招金矿业发展历程、股权结构与营收情况如何？

传统黄金矿业龙头，持续资源扩张未来可期。

1.国内黄金矿业龙头，内外并济驱动业绩高增

老牌金矿企业，加快资源并购实现迅速发展。公司前身招远县黄金矿山局依托于本地黄金 资源于 1974 年成立。2004 年，招金集团联合上海复星、豫园商城等 4 家公司共同发起成 立招金矿业。2006 年，公司成功登陆港交所主板，开启资本市场新篇章。上市至今，公司 积极布局招远埠外金矿与海外金矿，扩大黄金资源储备与产能规模。2015 年，公司收购当 时国内最大单体金矿海域金矿 63.86%的股权，持有黄金资源量突破 1000 吨。2017 年，公 司收购南美厄瓜多尔金王矿业，迈出国际化战略重要一步。2021 年，公司作为重要投资者 参与铁拓矿业阿布贾项目股权融资，24 年 6 月，对铁拓的收购顺利落地，实现对铁拓矿业 的完全控制。

公司股权结构稳定，紫金矿业战略持股实现协同发展。2004 年，公司由招金集团联合上海 复星、豫园商城、深圳广信、上海老庙共同发起成立。2009 年，招远国资受让深圳广信 2.91% 股份，实现对上市公司控股。2022 年 11 月，紫金矿业通过全资子公司金山（香港）国际 矿业有限公司收购豫园商城 65.4 亿股 H 股股份，持有公司接近 20%股权。截至 2025Q1， 招金集团作为控股股东直接及间接持有公司 34.20%的股份，实际控制人为招远市国有资产 监督管理局。 现有矿山生产经营稳定，并购资源投产在即贡献显著增量。公司立足“中国金都”山东省 招远市，黄金资源储量丰富。截至 2024 年 12 月 31 日，公司旗下在产矿山共 26 座，包括 夏甸金矿、大尹格庄金矿、蚕庄金矿等主力矿山在内的 24 座金矿，与铜辉矿业、滴水铜矿 等 2 座铜矿。此外，公司在建的超大单体金矿海域金矿预计于 26 年投产，达产后新增产量 贡献约 15-20 吨。海外方面，公司收购进度加快，公司于 2024 年 5 月、6 月分别完成铁拓 矿业（持有 88%的阿布贾金矿股权）全部股权和科马洪金矿 60%股权的收购，稳定生产后， 预期两座矿山合计年产量达到 7 吨以上。

2.黄金业务持续驱动，盈利能力维持稳定

公司坚持黄金业务主线，2024 年公司黄金业务毛利贡献超 99%。公司以黄金开采、冶炼及 销售业务为核心业务，同时涉及铜等其他金属矿产的开采与加工。2024 年，公司黄金销售 业务收入 108.48 亿元，占主营业务收入的 92.80%。根据公司披露，黄金业务毛利率稳定 在 40-50%，其中 24 年毛利贡献占比高达 99.73%。公司黄金业务分为冶炼加工及矿产金 业务，公司矿产金包括自产金、外购金。其中，公司自产金在 2021 年因招远五彩龙金矿矿 难事故影响，产量下滑至 11.17 吨，伴随增产扩能计划持续深化，公司自产金产量逐步恢 复，24 年公司自产金产量达到 15.90 吨，同比增长 13.20%。

2.公司业绩持续回暖，费率稳步下降

2022 年以来，公司业绩表现持续向好，归母净利润回升。2021 年，招远五彩龙金矿矿难 事故后，山东省内开展安全生产大排查等行动对公司金矿生产经营造成较大影响。产量下 滑叠加生产成本增加，致使公司 21 年业绩受到拖累，营业收入下降 10.32%至 68.59 亿元， 归母净利润下降 96.8%至 0.34 亿元。22 年以来，伴随金价上涨及矿山逐步复产，公司业绩 持续修复。根据年报，2024 年，公司实现营业收入 115.51 亿元，同比增长 37.12%；实现 归母净利润 14.51 亿元，同比增长 111.35%。 公司盈利水平不断提升，费率稳步下降。受益于金价上涨及费用下降，2021-25Q1，公司 毛利率/净利率分别由 39.25%/2.78%提升至 48.52%/28.30%。费率方面，21 年公司合计费 用率上升至 42.11%高点，主要系安全生产排查、矿山停产影响，该年度公司管理费用率为 21.81%，yoy+6pct。此后随公司生产经营逐步恢复，叠加金价带动下营收提升，24 年合计 费率降至 24.82%。