安泰科技股权结构、业务布局与业绩分析

中国钢研旗下核心金属新材料产业平台，“2+3+4”业务布局多板块技术领先。

公司成立于 1998 年并于 2000 年在深交所上市，发展至今建立起从材料到制品、器件以及系统集成开发的完整产业平台体系，在金属材料及关键部件领域为全球高端用户提供全生命周期一体化解决方案，重点为人工智能、新能源、新一代电子信息、高端装备制造、航空航天及核电等战略新兴产业发展提供不可或缺的关键材料与部件支撑，是中国钢研旗下核心金属新材料产业平台和科技创新主力军、我国先进金属新材料领域的领军企业之一。

中国钢研集中持股，股东资源有望驱动公司快速健康发展。公司实际控制人为国务院国资委，截至 2025 年一季度末其通过中国钢研间接持有公司34.68%股份。中国钢研是我国冶金行业最大的综合性研究开发和高新技术产业化机构，我们认为其优质的产业资源和雄厚的研发实力有助于公司持续开发先进产品，同时较高的持股比例有助于提升公司经营管理效率，或将进一步利好公司发展。

打造 2 个核心产业+3 个重点产业+4 个孵育产业的“2+3+4”业务布局，多业务领域技术领先有望持续转化为业绩提升动力。上市公司本体为资本及管理平台，产品研发及生产销售经由下属子公司开展，具体看： 2 个核心产业强基固本、稳中有进，发挥了业绩压舱石作用：安泰天龙（难熔钨钼）：难熔金属领域国内领先、国际一流的供应商和一体化解决方案提供者，是蓝宝石长晶炉等半导体关键装备用钨钼材料及器件生产的龙头企业，自主研发的钨合金多叶光栅占据全球放疗设备 70%的市场份额；安泰磁材（稀土永磁）：全球高端稀土钕铁硼永磁材料及制品的头部供应商，产能突破 1.2 万吨，产品出口占比超过 40%，世界五百强销售占比超过50%。3 个重点产业提质增效、布局谋篇，体现良好成长性：安泰非晶（非晶/纳米晶）：全球最大的高端纳米晶带材制造商；河冶科技（高合金高速钢）：国内高速工具钢第一品牌，全球市场占比达 30%；安泰超硬（超硬材料）：是我国高端金刚石工具产业化的先行者和技术创新的引领者、最大的出口基地。 4 个孵育产业聚焦细分领域、做专做精，呈现“小而美”：安泰特粉（特粉）是国内最大的软磁合金粉末供应商；安泰海美格（注射成型）在国内率先开发成功粉末注射成形技术；安泰三英（焊接材料）油气平台领域超级双相不锈钢焊材实现国产化替代；安泰中科（可控核聚变）持续聚焦可控核聚变产品技术提升。

公司 2021-2023 年营业收入和归母净利润持续增长，2 年复合增速分别为14.26%和20.53%，核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）贡献主要收入利润增量；2024 年实现营业收入75.73 亿元，同比-7.50%；实现归母净利润 3.72 亿元，同比+49.26%，营业收入下降主要系7 月安泰环境出表+稀土原材料价格波动和行业竞争加剧影响所致，归母净利润上升主要系子公司持股比例上升+安泰环境“控变参”导致投资收益增加所致；2025Q1 实现营业收入17.82亿元，同比-5.76%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比+4.95%，经营业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。

分产品看，特种粉末冶金材料及制品、先进功能材料及器件贡献主要营收和利润，2024年两项产品合计实现营收 57.64 亿元，占营收比重达 76.11%；合计实现毛利10.74亿元，占毛利比重达 80.85%，为公司主要营收和利润来源。

先进功能材料及器件毛利率稳步提升，其余板块毛利率波动持平。2024 年先进功能材料及器件实现毛利率 17.12%，相较 2020 年提升 5.44pct，呈现稳步提升态势；其余板块毛利率基本持平。2024 年公司整体实现毛利率 17.54%同比持平，实现净利率5.73%同比上升1.54pct，主要系子公司持股比例上升+安泰科技“控变参”导致投资收益增加所致。

三项费用占比波动下降，提质增效成果显著助力公司利润释放。公司自2021年起销售、管理、财务三项费用占营收比重波动下降，2025Q1 指标为6.17%，同比下降0.95pct，反映公司经营管理效率不断提升、降本增效成果显著，有助于进一步释放利润。研发费用率波动上升，技术驱动型企业特征显著。公司2021-2024 年间研发费用率持续上升，2024 全年指标为 6.85%，同比+0.55pct，我们认为持续的高研发投入有助于材料企业保持技术先进性，帮助企业通过产品迭代实现单价提升、通过生产流程优化实现成本下降，最终驱动公司业绩快速放量。