海南华铁经营看点在哪？

设备租赁龙头平台化运营成效显著，持续向多品类拓展。

1. 设备租赁市场龙头，规模和经营效率领先

2019 年切入高空作业平台设备租赁市场，具有优势地位。公司最早从事建筑支护租赁业务，2019 年起建 立“大黄蜂”品牌并进军高空作业平台租赁业务，主要包括各类直臂曲臂和剪叉作业平台，下游客户除传统的 建筑施工外，设备安装、城市运营、广告布展等需求也影响设备租赁情况。截至 2024 年年末，公司总管理规 模已经达到 16.8 万台，较上年增长了 38.8%，实现营收 39.4 亿元，较上年增长 26.7%，营收占比为 76%，市 场占有率达 25.1%，已经具备领先的市场地位和规模优势，与市占率 47.2%的宏信建发形成双龙头局面。

我国高空作业平台需求不断增长，设备租赁是全球主流商业模式。高空作业平台指为满足离地 2m以上作 业而设计制造的工作平台，根据机械机构差异分为剪叉式、臂式等多种类型，应对低中高不同的作业高度需 求。和传统的登高梯、脚手架、吊篮相比，高空作业平台具有可移动、灵活性强、安全性好的优点，根据住建 部统计，2020 年全国房屋市政工程生产安全事故中 59%的事故来自于高处坠落，高空作业平台的广泛应用可 以有效减少相关生产事故的发生。高空作业平台可以用于建筑施工、展馆布置、仓储物流、市政维护、园林维 护等高空作业场景。目前我国处于市场高速增长期，截至 2024 年末设备保有量已达 66.9 万台，人均保有量达 到 4.75 台/万人，距离欧美等国家保有密度尚有较大差距。

设备租赁是全球主流商业模式。高空作业平台种类多样、需求多元，全球各国市场主要以设备租赁为主要 保有形式，即租赁商布设网点提供设备出租，个人或中小型团队以按需租赁的形式使用。截至 2021 年年末， 美国和欧洲设备保有量分别为 72.2 万台和 42.5 万台（欧洲十国，包含德国、法国、英国、西班牙、意大利、 瑞典、挪威、荷兰、丹麦和芬兰），年营收规模分别为 131 亿美元和 32 亿欧元。从我国高空作业平台设备租 赁市场来看，按单台设备年租金 2.8 万元，平均价值 12 万元估算，全行业资产规模已达 800 亿元，年度租金 合计 187 亿元。

我国设备保有量快速增长，公司保有量位居前列并快速增长。我国高空作业平台保有量也在快速增长， 截至 2024 年末保有量为 66.9 万台，较上年末增长 27%。据中国工程机械工业协会统计，2025 年 6 月我国高空 作业平台租金指数较上年同期下降 19.3%，出租率较上年同期增加 4.8%，表明行业需求较强，但因设备租赁竞 争加剧的因素租金有一定程度的下滑。以海南华铁为例，2024 年公司设备年均租金约为 2.7 万/台（按全年设 备保有量均值计算），较上年下降 0.4 万元/台，但静态回收期为 4.4 年，仍低于欧洲和美国设备平均年限（分 别为 9.4 和 5.2 年，2021 年数据），保有规模仍有进一步增长的空间。根据 IPAF 和公司公告，2024 年末海南 华铁和宏信建发市占率分别为 25.1%和 47.2%，其中海南华铁 2024 年新增设备 4.7 万台，是国内规模最大的设 备购买方。

商业模式：负债端利用多元融资优势降低成本和现金流压力，需求端覆盖三大客群提升效率。公司主营工 程设备租赁，对选品、渠道、融资、运营等均有较高要求：1）资本运营上，公司利用自有资金优势和银行贷 款、融资租赁、轻资产等方式扩大资产规模，形成规模效益；2）选品和客群上，公司选择高空作业平台作为 主营品种，本身具有需求广泛多样、以设备租赁为主的特点，可以覆盖尽量多的蓝领人群，多品类拓展也围绕 核心蓝领人群展开；为开拓新增长曲线，公司分别进入消费级房车和算力服务市场，拓展消费类人群和互联网 公司两大客群；3）运营和渠道上，公司布设近 400 个网点，在 2022 年就对超 260 亿资产上链，出租率长期维 持 80%以上。

高空作业平台租赁贡献主要业绩，算力、多品类拓展逐步成长。2019-2024 年，公司营收从 11.5 亿元增长 至 51.7 亿元，年复合增长率达 35.1%，归母净利润从 2.8 亿元增长至 6.1 亿元，年复合增长率为 16.9%，公司 于 2019 年切入的高空作业平台租赁市场贡献了主要增量。2024 年公司营收中，高空作业平台、建筑支护和算 力营收占比分别为 76.3%、21.8%和 0.2%，毛利占比分别为 78.4%、21.6%和 0.3%，综合毛利率为 43.2%，近 年受行业竞争加剧和建筑施工行业下行影响，毛利率从 50%以上有所下降。公司根据高空作业平台租赁业务已 布设超过 370 个线下网点，正借由渠道向叉车、无人机、消费级房车等多品类拓展，2024 年公司也宣布涉足 算力并形成业绩，新增长曲线正逐步成长。

2. 轻资产模式拓展成效卓著，持续向多品类拓展

线上+线下扩张，轻资产模式拓展成效卓著。公司在切入高空作业平台市场的同时也开展线下网点建设，截 至 2024 年末合计建设了 370 个线下网点（含轻资产运营的 25 个网点），创设“大黄蜂”品牌，已覆盖超过 600 个城市，对全国基本实现全覆盖。公司同步发展线上平台，工程设备租赁方可通过 400 电话、小程序、AP P 下 单，2024 年获取 1.8 万单，租金收入 1.7 亿元，同比增长 29.4%。为减弱资金需求，加快资产规模扩张和打造设 备租赁运营平台，公司于 2020 年前后开始轻资产模式探索，截至 2024 年末公司轻资产运营的设备已超过 3.77 万台，有效支持了规模扩张，也为公司向其他品类提供租赁运营服务和平台化运营提供转型范本。

围绕蓝领人群实现工程设备品类拓展，无人机、叉车等设备推进顺利。除高空作业平台外，公司也开始积 极拓展其他品类设备，主要围绕类似设备，例如叉车、载重无人机等，充分利用对蓝领人群的覆盖。截至 2025 年 6 月末，公司多品类设备超 2600 台。为迎接低空经济广泛应用，公司新研发 10-100KG 级别载重无人机并投 产，具备了标准化吊运产品服务能力，2025 年一季度已有项目投入使用，主要用于电网吊运设备等，随着低空 经济的快速发展和公司设备采购推广，预计 2025 年起业务规模将进入快速增长期。此外，公司叉车保有量也超 过 1000 台，将与高空作业平台等设备形成良好协同效应。

切入消费级房车业务。除了工程设备多品类拓展，公司利用线下约 400 个网点优势和渠道体系切入消费级 房车业务，子公司浙江大黄蜂成立了消费级房车事业部，从 toB 的工程设备向 toC 的消费类业务转型。可以注 意到房车租赁模式、售后和设备维护模式与高空作业平台类似，但客群更为偏向消费人群，下游需求也契合当 下消费文化。预计随着公司业务展开，公司品牌知名度将进一步打开，租赁运营平台也将向更多消费品类拓展。