主被动基金规模、申赎与配置特点分析

主动基金净流出规模收窄，被动基金净流入。

一、基金规模：主被动基金均有增长

2025Q2 主被动基金规模均有所增长。2025 年二季度以来 A 股探底修复，投资者风险偏好提升，成长风格整体占优 叠加 AI、创新药各类产业趋势提速，主动基金业绩规模继续双增，Q2 主动基金规模回升 282 亿元至 3.15 万亿。与 此同时，被动基金规模在 4 月初国家队入市维稳推动下同样迎来大幅净申购，被动基金 Q2 大幅回升 2899 亿元至 3.79 万亿，被动基金绝对规模仍高于主动基金。

从主被动基金净申购规模变化看，2025Q2 主动基金净流出规模收窄，估算净流出 1278 亿元，被动基金则转为净流 入，估算净流入 902 亿元。

从老基金申赎情况来看，2025Q2 主动老基金净赎回规模扩大，被动老基金净申购。主动基金方面，Q2 主动偏股类 老基金净赎回规模扩大，净赎回 981 亿份。其中，偏股混合型基金净赎回 591 亿份，普通股票型基金净赎回 187 亿 份、灵活配置型基金和平衡混合型基金分别净赎回 178 亿份和 25 亿份。被动基金方面，被动指数型老基金净申购， 而增强指数型老基金小幅净赎回，Q2 被动指数基金净申购 414 亿份，增强指数型老基金净赎回 84 亿份。

二、主动基金配置特点分析

1、板块配置：创业板配比明显回升，主板配比继续下降

2025Q2 主动偏股型公募基金创业板配比明显回升，主板配比继续下降。2025Q2 主动偏股公募基金持仓中，主板占 比 65.40%，较前期下降 2.69%；创业板占比 18.90%，较前期上升 2.33%；科创板重仓股占比 15.29%，较前期回升 0.19%。

2、风格偏好：TMT、金融、中证 2000 指数成分持仓占比明显提升

从主动偏股公募基金对主要指数的持仓占比来看，成长及小市值因子风格偏好继续回升。TMT、金融、创业板指、中 证 2000 重仓占比环比升幅靠前，环比分别为+2.7%、+1.9%、+1.7%、+1.4%；中证 A50、国证成长、周期指数重仓 占比环比降幅靠前，环比分别为-3.5%、-3.4%、-2.9%、-2.6%。

3、大类行业：加仓 TMT、金融地产、医药，减仓新能源、消费服务和中游制造

加仓方向：TMT、金融地产、医药。TMT 成为最显著的增持方向，环比上升 2.38%至 28.54%，增幅居首，处于 历史以来 95.5%分位；金融地产紧随其后，环比提升 1.71%至 7.43%，处于历史以来 34.1%分位；医药板块也获 主动基金小幅加仓，环比提升 0.34%至 10.88%，处于历史以来的 18.2%分位。公用事业（+0.13%）小幅加仓。

减仓方向：新能源、消费服务和中游制造。新能源仓位大幅下降 3.1%至 17.6%，成为持仓配比降幅最大的大类行 业；消费服务（-2.41%）、中游制造（-1.91%）和资源品（-0.25%）亦呈现不同程度的减配。

4、一级行业：加仓通信、银行、军工，减仓食品饮料、汽车、电力设备

TMT：重点加仓通信、传媒，减仓计算机

通信：2025Q2 主动基金持股占比环比回升 2.40%，估算基金主动调仓仅贡献 2.16%。二级行业，重点加仓 通信设备（+2.65%），减仓通信服务（-0.25%）。

传媒：加仓 0.57%，估算基金主动调仓贡献 0.39%，二级行业重点加仓游戏（+0.45%）。

电子：小幅减仓 0.06%，主动调仓贡献-0.04%。

计算机：大幅减仓 0.53%，主动减仓贡献-0.41%，二级行业重点减仓软件开发（-0.41%）和计算机设备 （-0.20%）。

金融地产：加仓银行、非银，减仓地产。

银行：大幅加仓 1.13%，主动加仓贡献 0.62%，重点加仓城商行（+0.71%）和股份行（+0.41%）。

非银：加仓 0.76%，主动加仓贡献 0.63%，重点加仓保险（+0.53%）和证券（+0.22%）。

地产：减仓 0.18%，主动减仓贡献-0.16%。

中游制造：加仓军工、交运，减仓汽车、电力设备、机械设备

军工：加仓 0.99%，主动调仓贡献 0.62%，重点加仓航空装备（+0.49%）和军工电子（+0.27%）。

交运：加仓 0.32%，重点加仓物流（+0.47%）。

汽车大幅减仓 1.48%，电力设备减仓 1.02%，机械设备减仓 0.7%。

资源品：加仓有色金属，减仓钢铁和煤炭

有色金属：环比加仓 0.16%，主要为价格上涨贡献，基金系主动减仓（贡献幅度-0.09%），重点加仓贵金 属（+0.11%）、能源金属（+0.09%）和小金属（+0.07%）。

