Circle发展历程、产品布局与收入来源分析

全球领先的稳定币基础设施和区块链服务提供商。

创立期（2013-2015）：专注于比特币支付和法币兑换使用场景。Circle 由 Jeremy Allaire 和 Sean Neville 于 2013 年 10 月在波 士顿创立，最初定位为一家面向消费者的点对点支付技术公司。公司旨在构建一个由比特币驱动的国际支付网络。早期产品包括 比特币钱包和法币兑换服务。2014 年，公司推出了 Circle Pay，支持通过移动设备进行快速跨境转账。资本方面，Circle 在 2013 年和 2014 年的 A 轮和 B 轮融资中共筹集 2,600 万美元，投资者包括 Breyer Capital、Accel 和 General Catalyst。 转型期（2016-2018）：战略重心转向区块链金融和稳定币。2016 年，Circle 获得 6,000 万美元 D 轮融资，由 IDG 领投，高盛、 百度等跟投，融资总额超过 1.35 亿美元。为应对监管压力和宏观经济形势的变化，Circle 从零售比特币服务转向基于区块链的 金融基础设施，探索场外交易（OTC）和加密货币托管服务。2018 年，Circle 与 Coinbase 联合推出 USDC。USDC 由现金和 短期美国国债全面支持，与美元 1:1 挂钩，为 Circle 稳定币业务的合规性和扩展性奠定了基础。

专注期（2018-2020）：剥离业务并以 USDC 基础设施建设为核心。在推出 USDC 后，Circle 退出了非核心业务，关闭了 Circle Pay 并剥离了其加密货币交易所 Poloniex，从而专注于 USDC 的发行、托管、清算和链上支付基础设施。公司构建了一个全栈稳定 币平台，包括 Circle Mint、面向开发者的 API 和合规性验证模块。USDC 迅速崛起，成为全球第二大与美元挂钩的稳定币，并被 金融机构和开发者广泛采用。根据 Circle 官方数据，截至 2025 年初，USDC 的流通供应量已超过 320 亿美元。 动荡与重组期（2021-2023）：IPO 撤回与储备信托危机。2021 年，Circle 宣布计划通过与 Concord Acquisition Corp 合并成立 特殊目的收购公司（SPAC）上市，拟估值 90 亿美元。然而，由于市场波动和监管审查，上市计划于 2022 年底正式取消。2023 年 3 月，Circle 持有部分储备的硅谷银行（SVB）倒闭，导致 USDC 一度脱钩至 0.87 美元。这引发了市场对储备安全和信息披 露的担忧。尽管 Circle 在监管机构的支持下迅速恢复赎回并重获市场信心，但这一事件凸显了中心化稳定币模型的系统性风险。 2023 年 8 月，Circle 和 Coinbase 重组合作关系，并升级了中心联盟治理模式，强化了 USDC 合规优先的理念。 全球扩张与金融化（2024-2025）：IPO 进展及代币化金融举措。2024 年 1 月，Circle 将其法定注册地迁至特拉华州并申请 IPO。 2025 年 6 月，Circle 成功在纽约证券交易所上市，股票代码为“CRCL”，标志着公司发展的重要里程碑。为了增强其在代币化 金融产品的能力，Circle 收购了 RWA 代币化平台 Hashnote，并推出了代币化货币市场基金 USYC。根据公司文件，Circle 2022 年收入为 10.2 亿美元，2023 年为 14.5 亿美元，预计 2024 年将达到 16.76 亿美元，其中大部分收入来自储备利息收入和平台服 务，这凸显了其稳定币基础设施业务的高度金融化和周期敏感性。

Circle 的管理团队汇聚了互联网技术、全球金融市场和监管事务领域的丰富专业知识。管理团队将公司战略性地定位于区块链 创新与机构金融的交汇点。联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 拥有超过二十年的互联网基础设施创业经验，曾担任 Brightcove 首席执行官、General Catalyst 驻地企业家和 Macromedia 首席技术官。总裁兼首席法律官 Heath Tarbert（2025 年 1 月上任）曾任美国商品期货交易委员会（CFTC）主席、美国财政部助理部长和 Citadel Securities 首席法律官，拥有宾夕法尼 亚大学和牛津大学的高级法律学位，在监管领域拥有丰富的经验。首席财务官 Jeremy Fox-Green 曾在 iStar、Safehold、McKinsey & Company、PwC 和 Citigroup 担任财务领导职务，而首席产品与技术官 Nikhil Chandhok 则拥有 Meta、YouTube、Google 和 Microsoft 的产品开发经验，专注于新兴技术和数字基础设施。

Circle 的主要股权结构由其创始人和机构投资者主导。公司采用双重股权结构，Jeremy Allaire 等创始人和其他高管通过 B 类股 份保留多数投票权。持股超过 5%的主要外部股东包括：IDG Capital 关联公司，持有 23,275,040 股 A 类股份（约占 10.1%）； General Catalyst Group VI, L.P.，持有 23,671,493 股（约占 9.7%）；FMR LLC，持有 13,417,823 股（约占 6.5%）；Breyer 关 联公司，持有 16,716,330 股（约占 6.4%）；Oak Investment Partners XIII, L.P.，持有 13,977,268 股（约占 5.7%）；以及 Accel 关联公司，持有 12,816,613 股（约占 5.3%）。这些机构合计持有约 43.7%的 A 类股份，其余股东则占 52.5%。

Circle 的收入主要分为两大来源：储备资产收入和其他收入。储备资产收入是指 Circle 将支持 USDC 和 EURC 的客户资金存入 独立储备账户而产生的利息和股息收入。这些储备主要以现金、短期美国国债和 Circle 储备基金资产的形式持有。Circle 的绝大 部分收入来自于这些储备资产产生的利息收入。2022 年至 2024 年，储备资产收入分别占总收入的约 95%、99%和 99%，年金 额分别为 7.36 亿美元、14.31 亿美元和 16.61 亿美元。其他收入主要来自于通过相关交易活动提升 Circle 稳定币实用性和采用 率的服务。这包括集成服务收入，即将 Circle 的稳定币部署到各个行业的钱包技术或系统中；交易服务，涵盖原生稳定币支付处 理、向零售商、供应商和终端用户的支付、账户管理以及数字资产定价和匹配；以及其他收入来源，例如管理费、赎回和跨链转 账以及开发者服务。2022 年至 2024 年，其他收入分别为 3,617 万美元、1,986 万美元和 1,517 万美元，其绝对值和占总收入比重均逐年下降。