迈富时发展历程、主营业务、股权结构与营收分析

AI+SaaS 构建新业务生态，国产营销及销售 行业领先企业。

1. 聚焦营销领域 SaaS 业务发展，AI 赋能产品全链路更新

专注营销及销售 SaaS 解决方案 16 年，AI+助力企业数智化转型。2009 年赵绪 龙先生及赵芳琪女士创立“上海珍岛”，致力于开发营销相关业务并在 SaaS 产品中 整合为功能模块；2013 年设计并建设 Marketingforce 平台，为中国企业提供一站式 营销及销售 SaaS 解决方案；2015 年公司标志性一站式营销 SaaS 产品“T 云”在 360 软件开放平台上线；2021 年推出一站式销售 SaaS 产品“珍客”，持续丰富 SaaS 产品矩阵，同时注册成立为一家独立豁免有限公司，成为整体业务控股公司。 2024 年以来迈富时在顺应 AI 及 Agent 时代潮流同时，加速构建“算力+模型 +Agent 应用”平台型公司：2024 年 5 月 16 日于港股主板上市，推出“Tforce 营 销领域大模型”； 9 月 9 日进入恒生综合指数并同步进入港股通，股票流动性增强； 2025 年 1 月推出 AI-Agentforce 智能体中台，持续深耕营销与销售领域；3 月发布 智能体一体机，主要针对国央企及政府类客户需求，AI Agent 商业化成果初现；7 月 发布 AI-Agentforce2.0，深度融合 Agentic 智能工作流引擎、RAG 实时知识中枢及 DevOps 自动化运维三大核心技术模块，加速构建 AI+SaaS 新业务生态。迈富时把 握 Agent 时代机遇，结合多年垂类营销领域深耕经验，致力于“算力+模型+Agent 应用”平台型公司创建。

“六朵云”体系驱动 AI+SaaS 全域全链路智能化服务增长。公司主营业务可分 为 AI+SaaS 业务和精准营销业务。AI+SaaS 产品矩阵包括营销云、销售云、分析 云、商业云、智能云、组织云 DHR 六朵云体系，提供数字化全域服务，搭载先进多 模态大模型，研发出人工智能生成文字/图片/视频、智能客服、智能营销决策系统等 AIGC 产品，为企业提供集“全域高效获客、精准洞察需求、营销自动化管理、商城 转化”等环节于一体的全链路全场景智能化服务，主要产品包括 T 云及珍客，分别 针对营销流程及销售流程。

迈富时面向两类 SaaS 客户群体，SMB 中小企业客户和 KA 大型客户双轮驱动 长期增长，对应核心产品 T 云和珍客。T 云面对中小企业（SMB）市场布局，作为 公司第一增长曲线，推出全链路、全场景、一站式 AI 营销产品，解决中腰部 ToB 企 业获客难问题，实现全行业覆盖，主打营销云平均客单价为 3 万元，对标美股公司 HubSpot；珍客面对大型企业（KA）市场布局，作为公司第二增长曲线，赋能品牌 大客户实现全渠道客户资产运营，聚焦垂直行业，主打销售云平均客单价 70 万元， 对标美股公司 salesforce。

AI+SaaS 营销业务核心产品“T 云”助力客户营销数字化。针对 SMB 中小企 业客户，迈富时开发 T 云产品覆盖客户整个营销流程，超过 300 个功能模块全方位 助力企业实现业务数字化、管理数字化、运营数字化。T 云首先从广泛的受众中筛选 出对客户产品或服务可能感兴趣的访客，并进一步将有购买倾向的访客转化为“潜在销售线索”，从而为不同行业客户带来核心产品价值，T 云在获客层面实现“受众 ——访客——线索——客户——推广”全链路覆盖；工作流程包括：1）官方平台智 能搭建及运营；2）人工智能生成营销内容；3）营销内容智能分发，对获取到的全 链路营销活动的数据进行可视化及分析，输出客户营销解决方案。目标客户群主要 为 B 端企业客户，涵盖工业制造、信息科技、化工、专业服务等各行业。

