风机价格、供需、出海与企业盈利模式分析

不由供需形势主导，但供给和需求侧均有积极变化。

1.2024年底以来风机价格罕见上涨

风机环节扩产周期短、资金需求小，行业产能在2020年抢装期后处于过剩状态，风机价格近年来降幅较大。 陆风价格复盘：2022年陆上风机均价2075元/kW（不含塔筒）；2023年，国内陆风风机中标均价为1837元/KW，相比2022年均价下降11%，降幅相较 2021、2022年每年下降25%有所收窄，但主机厂仍面临盈利压力，多数主机企业陆风毛利率已经降至个位数。2024年风机平均中标价约1500元/kW（不含塔 筒），价格降幅约10%。 海风价格复盘： 2022年海风风机均价3395元/KW（不含塔筒）；2023年，国内海风风机中标均价约2991元/KW，同比下降12%，中车、运达、三一纷纷入 局海上风电，预计后续海风风机竞争加剧，2024年中标价约2500-3000元/KW（不含塔筒） ，价格小幅下降。 比较积极的变化是，2024年11月份以来，风机价格开始有所上涨，从2025年1-5月风机中标均价来看，陆风风机中标均价超1600元/KW左右（不含塔筒）， 相比2024年均价1500元/KW涨幅约10%，风机价格上涨原因包括：（1）部分企业不参与亏损单；（2）质量事故导致业主修改招投标规则、更加重视质量。

价格上涨原因分析：

主机行业单纯从供需角度来看，仍处于产能过剩状态；但企业端自律、业主端优化招标规则可能成为新的价格决定因素。风电主机板块是为数不多 供给侧、需求侧均有积极显著变化的板块，具体体现在：

（1） 风机供给侧：2021年以来风机价格战持续但行业格局并无明显变化，主要原因在于大多数风机企业（金风、明阳、三一、运达等）均可以依 靠风场业务实现整体盈利，行业在激烈价格战下并未出清，各家企业逐渐意识到继续打价格战没有意义。2024年10月12家主机企业签署自律公 约，要求企业报价不低于自身成本价。行业协会和第三方独立专家成立纪律委员会监督自律公约执行。

（2） 业主端：修改评标标准，近年来风机质量事故频发，业主更加关注风机品质，投标规则优化2021年大型风机质量事故数量近100起，相比20 年接近翻倍增长，2022、2023年大型事故数量在100起以上，2024年达到215起，推动业主优化招投标规则，推动行业良性竞争。国家电投集团 在2024年四季度招标采购中，对评标基准价计算方法进行了修改，不再以最低价为评标基准价（满分价），而是以有效投标人评标价格的算术平均 数再下浮5%作为评标基准价，降低价格分占比，其他运营商也陆续推进招投标规则优化修改。

目前我国风力发电行业整体产能过剩现象较为明显，2024年 底全国风电发电机产能已超过200GW，2024年全国新增风电 装机近80GW。通过建设风机产能获取风场的模式还将持续，预计即使行业产 能已经过剩，未来风机产能也还将不断提升。

2.风机出海是风机企业未来业绩估值提升的重要力量

出海构成重要需求增量，带来结构性的优化，出海业务毛利率通常高于国内业务5-10pct，是未来业绩估值提升的重要力量。2024年，我国主机企业出海订单体量 快速增长。2024年，远景、运达、三一、明阳、金风、电气风电新增海外订单合计23.5GW，相比2023年全年9.1GW增长157%。且2024年全年新增订单与全年 实际出口量相比已有大幅提升，2024年我国出口风机总量5.2GW，远低于当年新增订单23.5GW。

主机企业出海加速原因分析：国内风机企业寻求海外市场机会：国内风机企业近年出现了国内风机制造业务大规模亏损，相同体量出货，海外利润是国内的3-4倍，吸引力各家厂商积极布局海 外业务。

国内风机价格近年快速下降：国内风机价格自2020年以来快速下降，风电行业回报率提升，中国风机性价比优势凸显；海外电价风险小；且部分国家也有碳达峰相 关目标，安装风电积极性高，海外风机巨头风机价格上涨，为中国企业出海提供机遇。

出海历史数据：截 至2024年 底，我国风电机组累计出口20.79GW ，2020-2024年我国风机累积出口量CAGR42.44% 。2020年-2024年 出口分 别为 1.2/3.3/2.3/3.7/5.2GW，CAGR44.28%。风机累积出口至55个国家，越南、澳大利亚、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、南非、埃及出口量排名靠前，合计占比超 50%。

出口企业：金风、远景累积出口占比80%。我国风机累积出口量排名前五企业为金风科技（9.8GW）、远景能源（6.8GW）、运达股份（1145MW）、明阳智 能（729MW）、东方电气（516MW），其中金风科技和远景能源累积出口占比80%。

未来出海空间：根据GWEC未来全球各地区装机预测及出口条件判断，风机出口空间在2030年当年有望达到60GW。

风机出海利润弹性测算：以1GW出货规模为例，当前陆风出海均价约为3000元/KW，假设出海毛利率20%、费用率12%、所得税率15%，测算下来，销售 1GW海外风机产生净利润约为2亿元。

近年来各家主机企业业绩趋势性下滑，2023年，多家主机企业受主机业务亏损、盈利下滑影响，净利润偏低，风机出海可贡献较大利润弹性，风机企业海外订 单获取到交付周期约2年左右时间，2024年海外订单盈利将在未来2年逐步兑现。

3.风机企业当前盈利模式：风机制造亏损，依靠风场业务盈利

从主机企业业务类型来看，目前大部分主机企业业务构成主要包括风机业务和风场业务，风机业务受2020年抢装潮后需求下行、竞争加剧影响，主机价格持 续下滑，多家主机企业2022、2023年归母净利润大幅下降，大部分主机企业主机业务出现亏损，主要依靠风场业务支撑盈利；2024年大部分主机公司盈利 有所修复。

风机行业的未来比较具备一致性的变化在于：（1）价格稳定&成本下降，毛利率修复；（2）招投标规则优化，企业接单更看重质量，价格超预期提升，带 来盈利增长；（3）高盈利出海订单增长带来的业绩增量。