光环新网主营业务、发展历程与业绩分析

积极拥抱 AI 浪潮，开启智算时代篇章。

老牌 IDC 领军企业，AIDC 时代开启新篇章。北京光环新网科技股份有限公司 成立于 1999 年，2001 年在北京市率先开展 IDC 服务，并持续投入各地 IDC 建设， 2015 年收购无双科技跨入云计算领域，2016 年与亚马逊签订协议负责运营亚马逊云 科技中国北京区域云服务，2023 年上线高性能计算业务，并逐步开启新一轮的 AIDC 扩张。公司主营业务为互联网数据中心服务及其增值服务（IDC）、高性能算力服务、 云计算服务、互联网宽带接入服务（ISP）以及其他互联网综合服务，为数字化转型 企业提供全栈数字基础设施综合服务。 截至 2025 年 4 月中旬，公司深耕数据中心行业 20 余年，按照单机柜 4.4KW 统 计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个，已投产机柜超过 5.9 万个，自 有土地及产权数据中心 12 座，在国内京津冀、长三角、内蒙古、华中及西部地区均 有布局。

公司 IDC 资源地理位置优秀，加速拓展 AIDC、智算算力服务。 IDC/AIDC 业务方面，截至 2025 年 4 月中旬，公司在北京地区共运营房山数据 中心、中金云网数据中心、科信盛彩数据中心、酒仙桥数据中心、BDA 云计算中心 5 座数据中心；河北燕郊一二期已满产运营，三四期将逐步投入运营，并于河北三河 市规划 8900 机柜项目；天津宝坻数据中心二期陆续交付并规划三期建设；此外，上 海嘉定预售项目陆续交付；杭州数据中心土建完工在即；长沙项目将于 2025 年陆续 交付；未来进一步扩展内蒙古、海南、马来西亚智算项目。 公司于 2023 年 8 月正式推出算力服务业务，以北京亦庄地区自有数据中心资源， 子公司光环云数据搭建多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能 计算等应用场景提供高性能智算服务。2024 年 3 月，公司在天津赞普云计算中心部 署推理场景算力资源供客户使用，进一步拓展算力业务范围，截至 2025 年 4 月中旬， 公司算力业务规模已超过 4000P。 云计算业务方面，截至 2024 年底，公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域 业务已近 9 年时间，落地了近 500 项新功能或新服务，从计算、存储和数据库等 基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，为 客户提供多样服务及功能；无双科技为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的 SaaS 服务，积极尝试利用生成式 AI 优化广告效率降低成本。

公司业绩总体稳健，新 AIDC 扩张周期下，业绩增长有望提速。2019 年到 2024 年公司总营收由 70.97 亿元增长至 72.81 亿元，期间 IDC 业务运营规模逐步上升，归 母净利润总体有所下降，主要由于公司业务规模扩大，折旧摊销等固定成本增加， 此外受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，无双科技相关云计 算收入减少。2022 年公司归母净利润下滑较大，主要是受子公司中金云网、无双科 技计提商誉减值，叠加汇兑损失较高影响。2024 年公司实现归母净利润 3.81 亿元， 同比略降 1.68%，主要是 IDC 行业竞争加剧、价格下降所致，短期归母净利润承压。 2025 年第一季度公司实现总营收 18.32 亿元，同比下降 7.41%，实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 57.82%，主要是公司购买的基于亚马逊云技术云服务相关特定 经营性资产到期处置，使第一季度利润减少 0.63 亿元。我们认为公司存量机柜资源 卡位京津冀核心地段，并积极布局内蒙、海南、马来西亚等地智算项目，持续扩充 高功率机柜供给能力，并上线智算服务，有望充分受益于 AI 训练及 AI 应用落地带 来的推理算力需求释放。

公司早期业务足立环京地区，并持续拓展上海、杭州、长沙、内蒙古、马来西 亚等地区。从 2019 年到 2024 年，京津冀地区营收占营收比例维持在 95%左右，其 中，北京地区营收占比从 91.99%下降至 84.12%，河北地区营收占比由 3.08%增长至 9.16%，伴随宝坻项目落地，天津地区在 2023 年开始产生营收。此外，公司同样重 视长三角地区机柜建设，2025 年，上海嘉定及杭州数据中心项目有望陆续交付。对 于西部及中部地区，长沙项目有望2025年内开始投放，进一步布局海南及内蒙地区， 海外马来西亚公司注册工作已完成，后续有望进一步拓展国内外智算中心业务。

IDC 及增值业务营收占比逐步上升，云计算业务营收总体稳定。分业务营收来 看，（1）IDC 及其增值业务，2019-2024 年 IDC 业务营收整体呈现增长态势，2024 年实现营收 20.89 亿元，同比下降 5.96%，主要受 IDC 行业竞争加剧、价格下降以及 短期上架率波动所致，随着公司积极推进各地数据中心建设和资源交付进度，IDC 业务营收有望持续增长；（2）云计算业务，除 2022 年受到国家相关行业政策等影响 压制外，在 2020-2023 年期间营收基本持平，2024 年实现营收 51.02 亿元，同比下降 7.98%，主要是子公司无双科技 SaaS 服务业务缩减所致。

公司 2022-2024 年毛利率和净利率逐渐回暖，云计算业务毛利率持续改善。总 体来看，2019-2021 年毛利率及净利率保持稳定，2022 年毛利率及净利率下滑较大， 主要是 2022 年折旧成本增加和市场竞争激烈导致的 IDC 业务毛利率下降，子公司计 提商誉减值损失导致净利率下降。2022-2024 年，综合毛利率呈现回暖趋势，2024 年实现毛利率 16.55%，同比上升 0.51 个百分点，实现净利率 4.75%，同比下降 0.41 个百分点，2025 年第一季度公司实现毛利率 15.14%，实现净利率 3.77%。 分业务板块来看，（1）云计算业务，2019-2022 年毛利率呈现下降趋势，主要是 子公司无双科技提供的 SaaS 服务受国家相关行业政策和经济放缓的影响，其服务的房地产、旅游、教育等行业相关客户的云服务需求和预算大幅减少，2022 年后毛利 率稳步回升，在 2024 年毛利率达到 9.02%，同比提升 1.14 个百分点。（2）IDC 及其 增值服务业务，2021-2024 年整体呈下滑态势，2024 年实现毛利率 34.40%，同比下 降 1.35 个百分点，主要由于国内经济增速放缓，IDC 行业竞争激烈，短期供需失衡， 以及新交付项目爬坡所致。（3）互联网宽带接入服务业务，2020-2024 年毛利率整体 呈下滑态势，2024 年实现毛利率 7.67%。

公司费控能力良好，财务费用率有所下降，管理费用率持续提升。2019-2024 年， 期间销售费用率整体维持在 0.50%左右，2024 年销售费用率达 0.56%，同比上升 0.08 个百分点；期间管理费用率呈上升态势，2024 年管理费用率达 3.72%，同比上升 0.36 个百分点；2024 年财务费用达 1.15%，同比下降 1.62 个百分点，主要是公司于 2023 年 11 月偿还全部美元贷款。2025 年第一季度，公司销售费用率达 0.50%，管理费用 率达 3.64%，财务费用率达 1.53%。公司重视研发投入，积极探索 IDC 低碳运营、 绿色节能升级、降碳节能技术及数据中心液冷技术等应用，2025 年第一季度，公司 研发费用达 0.66 亿元，研发费用率达 3.58%。