土方机械行业特征与国内外成长逻辑分析

国内看基建力度+更新需求，海外看“一带一 路”协同出海。

1、 行业特征：土方机械是工程机械之首，挖机是最重要细分产品

土方机械是挖掘、铲运、推运或平整土壤和砂石等的机械，是份额占比最高的 一类工程机械产品，细分产品包括挖掘机、装载机、推土机等。从市场规模来看， WGR 数据显示 2024 年全球土方机械市场规模约为 1190.3 亿美元，预计 2032 年或 增至 1781.5 亿美元，2025-2032 年 CAGR≈5.17%，成长空间广阔。从份额占比来 看，若与 KHL 口径全球工程机械市场空间相比，则 2024 年全球土方机械市场在工 程机械市场中的份额约为 50.1%，是份额占比最高的一类工程机械产品。

挖机是研究工程机械市场时最重要的细分产品之一。首先，从国内份额来看， 根据中国工程机械工业协会数据，排除工业车辆（叉车）后挖机销量（包含内外销） 占比约 35.6%，市场份额占比居所有工程机械产品之首。同时，从进场和施工顺序 来看，挖机作为常规建筑项目中最早进场及施工的工程机械产品，对全行业发展趋 势的敏感度更高，往往被认为能够较早地对全行业景气度作出反应。因此，我们将 挖机作为研究土方机械乃至整个工程机械行业发展规律的主要抓手。

2、 成长逻辑：国内外需求共振，2025 年景气度有望向上

2.1、 国内市场：稳地产、强基建、快更新，挖机销量有望筑底回升

2024 年以来，国内挖机销量数据呈现复苏迹象。2024 年国内挖机销量（包含 内外销）为20.11万台，yoy +3.13%，是2022年（yoy -23.86%）、2023年（yoy -25.28%） 之后增速首次转正。2025M1-6，国内挖机销量达到 12.05 万台，yoy +16.80%，销 量实现大幅增长，呈筑底上行趋势，我们认为主要受益于国内外两大市场需求共振。

从销量端来看，国内挖机内销销量有望筑底回升。2024 年，国内挖机内销 10.05 万台，yoy +11.74%，结束了 2021-2023 年连续 3 年的下滑趋势。2025M1-6，国内 挖机内销销量达 5.49 万台，yoy +22.90%，增长势头强劲。

从需求端来看，房地产开发仍然偏弱。2024 年，中国城镇化率达 67%，yoy +0.84pct，增速较上一年放缓 0.10pct、较 2010-2019 年十年平均增速水平低 0.60pct， 说明国内城镇化水平上升趋势渐缓，城镇房地产建设需求动力减弱。2024 年全年 房地产开发投资完成额 10.03 万亿元，yoy -10.60%；2024 年中国房屋新开工面积 7.39 亿平方米，yoy -23.00%，房地产开发景气度仍然偏弱。

但在政策扶持下，房地产开发景气度存在一定支撑，2025M5 全国房地产开发 景气指数同比回升 1.81 点。仅梳理 2025 年内中央层面政策：2 月 28 日中共中央政 治局会议强调“稳住楼市”；3 月 5 日国务院 2025 年政府工作报告表示将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”；3 月 16 日中共中央、国务院发布《提振消费专项行 动方案》，强调房地产止跌回稳、实施城中村和危旧房改造、允许专项债券支持城 市政府收购存量商品房用作保障性住房等；4 月 8 日金融监管总局《关于促进金融 资产管理公司高质量发展 提升监管质效的指导意见》中提到“支持受困房企项目 纾困化险，促进房地产市场平稳健康发展”；4 月 25 日中共中央再次召开政治局会 议，强调持续巩固房地产市场稳定态势。在一系列政策的促进下，2025 年 5 月全 国房地产开发景气指数报 93.72 点，yoy +1.81pct，改善明显。

