影石创新主营业务、股权结构与营收分析

技术驱动下的智能影像设备龙头。

1.高速成长的全景相机龙头

公司主营全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。公司成立于2015 年，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，主要产品包含消费级的全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头、专业级的VR 全景相机和 AI 视频会议一体机等。品牌“Insta360 影石”产品通过线上、线下渠道相结合的方式进行全球销售，2024 年收入中超 70%的收入来自于海外。

2.公司股权激励充分，年轻的管理层技术背景扎实。

截至 2025 年 6 月公司上市发行前，公司实际控制人、董事长刘靖康间接持有公司29.9%的股份，通过员工持股平台北京岚锋、岚沣管理可支配公司34.0%的表决权。公司员工激励力度大，已设立五个员工持股平台，其中，控股股东北京岚锋主要是创始团队的持股平台；岚沣管理、岚烽管理、澜烽管理和澜烽一号为后期加入员工的持股平台。

公司核心管理层均在 35 岁左右，陪伴公司成长至今，经验丰富，具备充足的创业精神。公司核心管理层刘靖康、陈永强、贾顺、刘亮、肖龙报等从2015年公司成立起便加入公司，经营经验丰富；且均出生于 1990 年前后，较为年轻，有利于持续带领公司实现进一步发展。

3.高速成长势头不减，海外收入占比高

公司营收利润保持高速成长势头，2024 年增长依然强劲。公司2024 年实现营收55.7 亿元，同比增长 53.3%，2017-2024 年复合增长66.2%；2025Q1 营收同比增长 40.7%至 13.6 亿元，收入保持快速成长。公司净利润实现更快的复合增长，2017-2024 年归母净利润复合增速达到 106.5%。2024 年公司实现归母利润9.9亿元，同比增长 19.9%；2025Q1 实现利润 1.8 亿元，同比下降2.5%，预计主要系公司因新品上市、人员扩张及研发储备，加大了营销及研发投入的力度。

公司营收以消费级相机为主，海外收入占比较高。公司消费级智能影像设备是公司增长的主要来源，2024 年实现收入 47.9 亿元，占主营业务收入的86.6%。专业级智能影像设备近几年规模有所下降，2024 年主营收入占比仅0.4%。随着公司消费级相机规模持续壮大，公司相应的配件及其他产品收入迎来快速增长，2024年实现营收 7.2 亿元，占主营业务收入的 13.0%。 公司海外收入占比接近 80%，中美欧及其他各占约1/4。2024 年公司来自于中国大陆、欧洲、美国的收入在 13 亿元左右，主营业务收入占比在23%-24%之间；来自日韩的收入占比为 7.8%，其余地区（中国香港、澳大利亚、新加坡、加拿大、菲律宾等）收入占比 21.9%。

公司渠道布局广泛，线上线下收入各占约一半，线下经销收入占比最高。分销售渠道，公司线下经销占比最高，达到 44.4%；其次为第三方电商和官方商城销售，占比分别为 24.4%和 18.8%；商超及专业销售渠道占比5.7%，电商平台入仓占比4.7%。整体看，公司近几年线上线下渠道占比各一半左右。从不同国家的渠道结构看，公司线上线下的占比也相对均衡。2024 年国内线上占比50.0%，线上主要为天猫、京东，线下主要通过经销商销售；美国线上占比54.9%，主要通过官方商城及亚马逊，线下经销商和 KA 及专业销售渠道各占约20%；德国、日本等国主要通过官方商城、电商及线下经销商来销售。

公司毛利率保持较高水平，近几年营销及研发投入力度较大。公司毛利率基本维持在 50%以上，毛利率波动主要受产品结构、渠道结构、汇率等因素影响。2024年公司毛利率同比下降 3.7pct 至 52.2%，主要系毛利率较低的Ace 系列产品收入占比有所提高，及新品 ONE X4 系列处于量产初期，毛利率阶段性较低。公司销售及研发费用率呈现先降后升的趋势，2017-2021 年，随着规模的壮大，公司费用率快速下降；2022 年以来，公司逐步加大销售及研发投入力度，扩大市场占有率。受此影响，公司净利率呈现出先升后降的趋势，2017-2023 年净利率从 3.9%逐步提升至 22.8%，2024 年净利率降至 17.8%。