上海洗霸主营业务、股权结构与经营分析

以水处理特种化学品为基础，打造新能源第二增长曲线。

1. 深耕水处理领域国内领先，多元化赛道成长性十足

以水处理特种化学品为基础，打造新能源第二增长曲线。上海洗霸成立于 1994 年， 2017 年登陆上交所主板，是国内领先的水处理与环境技术整体解决方案提供商。公司具 备工业废水处理设施运营服务一级资质、环保工程专业承包一级资质，2025 年已服务客 户超 3500 家，涵盖 150 余家世界五百强企业。当前业务围绕三大核心赛道展开：（1） 水处理特种化学品与定制装备，广泛覆盖石化、汽车、钢铁、芯片制造等高耗水行业及 大型楼宇与公共设施的系统水处理服务；（2）数据中心空冷/液冷系统服务，重点推进冷 板式、浸没式液冷等新一代液冷技术产业化，切入算力中心与储能中心市场；（3）先进 材料领域，联合中科院硅酸盐所、复旦大学等科研团队，研发氧化物固态电解质、硅碳 负极与介孔碳基材料，布局固态电池、新能源材料等潜在成长空间。公司在水处理主业 夯实护城河的同时，积极培育液冷与新材料新动能，有望实现多赛道协同增长。

2. 股权结构集中稳定，产学研融合能力突出

股权结构集中稳定，公司治理结构清晰。实控人为王炜，截至 25Q1，持股比例 40.83%， 其配偶翁晖岚持股比例 4.36%，二人合计持股 45.19%，股权结构高度集中且稳定，有利 于公司战略方向一致性与经营决策高效执行。公司下属子公司业务覆盖生态环保、生产 性服务业、水处理、化学原料和化学制品制造等领域，与公司水处理主业形成良好协同， 有助于提升整体资源整合能力与业务拓展效率。

管理团队技术背景雄厚，产学研融合能力突出。公司管理层整体呈现出“高学历+ 强科研+实战经验”的复合型特征，技术实力雄厚、专业背景扎实。董事长王炜博士为水 文水资源与环境保护双领域高级工程师，全国劳动模范、上海市劳动模范、上海市劳模 年度人物“共和国奋进者·新时代追梦人”、上海市优秀企业家、上海市优秀中国特色社 会主义事业建设者、上海市质量个人金奖、中共上海市优秀党员与党务工作者、中共上 海市第十次党代会代表，具备深厚的科研背景与产业拓展能力；总经理王羽旸拥有金融 与产业研究复合背景，兼具战略视野与产业落地能力；多位核心管理人员毕业于清华大 学、同济大学、复旦大学、新加坡国立大学等知名院校，涵盖环境工程、化学工程、财 务管理、材料科学等多个关键领域，具备国家级科技奖项、省部级荣誉及工程技术高级 职称。管理层主导了从水处理到先进材料、从环保工程到新能源装备的多元化业务布局， 构建起以技术为驱动的产业生态体系。

3. 传统主业经营较为稳健，毛利率维持较高水平

传统主业经营较为稳健，25 年 H1 利润实现高增长。公司在提供专业的水处理特种 化学品、过程化学品、全自动智能控制在线加药保障系统与水处理整体解决方案服务方 面已经形成持续、稳健的业绩和增长曲线。2019 年以来，公司营收维持在 5-6 亿元，归 母净利润在 0.4 亿元左右。公司 2025 年 Q1 营收 1.03 亿元，同比-18%，归母净利 0.1 亿 元，同比-51%。此外，公司预计 2025 年 H1 实现归母净利 0.99-1.18 亿元，同增 136.47%-181.85%，扣非净利润 0.185-0.222 亿元，同减 46.51%-55.42%。公司归母净利同增主要 系股权转让收益、剩余股权价值重新计量收益及土地收储损失，以上因素累计影响公司 H1 收益 0.86 亿元。扣非净利同减主要系去年同期承接高毛利海上风力发电场及配套低 碳产业园项目，导致基数过高。

下游为工业+民用领域，毛利率维持较高水平。分领域看，公司收入主要源自工业 和民用领域，24 年营收分别为 2.9、1.8 亿元，占比分别为 57%、36%，毛利率分别为 30.9%、43.3%。工业领域方面，公司业务覆盖水处理特种化学品、过程化学品、电池材 料化学品等，聚焦石油化工、冶金钢铁、新能源等高耗水工业场景，提供差异化药剂、 运行管理及智能加药设备，掌握循环冷却水复配剂、生物降解水处理剂等核心产品，并 形成如双膜零排放、CO₂炼钢除尘水处理等专利技术。民用领域方面，公司聚焦高端楼 宇、数据中心等应用，提供中央空调水处理、雨水回收与中水回用等解决方案，项目附 加值高、客户粘性强，工业与民用协同推动公司业务稳定增长。

水处理特化产品协同系统集成，构建稳定高毛利业务体系。分产品看，公司收入占 比较高的产品为水处理系统运行管理、化学品销售与服务及加药设备销售与安装，24 年 收入分别为 1.63、1.54、1.23 亿元，收入占比为 32%、30.3%、24.1%，毛利率分别为 32.2%、 32.1%、33.3%，体现公司在主业板块良好的盈利能力与产品协同优势。公司以化学技术 为核心，提供定制化水处理特种化学品与系统化解决方案，构建起“化学品+系统集成+ 智能加药”一体化能力，形成稳定、可持续的盈利发展模式。

毛利率趋势呈稳中有升，净利率稳定至 7%-8%。2020 年-2024 年，公司毛利率由 24.5%提升至 35.4%，净利率由 6.1%提升至 7.2%，盈利能力稳步提升。对比同业，公司 盈利能力居于领先位置。25 年 Q1 看，公司毛利率为 34%，领先于同业企业京源环保 （27%）、中航泰达（27%）、万德斯（22%）、惠城环保（20%）；公司净利率为 7.99%， 仅次于中航泰达（20%），领先于京源环保（3%）惠城环保（-3%）、万德斯（-7%）。公 司盈利能力强，主要系聚焦于“技术+服务”结合的水处理细分赛道，产品附加值高、客 户粘性强。同时，公司正通过布局数据中心液冷、新材料等高景气新赛道，有望在未来 实现 “利润保持+收入提升”双轮驱动。

费用率近年来略有提升，公司持续战略转型升级。2019 年以来公司销售、管理、研 发、财务费用率呈上升趋势，2025 年 Q1 分别为 4.1%、15.9%、9.2%、1.4%，但整体期 间费用率处于行业合理水平。费用率提升并非成本管控弱化，而是公司主动进行业务结 构升级和战略转型的体现：研发费用率上升，源于公司加大在新材料、电池化学品及液 冷设备等高壁垒领域的技术投入；销售费用提升反映公司从产品型向解决方案型服务转 型，强化客户定制化服务和区域市场拓展；管理费用上升与公司在组织结构、人才引入 及多业务并行背景下的资源配置优化有关。对比同业，公司费用率水平合理，若未来新 兴业务进入收获期、收入提速释放，费用率有望逐步回落，盈利能力进一步增强。