基建投资完成额稳步增长，基本抵消了地产偏弱的不利影响。2025M1-5 全国 基础设施建设投资完成额达到 8.52 万亿元，yoy +10.42%，规模是同期房地产投资 完成额的 2.35 倍。2025M1-5 地产+基建合计投资完成额达 12.14 亿元，yoy +3.14%， 增速创 2021 年以来新高。政策方面，2025 年 5 月 20 日国家发改委表示将力争 6 月底前下达完毕今年全部“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设） 建设项目清单；在项目建设方面，2025 年内拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元（同 比增加 3000 亿元），支持沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田、 城市地下管网、“三北”工程等一批重大项目建设。在超强政策支持力度下，我国 基础设施建设有望进一步快速增长，基建仍将是拉动工程机械需求的主要增长动力。

除了地产和基建的增量需求，挖机还面临着规模庞大、持续性强的更新需求。 根据我们的测算，在假设挖机平均更新周期为 8 年（第 T 年销售的挖机在 T+6 至 T+10 年分别更新 10%/ 20%/ 40%/ 20%/ 10%）的情况下，2023 年为挖机更新需求 低点，新一轮更新周期已经启动，仅 2028 年一年即有望释放 25.73 万台更新需求。 2023-2024 两年国内挖机销量仅与更新需求基本持平，后续仅靠更新需求即可拉动国内挖机销量触底回升。同时，在国家加力扩围实施“两新”（大规模设备更新和 消费品以旧换新）政策的推动下，2025M1-5 全国设备工器具购置投资 yoy +17.3%， 与工程机械直接相关的装备制造业投资 yoy +7.3%，高机龄、高能耗、重污染、低 安全性的老旧挖机更新需求有望加速释放。

开工端数据也呈现积极迹象。小松官网最新数据显示，2025M1-2 小松中国挖 机开工小时数合计122.8小时，yoy +13.4%，小时数和增速都是2022年来最好水平。 若排除春节效应影响，2024M8-2025M2 小松中国挖机开工小时数已连续 7 个月保 持正增长（见表 5 标红数据），一定程度上反映了下游各行业建设活动回暖。

2.2、 海外市场：重视新兴国家需求对于我国工程机械出口的拉动作用

海外是挖机的重要市场，2024 年挖机出口占比 50.01%。受全球政治经济局势 冲击影响，2025M1-6 出口占比略有下滑，为 45.54%。从月度数据来看，2025M3 出口占比仅为 34.04%，2025M6 已恢复至 56.73%。若贸易环境压力得到缓解，挖 机出口比例有望继续回升。

从外销数量来看，2024 年挖机出口数量小幅下滑，2024M8 以来挖机月度出口 连续 11 个月保持正增，出口形势有所改善。

从分地区市场份额来看，Statista 数据显示 2023 年北美工程机械市场份额为 29%，是全球最大市场。同时根据中国海关总署数据，2025M1-4 中国出口挖机地 区占比最高的是非洲、东南亚、俄语区、西欧等地。

美国地产建造支出向上有利于拉动工程机械需求，但中国挖机在美主要目标是 提升市占率水平。需求层面：2024 年美国建造支出创历史新高，2.16 万亿美元 yoy +6.56%；受美国国内政策波动影响，2025M1-4 建造支出同比增速有所放缓，4 个 月合计 yoy +1.37%。展望 2025，在《基础设施投资和就业法案》和《“大而美”法 案》等政策持续鼓励基础设施建设、美联储降息概率进一步提升的背景下，美国基 建与地产有望同步回暖，卡特彼勒预计美国 2025 年全年建造支出将保持健康水平。

开工层面：2025M5 小松北美区域挖机开工小时数 yoy -3.40%，2025M1-5 开工 小时数 yoy -0.57%，小幅度下滑。销量层面：Interact Analysis 预计美国 2025 年将 销售 24.7 万台工程机械，yoy +1.8%，并将在 2025-2030 年呈现正向增长。市占率 层面：但在美国占全球工程机械市场 29%份额的背景下，2024 年中国对美出口挖 机占总出口量的比值不足 5%，侧面说明中国挖机在美市占率水平较低，中国挖机 在美主要目标是实现市占率的提升。

