玻纤价格与供需两端情况如何？

供需边际改善，关注高端电子布放量。

1.年初以来玻纤结构性复价，风电、热塑、电子领域需求强支撑

2025年年初玻纤结构性复价，风电、热塑、电子领域需求持续强支撑。2025年年初 以来，玻纤结构性涨价。（1）粗纱结构性涨价以风电纱、热塑纱为主，为需求高景 气驱动下的供需优化。年初以来风电纱、热塑纱长协新价逐步落地，2月下旬开始执 行，热塑短切纱涨幅200-300元/吨，热塑长纤涨幅约200元/吨；风电纱涨幅预计5%- 10%。（2）电子纱/布涨价系行业亏损叠加下游CCL订单恢复背景下的复价。据巨石 销售、中国玻璃纤维公众号，2月24日中国巨石、泰山玻纤、华源新材、四川玻纤等 企业发布电子纱/布涨价函，对细纱价格上调800元/吨，电子布价格上调0.3元/米。电 子纱/布3月新价基本落实。（3）普通粗纱产品在风电纱、热塑纱带动下小幅上涨， 近期基本维持稳定。据卓创资讯，2400tex缠绕直接纱25Q1-Q2均价分别为 3758/3762元/吨，同比+22.8%/+24.0%；G75电子纱25Q1-Q2均价分别为8858/9100 元 / 吨，同比 +21.8%/+25.5% ；电子布 25Q1-Q2 单米均价为 4.0/4.1 元 ，同 比 +19.4%/+24.2%。库存角度，25Q1-Q2末行业库存拟合天数分别为37.5/37.6天（Q2 库存拟合天数为4-5月数据），同比-3.8/+5.4天。5月末行业库存85.1万吨，环比+2.1 万吨/+2.5%，同比+25.7万吨/+43.2%。5月受到关税政策及部分地区国补暂停影响， 热塑需求增长放缓。库存整体预计是高端产品去库、普通产品累库，头部企业去库、 尾部企业累库的局面。

2.下半年新增供给缩量，结构性需求景气支撑供需关系边际改善

下半年新增供给缩量，需求端风电、热塑、电子支撑下供需关系边际或有所改善。 建筑建材领域，在化债、宽财政及地产止跌企稳的定调下有望稳中略增，汽车、电 子、风电高端市场预计仍然是下半年需求增长的主要驱动力。供给角度，新增产能 压力主要在上半年，下半年存新点火可能性的产能预计偏少且集中于Q4，对2025年 产生的供给增量不多。 下半年风电需求量预计维持较高景气，Q4在高基数基础上同比增速或放缓。据国家 能源局数据，2025Q1风电新增装机量14.7GW，同比-5.3%，4-5月装机量32.1GW， 同比+630%。上半年受益于风电抢装、2季度海风项目开始装机，综合影响下4、5月 装机量同比高速增长。下半年风电装机仍有支撑，Q3、Q4依次为海风、陆风旺季， Q3风电装机同比预计双位数增长，Q4在去年同期高基数基础上同比有小幅压力。 2024年以来海风项目在军事、航道等方面的限制性因素逐步解除，广东、江苏等海 风项目取得进展，2025年海风项目装机2024年下半年以来海风项目核准、招标节奏 加快。参考广发电新团队预测，2025年风电装机量为115GW，同比+45%。据中国 巨石2020年年报，1GW 风电叶片约需1万吨玻纤用量，我们测算2025年我国风电叶 片用玻纤需求量为115.0万吨，同比+45%。

国补延续托举汽车需求，Q3、Q4汽车领域需求预计个位数增长。据中汽协，2025Q1 全国汽车产量同比+13.3%，4、5月产量同比+11.6%；新能源汽车产量同比+50.4%， 4、5月产量同比+39.0%。国补拉动下，上半年汽车产量快速增长。下半年国补资金 接续后，终端需求景气继续向上，全年汽车总产量展望稳中有增。参考广发汽车团 队预测，2025年乘用车批发销量2971万辆，同比+7.8%，我们假设乘用车产销平衡， 商用车产量同比+10%，对应2025年汽车产量3420万辆，同比+8.4%。据中国巨石 2020年年报，国内经济型轿车增强塑料用量每辆16-20公斤，载货汽车为20-30公斤， 我们假设单辆乘用车/商用车用玻纤分别为18/25kg，测算得到2025年汽车用玻纤需 求量为65万吨，同比+8.4%。

粗纱产能点火集中于上半年，预计下半年供给缩量，全年产能净增幅个位数。据卓 创资讯，2025Q1-2行业点火58万吨，其中泰山玻纤1条15万吨、中国巨石九江2条20 万吨、内蒙古天皓1条15万吨、山东玻纤复产8万吨；冷修产线为中国巨石桐乡12万 吨。2025年新增产能主要在上半年点火，下半年Q3暂无产线变动预期，Q4仅泰山玻纤15万吨初步计划年底点火，暂无其余明确点火计划的产线，叠加部分产线下半年 或进行冷修，预计下半年供给缩量确定性较好。我们计算2025年全年粗纱产能净新 增约73万吨，Q1-4分别净新增+21/+25/+0/+27万吨（Q4实际落地产能可能低于预测）， 2025年末较2024年末粗纱在产产能估计+9.8%（实际产能增幅或低于该水平）。

电子纱产能相对稳定，高性能低介电电子纱供给小幅增量，下半年无新增预期。电 子纱产能相对稳定，2025年年初至今林州光远1、2、3月各点火一条0.2万吨高性能 低介电电子纱产线，其余暂无新增产线点火预期，预计2025年电子纱净新增产能0.6 万吨。