AI+SaaS 销售业务核心产品“珍客”助力客户资产运营。对于 KA 大型企业客 户，迈富时开发珍客产品通过一站式平台帮助用户制定有效的销售策略、提高转化 率，赋能品牌大客户精细化管理存量客户，利用底层 AI 优化营销策略，精准触达存量线索和客户。产品功能：1）触点层产品：SCRM 私域客户和数字化资产运营管理 平台、T-Shop 全行业全场景的电商解决方案；2）分析层产品：智能可视化 BI、AI 大模型应用智能体，包括营销策略大模型+ChatAI 模型应用平台；3）决策层产品： 增长营销平台 MA、A/B 测试平台；4）基础数据层产品：客户数据平台 CDP，建立 统一人物档案，以数据驱动全链路营销和深度运营。目标客户群主要包括消费、汽 车、金融、医疗大健康等行业大型客户。

精准营销业务可分为在线广告解决方案服务、在线广告发布服务。在线广告解 决方案服务通过设计、发布、检测及优化广告活动为客户提供一站式跨媒体的线上 营销解决方案，并将战略重点放在头部媒体平台上，主要业务流程包括接洽广告客 户、策划广告活动及内容制作、广告投放、实时分析及优化、结算；在线广告发布服 务以代理而非委托人身份向广告服务提供商提供服务，并代表其通过各自的广告账 户在客户指定的媒体平台上投放广告，公司从媒体合作伙伴处获取流量为广告客户 和投放广告，客户群体包括有实际需求的直接广告客户及代表广告客户与公司建立 业务联系的渠道客户，主要业务流程包括广告客户订单投放、通过工具及数据支持 进行在线广告分发、在广告客户指定的平台进行广告投放（包括短视频平台、社交 媒体平台等）、广告分发给互联网用户并进行数据反馈、实现用户流量及广告效果。

精准营销聚焦核心用户流量获取，清晰化业务流程实现品牌化效果。在线广告 解决方案业务流程：1）凭借优质内容、工具、数据支持客户订单投放；2）在媒体 平台如短视频平台、社交媒体平台、搜索引擎平台等进行广告投放；3）向互联网用 户进行广告分发，收集数据反馈得到用户流量，在智能广告系统中进行广告数据分 析，创意设计技术赋能内容创作中心，实现广告效果输出；在线广告分发业务流程： 1）工具、数据支持客户订单投放；2）在客户指定的媒体平台进行广告投放；3）向 互联网用户进行广告分发，收集数据反馈得到用户流量，形成广告效果。

深耕营销行业达成 B、C 端客户覆盖，SaaS 订阅式收费与流量收费结合。迈富 时在积累多年营销行业经验后实现 B、C 端客户广泛覆盖，SaaS 营销业务产品 T 云 包含的功能模块，可供使用者自行制作分发营销内容，最终收入模式落点在 SaaS 订 阅费，因此有效的获客渠道、客户规模以及客户订单价是 SaaS 业务增长核心驱动 因素；精准营销业务中在线广告解决方案业务、在线广告分发业务主要面对 C 端客户，主要提供账户管理、流量采购、广告制作与分发、营销策略制定与优化等服务， 最终收入模式落点在流量获取，根据获取的流量向客户收费，在线广告解决方案服 务客户还需根据广告预算及迈富时达成的 KPI 付款，因此广告流量、迈富时完成的 客户 KPI 程度是精准营销业务增长核心驱动因素。

智能体一体机业务开拓国央企和政府新市场，AI Agent 行业驱动聚焦国央企及 政府 AI 化需求。1）需求端：2025 年 AI Agent 技术加速渗透各行业，DeepSeek、 QwQ-32B 等大模型较低部署成本和强化隐私保护能力，精准契合政企机构的数据安 全刚需，政企客户开启私有化部署，但软件订阅与网页端服务难以承载政企客户对 数据主权和私有化部署的核心诉求，大模型一体机部署周期冗长且网络依赖，迈富 时智能体一体机精准洞察政企客户诉求，预计 2028 年智能体一体机市场空间达到 8500 亿元；2）供给端：迈富时将自主研发的 AI 平台与工业级硬件深度融合，推出 既能保障政企数据安全且能满足办公智能化目标的智能体一体，对比传统 AI 服务局 限性，迈富时智能体一体机采用“终端即服务”模式，企业无需构建复杂算力环境， 部署设备即可同步获取完整的智能体解决方案，满足国央企及政府需求，产品价格 区间 19.8-59.8 万元；3）产品技术端：一体机内嵌迈富时自主研发的 40+“政务+企 业”智能体、AI-Agentforce 智能体中台及智能设备管理软件，创新地将垂直场景智 能体模块固化于实体终端，形成覆盖政务+企业双维度智能操作系统：政务版部署智 能体聚焦“高效办公、智能公文、政策服务、法律咨询、信访于公众沟通”五大模块，实现“政策制定-公文流转-公众服务”全链条智能化；企业版部署智能体对应“组织 管理、目标管理、活动策划、项目管理、企业文化与宣传”，形成企业全周期管理矩 阵。