欧洲经济有待恢复，开工端数据相对稳定。根据卡特彼勒和沃尔沃在 2025 年 一季报中的展望研判，2025 年欧洲经济仍较疲软，与 2025M1-4 中国对欧工程机械 出口额下滑 14.50%的数据相匹配。从开工端数据来看，2025M1-5 欧洲挖机开工小 时数 yoy +2.33%，开工数据稳中有升。

“一带一路”沿线国家和地区、金砖国家等新兴市场是我国工程机械产品出口 的稳定增长动力。中国工程机械工业协会数据显示，2024 年我国工程机械总出口 额为 554.50 亿美元，其中对“一带一路”沿线国家和地区出口额为 255.96 亿美元， yoy +11.8%，占比 46.2%，较 2023 年提升 2.8pct；中国机电产品进出口商会数据口 径下，2024 年我国工程机械及零部件对“一带一路”沿线国家和地区出口占比更 是高达 62.97%。我国向“一带一路”沿线国家和地区出口工程机械占比持续提升， 主要系受益于“一带一路”工程承包带动国内工程机械整机出海。在欧美工程机械 权重市场出口额表现平平的情况下，“一带一路”沿线国家和地区、金砖国家、东 盟、非洲、拉美等新兴国家是我国工程机械产品出口的稳定增长动力，是国内工程 机械制造企业逆势增长的宝贵机遇。

具体国家数据同样印证新兴国家需求对于我国工程机械出口增速的拉动作用。 2024 年出口份额占比较高的国家有俄罗斯、美国、印尼、巴西、印度、沙特等国， 前 10 大国家里除美国、日本、澳大利亚、比利时 4 国出口额下滑外，其余 6 国均 是新兴经济体；2025M1-2 除俄罗斯需求低迷外，前 10 大国家中的新兴国家均取得 大幅增长。新兴国家兼具市场规模大、增速快两大特点，为我国工程机械出口贡献 了强劲动能。

新兴国家发展起步较晚、城市化率较低，具有广阔的发展空间。我们选取了印 尼（东南亚）、印度（南亚）、巴西（南美）、沙特（中东）、南非（非洲）作为新兴 国家代表。对比中国的城市化水平，印尼、印度的城市化水平偏低，预计未来仍有 提升空间；南非作为非洲较早发展的国家，城市化水平与中国相近，增长潜力主要 来自于矿业而非城市化建设；巴西由于早期大量人口涌向城市导致过度城市化（也 称虚假城市化），沙特由于人口主要居住在沙漠边缘而导致城市化水平较高，两国 情形与其他国家略有不同，但同样可以看出一定增长趋势。

印尼：典型资源富集国家，矿业+城市化两大需求强劲。据海关总署统计， 2025M1-4 我国工程机械累计出口 180.9 亿美元，yoy +9.2%；对印尼工程机械出口 总额为 9.0 亿美元，yoy +30.7%，已成为我国工程机械出口的第三大市场，仅次于 俄罗斯和美国。资源层面来看，印尼镍储量全球第一、占世界 17%，铝土矿、铜矿 等矿物储量也位居世界前列，2024 年铜矿产量 110 万吨，较 2020 年增加 117.82%； 镍矿产量 220 万吨，较 2020 年增加 185.34%（同期中国对印尼工程机械出口额增 长近 300%）。地产基建层面来看：印尼人口分散、岛屿众多，决定了政府高度重视 城市和交通基础设施建设，同时新首都建设也催生出强劲的建造支出。印尼财政部 数据显示，2024 年基建领域的政府预算同比增长 5.8%至约 277 亿美元，创下近 5 年新高。2024 年印尼基础设施发展指数得分为 134，在“一带一路”共建国家中排 名第 2 位，保持领先地位。开工层面来看：2024M1-2025M5 印尼月均开工小时数 达 197.2 小时，是日本的 4.35 倍、北美的 3.09 倍、欧洲的 2.86 倍，挖机开工率较 高。2025M1-5 小松印尼挖机开工小时数 yoy +2.58%，单 2025M5 开工小时数 yoy +6.50%，开工数据稳健。