钢铁和煤炭均有不同程度减仓，减仓幅度为 0.27%、0.10%。

消费服务：大幅减仓食品饮料

食品饮料：大幅减仓 2.08%，主要为基金主动减仓贡献（贡献幅度-1.47%），重点减仓白酒（-2.4%）。

小幅加仓农林牧渔（+0.45%），主动加仓贡献 0.25%，重点加仓饲料（+0.35%）。

医疗保健：加仓医药生物（+0.34%），主要为价格上涨贡献，基金主动减仓贡献 0.3%，重点加仓化学制药（+1.33%）。

5、公募基金与北上资金的共识和分歧

从估算的公募和外资加减仓绝对数值看，2025Q2 主动偏股型基金和北上资金对通信、非银金融、银行、军工一致加 仓，对食品饮料、机械设备一致减仓，主动基金减仓而外资加仓的行业主要集中在电力设备、汽车。

6、小结

整体来看，2025Q2 主动偏股基金加仓思路主要围绕科技、大金融、军工医药展开，持仓风格偏小盘成长风格。 一是聚焦 AI 算力为代表的科技主线，重点加仓通信。二季度以来 AI 板块持续高景气，各大厂商纷纷加大 AI 相关的 资本性开支，进一步带动 AI 服务器、AI 芯片、光模块等 AI 基础设施需求。AI 技术持续演进，科技公司不断升级 AI 大模型，在美股科技巨头持续创新高映射下，主动偏股基金聚焦科技主线，重点增配通信设备等 AI 算力板块。 二是加仓大金融板块，重点加仓估值修复的银行和受益于市场活跃度提升的券商以及保险。二季度以来，银行板块高股息属性叠加保险资金持续入市增持，银行估值继续修复，城商行及股份行同样获主动基金大幅加仓。4 月初市场因 美国所谓“对等关税”砸出“黄金坑”后，市场持续修复，市场风险偏好明显改善，交投活跃度提升。此外，香港虚 拟资产牌照加速发放，券商在稳定币浪潮下迎来重估，二季度券商获主动基金加仓。 三是加仓军工医药板块。二季度印巴冲突强化军贸逻辑，同时随着“十四五”收官年和建军百年目标的临近，军工企 业订单显著增长，二季度军工板块景气回升获主动基金增持。此外，受益于国际化趋势提速的创新药板块也获得主动 基金显著增持。

三、被动基金配置特点分析

1、板块配置：科创板占比提升，主板及创业板块占比下降

2025Q2 被动基金重仓中科创板占比提升，主板及创业板块占比下降。主板占比 63.2%，环比下降 0.52%；创业板占 比 20.5%，环比下降 0.14%；科创板重仓股占比 15.88%，环比上升 0.57%。

2、风格偏好：金融、大盘价值、中证红利持仓占比环比升幅靠前

2025Q2 被动基金持仓中金融、大盘价值、中证红利持仓占比环比升幅靠前，环比提升幅度分别为 2.5%、1.6%、1.4%。 中证 A50、必选消费、国证成长指数的持仓占比降幅靠前，环比分别下降 2.4%、2.1%、1.7%。

3、被动相对主动超配比例提升的行业集中在银行

相对于主动基金而言，2025Q2 被动基金相对主动基金超配比例有所提升的行业主要集中在：银行（+0.8%）、计算 机（+0.6%）、电力设备（+0.6%），另外尽管被动基金相对主动基金低配汽车、电子、机械设备、家电，但是低配幅 度有所收窄，环比收窄幅度 1.4%、0.6%、0.5%、0.2%。

四、主被动基金重仓个股

主动基金港股配比继续回升

2025Q2 主动偏股基金中港股规模继续增长，覆盖广度和深度同步提升。2025Q2 主动基金港股重仓总规模达 3259 亿元，在全部重仓股总市值中的占比从 2025Q1 的 19.13%提升至 19.92%，增幅达 0.8%，显示主动基金对港股配置 热情不减。重仓持有的港股数量从 2025Q1 的 327 只增至 360 只，前 10、50、300 大重仓股中港股数目均有回升， 港股在主动基金组合配置中比例进一步提升。

进一步考虑可以投资港股的公募基金，其对于港股的配置比例超过 30%。考虑到并非所有基金都有投资港股的权限， 那么公募基金对于港股的重视程度则更高。2020 年之前，可以投资港股的公募基金规模相对有限，随着上一轮港股 大牛市的到来，公募基金通过修改老基金条款或者新发行可投港股基金的方式，更加积极的参与到南向市场，截至 2025 年二季度末，共有 50.97%的公募基金可以参与港股市场。那么以这类可投资港股的公募基金为基础进行分析， 截至 2025Q2 可投港股的公募基金中港股持仓比例达到 33%，再度创下历史新高。