2. 股权结构集中，管理层经验丰富

公司股权结构集中，2024 财报显示创始人赵绪龙先生持股 49.51%，为第一大 股东。许健康先生持股 8.15%，赵芳琪女士持股 6.52%，股权结构图显示 Precious Sight Limited 持股占比 25.27%，Real Force Limited 持股占比 23.04%。

管理层经验丰富，赵绪龙领导业务并负责集团战略及关键决策，包括整体发展、战略方向、业务管理、创新及研发等决策。许健康先生 2022 年 11 月 14 日起担任 公司高级副总裁，赵芳琪女士 2021 年 2 月 23 日起担任公司非执行董事，并从 2017 年 9 月 10 日起担任上海珍岛非执行董事。

3.AI 赋能产品驱动营收加速，利润继续释放

收入端：公司营业收入自 2020 年 5.28 亿元增长至 2024 年 15.59 亿元，CAGR 达 31.09%。持续深耕 AI+SaaS 业务驱动营业收入增长：2024 年营业收入同比增长 26.54%，公司通过 T 云产品布局中小企业（SMB）市场，AI 生成高质量营销内容促 进营销获客转化率；珍客产品布局大型企业（KA）市场，AI 赋能品牌大客户实现全 渠道客户资产运营，增加 B2B 及 B2C 客户客单价和粘性，提升客户复购率。AI 赋 能效果显著，2024 年用户平均月收入同比增长 12.1%，AI+SaaS 付费客户数达 26606 名，同比增加 4.4%，成为驱动营业收入增长主要因素。 利润端：公司 Non-IFRS 经调整净（亏损）/利润从 2020 年-992 万元，到 2024 年回正至 7921 万元，经调整净利率达 5.08%，2024 年内净亏损为-8.77 亿元，主要受可 转换可赎回优先股公允价值变动、上市开支等因素影响，2024 年 Non-IFRS 经调整净利 润实现回正，公司利润继续释放。

按分部收入，SaaS 业务逐渐成为最大收入构成部分：迈富时 SaaS 业务收入从 2021 年 4.38 亿元增长至 2024 年 8.42 亿元，CAGR 为 24.29%，收入占比从 2021 年 50%上升至 2024 年 54.04%；精准营销业务收入从 2021 年 4.38 亿元增长至 2024 年 7.16 亿元，CAGR 为 17.77%，收入占比在 2024 年下降至 45.96%，SaaS 业务 逐渐成为公司未来收入重要构成部分，并成为驱动营业总收入增长关键因素。

AI+SaaS 业务收入毛利率显著高于精准营销业务毛利率。公司 SaaS 业务毛利 从 2021 年 3.95 亿元增长至 2024 年 7.27 亿元，CAGR 达 22.51%，精准营销业务 毛利从 2021 年 0.83 亿元增长至 2024 年 0.99 亿元，CAGR 达 6.29%，毛利增速方 面 SaaS 业务增速显著高于精准营销业务。SaaS 业务毛利率 2021 年达 90.1%， 2024 年毛利率为 86.3%，较 2023 年毛利率 87.7%下降 1.4pts，主要原因在于 2024年 KA 业务发力，公司拓展更多细分行业客户，需要投入更多的人工成本；精准营销 业务毛利率 2021 年达 18.9%，2024 年精准营销毛利率为 14.0%，较 2023 年毛利 率 17.0%下降 3pts，主要原因在于 2024 年毛利率更低的在线解决方案服务业务收 入贡献上升，引起精准营销业务毛利率下降。综合上述，2021 年至 2024 年 SaaS 业务毛利率始终维持在 85%以上较高水平，而精准营销业务由于业务性质原因，毛 利率维持在 20%以内，SaaS 业务毛利率显著高于精准营销业务毛利率。

