世昌股份客户群体、主要产品与财务分析

汽车塑料燃油箱“小巨人”，2022-2024 年度 CAGR 达 95.50%。

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料 燃油箱总成。公司主要面向整车制造企业进行销售，主要产品具有轻量化、低排放、 抗静电、低噪音、安全性高等特点，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、 长安汽车等国内主流整车制造企业。 世昌股份是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制 造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人” 企业，于 2021 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省专精特新示范企业，于 2021 年被河北省科学技术厅认定为河北省科技型中小企业。

截至 2025 年 5 月 23 日，高士昌直接持有公司 2,040 万股股份，占公司总股本 的比例为 48.27%，为公司控股股东。高士昌、高永强合计控制公司 77.06%的表决权， 且高士昌、高永强为父子关系，高士昌担任公司董事长，高永强担任公司董事、副 总经理、董事会秘书，能够对公司股东大会的决策以及公司实际经营管理产生重大 影响，为公司共同实际控制人。

公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成。燃油箱是汽车上重要的功能和安全部件， 负责储存和输出燃油，具有防止燃油回抽、防范漏油、抗冲击、耐腐蚀、耐火烧等 特点。按照材料划分，汽车燃油箱主要包括金属燃油箱和塑料燃油箱，随着工程塑 料等高分子材料的发展，塑料燃油箱不仅具有金属材料的抗冲击性，而且具有安全性高、重量轻、耐腐蚀、成型方便、能够充分利用车身空间等特点，是燃油箱市场 中的主流产品。 公司根据整车制造企业的具体车型、技术要求设计、开发满足客户要求的产品， 基于新能源汽车的快速发展以及销售占比的提升，除了用于传统燃油汽车的常压塑 料燃油箱外，公司将用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱作为现阶段的重要 市场开拓方向。 常压塑料燃油箱总成：产品采用 HDPE（高密度聚乙烯）+EVOH（乙烯-乙烯醇 共聚物）+LLDPE（低密度聚乙烯）的多层共挤吹塑以及后道工序的热板焊接技术， 具有重量轻、可塑性强、安全性高、耐腐蚀等特性，广泛应用于传统燃油车型。

高压塑料燃油箱总成：产品采用两片式吹塑成型工艺制造而成，内部增加支撑 立柱，提升高压燃油箱的刚性, 能够承受 35 至 40kPa 的压力，变形量低于 10mm， 有效控制燃油蒸汽外泄，降低了燃油蒸发排放值和行驶过程中产生的噪声，通常用 于新能源汽车中的插电式混合动力（含增程式）车型。

公司主要产品工艺流程图情况如下图所示，其中吹塑成型、划孔焊接为核心环 节。2022-2024 年度，公司实现主营业务收入 28,004.12 万元、40,327.55 万元和 51,113.09 万元。公司主营业务产品包括塑料燃油箱总成、配件及其他，其他包括技 术开发费、非塑料燃油箱产品等，其中塑料燃油箱总成是主营业务收入的主要来源， 占比保持在 90%以上。 公司主营业务突出。2022-2024 年度，公司主营业务收入占营业收入的比例分别 为 99.47%、99.31%和 99.28%。其他业务收入规模较小，主要来源于原材料和废旧物 资的销售。

2023 年公司产能利用率较 2022 年大幅提高，主要是由于公司主要客户吉利汽 车的博越 L、银河等车型和奇瑞汽车的捷途等车型市场销售情况良好，对于公司生 产的配套塑料燃油箱的采购订单增加。2024 年，公司产能利用率保持在较高水平。

2022-2024 年度，公司实现营业总收入 28,152.44 万元、40,608.12 万元、51,485.89 万元，期间年度复合增长率达到 35.23%。

2022-2024 年度，公司实现归母净利润 1,811.59 万元、5,193.26 万元、6,923.95 万元，期间年度复合增长率达到 95.50%。

2025 年 1-6 月，公司营业收入为 266,619,347.67 元，同比增长 16%；2025 年 1-6 月归属于母公司所有者的净利润为 29,137,163.30 元，同比增长 4.18%。 2022-2024 年度，公司毛利率分别为 23.62%、26.19%、25.48%，除 2022 年相对 较低外，2023 年、2024 年毛利率基本一致。公司净利率分别为 6.31%、12.80%、 13.59%，呈上升态势。

