良信股份发展历程、股权结构、管理层与业绩分析

低压电器领军企业，“两智一新”赋能升级。

1. 转型升级：从传统低压电器制造厂到智能配电解决方案提供商

作为国内低压电器行业高端市场的领军企业，良信股份凭借其在新能源、数据中心 等高增长赛道的深入布局，正在开启新的成长周期。公司成立于 1999 年，2004 年成立 上海总部，逐步从传统低压电器制造商转型为智能配电解决方案提供商。公司主营业务 涵盖配电电器、终端电器、控制电器及智能电工四大板块，作为配电设备领域的标杆企 业，良信股份深度布局新能源发电及储能、智算中心、智能配电等前沿领域，并通过"技 术领先+场景定制"策略巩固高端市场地位。 2022 年起，在"两智一新"战略指引下，公司聚焦新能源电气技术、智能配电和智 慧人居三大赛道。公司针对风电/光伏/储能领域推出 NDB2ZB 直流断路器等特种产品； 为智算中心开发支持模块化拼装的智能融合配电模组；通过与华为、维谛等头部客户长 期合作，实现场景化解决方案落地。

2. 股权结构：管理层持股稳定，股权激励凝聚团队斗志

公司实控人（4 名一致行动人）持股比例稳定，员工持股计划深度绑定员工利益与 公司发展。截至 2025 年第一季度，前十大股东合计持股比例为 34.19%，公司实控人任 思龙持有 1.06 亿股，占比 9.44%，与一致行动人丁发晖、樊剑军、陈平合计持股比例达 24.41%，股权结构稳定。 公司 2023 年实施奋斗者 2 号员工持股计划，旨在激励核心管理人员和技术骨干， 增强团队的凝聚力和战斗力，从而推动公司长期稳定发展。2023 年公司回购专用账户中 的 A 股股份合计 1209 万股，占公司总股本的 1.08%，根据公司未来 3 年业绩情况及个 人考核情况分三批确认归属比例，第一/二/三批归属比例分别为 20%/30%/50%，解锁条 件为：以公司 2022 年年报数据为基数，2023/2024/2025 年营业收入增长率累计不低于 20%/44%/73%，扣非后净利润增长率累计不低于 15%/32%/52%。受外部环境变化、地产 需求结构性缩减的影响，23、24 两年业绩目标均未完成。

3. 管理层：技术出身+管理深造背景支撑战略转型

公司核心管理团队展现出深厚的技术背景与丰富的行业经验。董事长任思龙作为公 司创始人，是天水 213 机床电器厂技术骨干出身，其从业经历贯穿技术研发至企业管理 全链条。一致行动人副董事长丁发晖、董事陈平、樊剑军均具有二十余年低压电器行业 经验，早期均在天水 213 机床电器厂从事产品设计与研发工作，后共同参与良信股份的 创立与发展，形成稳定的技术管理梯队；多位高管均通过中欧国际工商学院等知名院校 的 EMBA/AMP 项目完成管理能力升级。这种"技术出身+管理深造"的高管团队有效支撑了公司从传统电器制造商向智能配电解决方案提供商的战略转型。

4. 业绩短期承压，高研发投入布局未来

2024 全年收入承压，费用投入反增，低基数下次年有望同比大幅改善。公司 2024 年实现营业收入 42.38 亿元，同比-7.57%；归母净利润 3.12 亿元，同比-38.94%，主要系 地产景气度下行导致对终端电器需求疲软导致。费用投入方面，公司 2024 销售费用率 9.51%，同比+0.68pct；管理费用率 6.54%，同比+1.13pct；研发费用率 7.36%，同比+1.19pct， 对大客户直销模式的销售投入和产品智能化、模块化的研发投入彰显了公司的长期布局。

利润率结构性下调，处在业务转型与地产需求收缩阵痛期。公司 2024 归母净利率7.36%，同比-3.78pct；毛利率 30.37%，同比-2.09pct，主要系上游原材料价格波动及下游 降价压力导致。分业务看，配电电器/终端电器/控制电器/电工产品毛利率分别为 30.04%/39.88%/14.74%/23.13%，高毛利的终端电器主要应用在建筑行业，业务转型和房 地产需求萎缩带来的收入结构改变导致综合毛利率有所下降。

2024 全年 ROE 承压，资本结构合理，营运能力和偿债能力稳健。公司 2024 全年 ROE 7.85%，同比-4.51pct，主要受地产需求持续不景气及新能源下游调价压力影响；总 资产周转次数/存货周转次数分别为 6.34/0.75 次，同比-0.07/0.05 次。公司债务水平合理， 2024 年资产负债率 27.76%，同比-1.19pct；流动比率/速动比率分别为 1.88/1.56，同比略 微下滑，偿债能力仍有所保障。