印度：城市化水平偏低，房地产需求规模庞大。2024 年，印度城市化率仅为 37%，联合国预计印度城市化水平将在 2030 年达到约 40%、在 2045 年达到约 50%。 城市化率的上升意味着相应的城镇住房建设需求，有利于中国对印工程机械出口。 根据 Interact Analysis，2024 年印度进口超 1100 台装载机（与挖机同属土方机械）， 总金额近 0.9 亿美元；中国原产的装载机是印度进口的最大来源，金额达到装载机 进口总规模的近四成，而数量则达到了近八成。印度装载机进口规模在年内呈现波 动上升态势，一定程度上说明印度相关建设需求或在加速释放。

巴西：推动南美经济增长的主要国家，中巴合作趋势下提升空间广阔。尽管卡 特彼勒认为 2025 年南美经济会小幅下降，但是沃尔沃和帕尔菲格高度评价了巴西 对于南美经济的拉动作用。巴西是拉美地区最大的经济体，人口红利优势明显，基 础设施发展潜力较大。2024 年巴西基础设施发展指数得分为 127，在“一带一路” 共建国家中排名第 6 位，保持领先地位。巴西新政府执政一年多以来，巴西政局逐 渐稳定。政府高度重视巴西“再工业化”，并于 2024 年推出新版“加速增长计划” （Novo PAC）以促进基础设施领域的发展，行业环境进一步改善。2024 年 11 月习 近平主席对巴西进行国事访问，同巴西总统卢拉在巴西利亚共同签署并发表《中华 人民共和国和巴西联邦共和国关于携手构建更公正世界和更可持续星球的中巴命 运共同体的联合声明》，双方愿意探讨将南美一体化等巴西发展政策和投资计划与 “一带一路”倡议等中国发展政策和国际倡议进行对接。同时我们观察 2024 年巴 西月度挖掘机进出口情况发现，巴西挖掘机进口规模几乎是出口规模的五倍，一定 程度上说明巴西挖掘机乃至整个工程机械市场进口需求比例高，在双边基建政策的 支持下，未来中巴在基础设施领域的合作仍有较大提升空间，我国工程机械有望协 同出海。

沙特：中国企业深度参与“2030 愿景”建设。沙特的“2030 愿景”是一项经 济改革倡议，旨在实现社会繁荣、经济多元发展和国家竞争力的目标。“2030 愿景” 在能源结构、城市化建设、基础设施建设、文化旅游建设等方面进行了广泛布局， 催生相关建设需求高涨。2024 年沙特基础设施发展指数得分为 137，在“一带一路”共建国家中排名第 1 位，保持领先地位。近年来，共建“一带一路”倡议与沙特阿 拉伯“2030 愿景”深入对接，越来越多中国企业参与了到沙特的建筑业项目中， 如 2024 年初中国港湾工程有限责任公司携手中国铁道建筑集团有限公司赢得了吉 达中央开发公司（JCDA）价值 32 亿美元的重大建筑合同，该合同涵盖了基础设施 工程和包括体育场、海洋馆、歌剧院在内的三大地标建筑的建设。这一里程碑式的 合作不仅标志着中沙两国在建筑业领域的深度融合，更是中国企业向中东地区拓展 市场的重要一步。在 2025M1-5 中国工程机械出口国家排名中，沙特已上升至第四 位，仅次于俄、美、印尼。

南非：矿产资源丰富，基础设施建设水平有待提高。卡特彼勒在其最新业绩指 引中认为非洲需求将持续强劲。南非自然资源丰富，是全球重要的资源出口国，也 是非洲营商环境最好的国家之一，经济发展水平居非洲前列。南非支柱产业为矿业， 但是本土电力供应不稳及物流效率滞后等问题影响了矿业发展，使得南非政府表态 要在电力能源和交通运输等经济关键领域以及与传统支柱产业矿产资源开发相关 的领域扩大投资。作为第一个同中国签署共建“一带一路”合作文件的非洲国家， 南非是中国在非洲最重要的投资目的地之一，中国工程机械有望未来受益于南非基 础设施建设的广阔前景。