2022-2024 年度，公司主营业务毛利率分别为 23.56%、26.07%和 25.56%。公司 主营业务毛利率变化主要受塑料燃油箱总成产品毛利率波动影响。公司塑料燃油箱 总成毛利率分别为 23.51%、25.84%和 25.70%，2023 年、2024 年毛利率基本一致。 2022 年度毛利率相对较低，主要原因为： （1）主要原材料价格上涨因素。2022 年，受上游化工原料价格上涨影响，公 司 2022 年采购的主要原材料高密度聚乙烯均价由 8.99 元/千克上涨至 10.58 元/千 克，使得公司主要产品塑料燃油箱总成的直接材料成本有所增加；（2）受年降政策 影响以及销售返利影响，部分既有型号塑料燃油箱总成价格有所下降，其毛利率相 应下降；（3）收入结构因素。2022 年奇瑞汽车收入占比有所提升，其塑料燃油箱毛 利率由于年降及原材料成本增加因素相对较低。

公司生产所需的原材料主要包括原料、阀类、管路件、金属件、电器件等。上 述原材料的市场供应充足，市场竞争比较充分，公司在长期业务过程中与生产所需 的主要原材料供应商建立了较为稳定的合作关系，原材料供应能够满足公司生产经 营需要。

2022-2024 年度，公司期间费用总额分别为 4,180.41 万元、4,646.97 万元和 5,497.97 万元，占相应期间营业收入的比例分别为 14.85%、11.44%和 10.68%。2023 年，受营业收入大幅增长影响，公司期间费用率较 2022 年下降较多。2024 年，公 司期间费用率基本保持稳定。

2023 年、2024 年公司管理费用率下降较多，主要是由于公司管理费用具有较 强的刚性，在 2023 年、2024 年营业收入大幅增加的情况下，公司管理费用率有所 下降。 公司重视产品研发，持续保持较高的研发投入。2023 年公司研发费用较 2022 年 增加 199.56 万元，同比上升 14.70%； 2024 年公司研发费用较 2023 年同期增加 331.68 万元，同比上升 21.30%，主要是由于公司高压油箱内置加强柱的研究项目、 油箱内部压力与变形关系的研究等项目根据实验、产品试制等需要使得研发投入较 多所致。2023 年、2024 年，随着公司营业收入的大幅增长，研发费用率有所下滑。

公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成，面向下游汽车整车制造企业进行销售， 国内汽车行业的销售旺季一般在 9 月至次年春节前，下游整车制造企业通常在每年 三季度和四季度增加生产计划来满足市场需求，因此，公司主营业务收入存在一定 的季节性特征，即下半年销售收入一般高于上半年。

公司采用直销模式，直接面向整车制造企业进行销售。 为满足部分客户降低库存、提高供货及时性的要求，公司在向吉利汽车、奇瑞 汽车、宜宾凯翼等客户销售时采用汽车零部件行业中较为普遍的寄售模式，该模式 下公司将产品发送至客户处后一般暂不确认收入，而是按照框架合同的约定以客户 实际使用数量进行收入确认和货款结算。对于采用非寄售模式的其他客户，公司一 般将产品交付给客户并取得验收单等相关单据后确认收入。

2022-2024 年度，公司前五大客户销售额占营业收入的比重分别为 93.22%、 92.48%、95.56%，客户集中度较高，主要原因为：①塑料燃油箱系为汽车整车配套 的专用零配件，下游应用领域单一，且汽车整车制造企业一般规模较大，相较一般 行业企业数量相对较少；②汽车整车制造业集中度较高，我国汽车产业下游的汽车 整车行业主要由国内外大型整车制造企业构成，行业集中度较高，公司客户集中度 较高符合行业惯例和行业特性。

2022-2024 年度，公司前五大客户为吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车、 宜宾凯翼、江铃汽车、北汽集团，以国内排名靠前的整车制造企业为主，其中多家 为上市公司，透明度与经营情况良好，不存在经营情况严重恶化等重大不确定性。