费用端：研发费用主要用于 SaaS 产品开发及升级技术和功能模块，公司 2021 年研发费用 1.61 亿元，研发费用率 18.3%，2022 年研发费用增长至 2.25 亿元，研 发费用率 19.7%，主要原因在于当年度公司扩大研发团队规模，研发人员福利支出 及研发人员数量大幅增加，致力于升级和迭代功能模块以及增强 Marketingforce 平 台的数据分析能力；2023 年研发费用下降至 2.10 亿元，研发费用率 17.0%，主要 原因在于公司精简研发力量，将部分辅助研发工作外包予第三方技术服务供应商， 研发人员更专注于核心技术开发的内部研发活动；2024 年研发费用增长至 2.45 亿 元，研发费用率 15.7%，主要原因在于公司调整研发人员架构，非核心研发需求需 要通过外部采购满足，整体外采研发费用上升，同时 2024 年 3 月新授予研发员工 股份激励，导致股份支付增加。公司2021年销售费用2.84亿元，销售费用率32.4%， 2022 年销售费用增长至 3.15 亿元，销售费用率 27.6%，主要原因在于公司在 2022 年将销售团队规模维持至合理水平并提高销售人员招聘标准及薪酬水平，随后销售 费用保持相对稳定，2024 年相比 2023 年销售费用略增，主要原因是向销售员工新 授予的股份激励。

精准营销业务毛收入稳定增长，优化运营成本实现在线广告分发业务毛利上升： 在线广告解决方案毛收入从 2021 年 3.55 亿元增长至 2024 年 6.25 亿元，CAGR 达 20.73%，2023 年相比 2022 年毛收入下降主要原因是广告服务客户数量减少，2024 年毛收入上升主要原因是公司与媒体平台的紧密合作关系及客户结构进一步优化； 在线广告分发业务毛收入从 2021 年 42.91 亿元增长至 2024 年 58.63 亿元，CAGR 达 15.43%，流量成本方面 2021/2022/2023 年分别为 42.08/52.63/57.78 亿元，除 去服务成本可以得到在线广告业务毛利为 7425.5/7941.1/8267.9 万元，主要增长原 因是公司提升内部团队运营效率使得员工成本减少，同时在制作内容时公司团队使 用广告设计工具，根据广告客户提供的建议协调制作广告素材作为传统内容制作方 式的补充，能够简化工作流程、有效提高人员效率。

2021-2023 年精准营销广告客户量价齐增，2024 年逐步开始深入挖掘广告客户需求。2021-2023 年精准营销广告客户数量为 845/998/1042 个，精准营销广告客户 市场不断开拓，2024 年客户数量回落至 912 个，但精准营销收入增加体现出迈富时 持续深耕存量客户需求，2021-2023 年精准营销广告客户平均支出分别为 550/590/610 万元，精准营销业务客单价稳定上升，驱动精准营销业务营业收入持续 增长。 2021-2024 年 SaaS 用户数量与用户平均月收入稳步上升，驱动 SaaS 业务营 业收入增长。SaaS 业务用户总数 2024 年达 26606 个，CAGR 为 3.31%，主要原 因是公司深耕 AI+SaaS 市场，全面深化 SMB 和 KA 市场渗透率提升市占率，其中 2023 年用户数量增长原因是公司持续推出新的功能模块，鼓励用户扩大订阅量，同 时提高现有模块效能满足用户不断变化的需求，并利用已经建立的销售网络扩大客 户群；用户平均月收入从2021年2489元增长至2024年3848元，CAGR为15.63%， 主要原因在于客户组合发生优化，大订单客户数量增加，高价值客户购买“珍客专 业版”并需要更多账户或大规模数据用量进行营销分发，驱动 SaaS 业务收入增长。