱租赁业务影响；2018 年营业收入增长显著，同比增速达 65.5%，主要受益于海洋联盟和中远海运集装箱船队的挂靠，及新收购码头的箱 量贡献；2020 年营业收入同比下滑 8.9%，主要受疫情影响；2022 年公司营业 收入同比增长 30.3%，主要由于 2021 年 12 月公司完成天津集装箱码头 51%股 权收购，带来码头业务收入增加。2025 年一季度，公司实现营业收入 27.4 亿元 人民币，同比增长 14.7%，主要由于去年同期海外码头受红海事件影响基数较低。 分区域来看，国内及海外业务收入占比较为均衡；分码头来看，海外的 CSP 西 班牙相关公司及比雷埃夫斯港口收入占比较高。2019 年国内区域业务收入占比 为 45.5%，海外区域业务占比为 54.5%，近几年受全球疫情及红海事件影响，海 外码头收入占比有所下滑，2024 年国内区域业务收入占比为 47.8%，海外区域 业务占比为 52.2%，整体看收入端区域结构较为均衡。分码头来看，几大重要控 股码头中，海外的 CSP 西班牙相关公司和希腊 PCT（比雷埃夫斯码头）贡献主 要收入，2024 年合计贡献收入比例达 42.9%，其次为国内的天津集装箱码头和 广州南沙码头，2024 年收入贡献比例分别为 13%和 12.5%，厦门远海码头 2024年收入贡献比例为 8.1%，CSP 阿布占比 2024 年收入贡献比例为 5.3%。

成本及毛利率：控股码头中，国内资产毛利率水平好于海外，主要由于国内码头 资产相对成熟，成本较低。分区域看，海外码头营业成本高于国内，其中，特许 经营权费费率上调、燃油价格上涨和人工成本增加等原因导致比雷埃夫斯码头成 本持续增长，又因 2017 年 10 月完成对西班牙 NPH 集团的收购，新修码头折旧 费计入公司合并报表，导致 2018 年 CSP 码头成本骤升至 233.9 百万美元，后 虽增速放缓，但规模仍居高不下。 分区域来看，2025Q1 国内控股码头毛利率为 35.8%，海外控股码头毛利率为 20.7%，国内整体好于海外。其中分码头来看，国内毛利率水平较高的为广州南 沙和厦门远海，2025Q1 毛利率分别为 43.8%、43.7%，其次为天津集装箱， 2025Q1 毛利率为 40%；海外毛利率水平较高的为 CSP 阿布扎比和希腊 PCT（比 雷埃夫斯），2025Q1 毛利率分别为 23%、21.4%，其次为 CSP 西班牙相关公司， 2025Q1 毛利率为 15.8%。

利润结构：历史业绩较为稳定，2017 年利润显著增长主要由于出售青岛前湾码 头带来的一次性收益。回顾公司历史利润变化情况，2015-2024 年公司归母净利 润复合增速为-1.2%，期间 2016 年归母净利润同比下滑 30.9%，主要受重组影 响；2017 年归母净利润同比增长 95.4%，主要由于公司入股青岛港国际约 16.8% 的股份，同时将其持有的青岛前湾码头 20%股权出售予青岛港国际，并录得一次 性特殊项目税后利润 2.9 亿美元，带来当年归母净利润显著增长，截至 2024 年 12 月 31 日，公司持有青岛港国际 20.1%股权。若 2017 年不计入青岛港国际的 一次性特殊项目，2018 年归母净利润将同比增长 42.9%，若 2017 年计入一次 性特殊项目，2018 年归母净利润同比下滑 33.5%。2025 年 Q1 公司实现归母净 利润 6 亿元人民币，同比增长 35%，主要由于 24Q1 受红海事件影响业绩基数 较低。 分区域来看，国内码头资产贡献 80%以上总利润（含控股及参股）；分参控股来 看，参股码头资产贡献主要利润，2024 年公司投资收益占除税前利润比例接近 70%。2017-2024 年国内码头资产利润复合增速为 6.6%，海外码头资产利润复合增速为 7.7%，均保持较好增长。从区域结构表现来看，2024 年国内码头资产 利润贡献比例为 84.9%，海外码头资产利润贡献比例为 15.1%。国内码头资产贡 献主要利润。从参控股结构来看，参股码头资产贡献主要利润，中远海运港口权 益性投资收益占税前利润比例达到 69%。具体看各码头利润贡献排名情况（仅更 新至 22 年），2022 年利润贡献排名前五的分别为青岛港国际（持股 20.1%）、盐 田（持股 14.6%）、比雷埃夫斯（持股 100%）、厦门远海（持股 100%）和广州 南沙（持股 79%），前五合计贡献利润比例约为 66%，其中利润贡献前二的码头 均为参股码头资产。

现金流和分红情况：现金流充足，分红率长期维持 40%。公司近年来经营性现 金流基本维持在 30 亿元人民币左右，持续保持稳定，历史固定资本开支基本稳 定在 20-30 亿元人民币左右，近几年由于钱凯港建设投入运营等原因，固定资本 开支有所增加，现金流基本可以覆盖固定资本开支，在此基础上，公司分红率长 期维持 40%水平，分红整体稳定，公司资产负债率长期低于 50%，资产负债率 保持健康水平。