国富气能经营看点在哪？

稳步扎根储氢瓶业务，拓展水电解制氢设备完善产业链打造。

1. 车载储氢瓶和站用储氢瓶龙头，领先地位稳固

车载高压储氢瓶龙头，公司市占率第一。车载供氢系统及相关产品为公司第一大业务，凭 借先发优势和客户渠道优势，行业领先地位稳固。在国内市场领先优势显著，产品在全国 市占率达到 26%。目前主要提供配备 35 兆帕及 70 兆帕两种压力规格的 III 型储氢瓶的车 载高压供氢系统。

按 2023 年国内车载高压供氢系统的销售额计算，公司排名全国第一，市占率为 26%；按 2023 年国内车载高压储氢瓶的销售额计算，公司排名第一，市场份额为 31%。

加氢站设备龙头，公司连续五年国内市占率第一。加氢站设备及相关产品是公司第二大业 务，凭借项目经验和客户合作关系，未来仍将持续维持领先优势。根据公司招股说明书披 露，2019 年至 2023 年，按国内加氢站的设备市场份额计算，公司连续五年保持全国第一， 每年市场份额均维持在 25%以上。截至 2023 年底，中国已建成的加氢站数量达到 428 座， 其中 110 座加氢站配备公司的加氢站设备及相关产品，占已建成加氢站总数的 25.7%。 公司加氢站设备获多个国内首座示范项目采用并出口海外。根据招股说明书披露，2022 年 北京冬奥会公司提供了两座 70Mpa 加氢站，这也是国内首次大规模应用 70Mpa 加氢站。此 外，自 2022 年起，公司加氢站设备已出口至马来西亚等海外市场，并用于马来西亚 70 兆 帕加氢站项目建设。

募资扩张车载高压供氢系统和水电解制氢设备产能，维持行业领先地位、持续受益行业成 长贝塔。公司 11 月 15 日在港交所正式上市，发行价每股 65 港元，募集资金 3.9 亿港元， 根据公司招股说明书披露，上市募资预计未来将用于： 1）张家港工厂三期建立水电解制氢设备生产线，将产能增加至 500 套； 2）张家港工厂三期建立 III 型储氢瓶生产线，将产能增加至 60,000 个； 3）上海青浦区新建 IV 型储氢瓶生产线，将产能增加至 50,000 个车载高压储氢瓶。 行业持续成长，公司以扩产持续抢占增量市场，维持行业领先地位。 5 月 26 日，公司发布公告，部分未动用的所得款项净额约 7810 万港元（约 7230 万元） 将重新分配，用于在中国及海外开展氢能项目的投资与合作，包括制氢工厂、加氢站及氢 气液化工厂等。

中国将成为全球氢燃料电池汽车行业的最大市场，氢燃料电池汽车销量将快速增长。 中国氢燃料电池汽车的主要类型是客车、物流车及卡车等商用车，而在国际市场，氢燃料电池汽车的代表性应用是轿车及 SUV 等乘用车。根据公司招股说明书披露，全球氢燃料电 池汽车行业销量相对稳定增长，从 2019 年的 1 万辆增长到 2023 年的 1.46 万辆，复合年 增长率为 10%，预计 2028 年将达到 21.2 万辆。 2019 年至 2023 年，中国氢燃料电池汽车行业处于早期启动阶段，根据中汽协数据，销量 从 2700 辆增长至 5800 辆，复合年增长率为 20.7%。在政策大力支持、核心技术不断突破 及车载高压储氢瓶等装备完善的推动下，中国氢燃料电池汽车将进入快速增长阶段。根据 公司招股说明书，预计国内燃料电池汽车销量将从 2024 年的约 8900 辆增至 2028 年的 108500 辆，复合年增长率约为 86.9%。

车载高压储氢瓶和供氢系统市场随燃料电池车放量带动高增。氢气生产储存、运输、加注 等基础设施体系不断落地完善，燃料电池汽车需求也将进一步增加，从而推动车载高压供 氢系统及车载高压储氢瓶行业的发展。车载高压供氢系统的原材料成本结构主要包括储氢 瓶、管阀件、传感器及控制器等，其中储氢瓶占系统总成本比例最大。 单个供氢瓶而言，原材料成本结构主要包括碳纤维及铝内胆等，其中碳纤维占储氢瓶总原 材料成本 50%以上，随著中国核心技术本土化和产能提高，碳纤维价格逐步下跌并于 2023 年达到 175.6 元/kg。原材料的下降及燃料电池汽车的放量将驱动车载高压供氢系统及储 氢瓶将需求高增。

加氢站专门用于为氢燃料电池汽车加注氢气的基础设施。与传统的加油站不同，加氢站通 过高压或低温的方式储存和输送氢气，以满足氢燃料电池汽车的加氢需求。主流的加氢站 建设主要集中在固定式和撬装式这两种外供氢加氢站。根据氢能汇数据，具体一个 500kg 容量的固定式加氢站的建设成本大约为 1000 万元，而同等容量的撬装式加氢站的建设成 本则约为 500 万元，其中设备成本占比高达 85%。

随着支持政策出台及下游应用不断增加，全球及中国加氢站市场在过去五年快速增长。目 前中国已建的加氢站数量仍较少。根据公司招股说明书披露，2023 年末，中国约有超 10.58 万座化石燃料加油站，但在全国范围仅建成 428 个加氢站，主要是由于中国氢能行业尚在 商业化的初期阶段。按已建加氢站数量统计，预计未来中国仍会是全球最大市场，加氢站 网络规模远超其他国家。

新建加氢站带动加氢站用设备需求迈向放量。根据公司招股说明书披露，全球及中国新建 加氢站增量分别由 2019 年的 110 座及 20 座大幅增加至 2023 年的 210 座及 118 座。在氢 能基础设施建设支援政策的推动下，未来加氢站的增长趋势预计将持续，从而带动加氢站设备的规模化应用。

2.拓展上游碱性和 PEM 电解槽打造供应链，依托新疆、内蒙丰富资源快速发展

从中央到地方，一系列的政策组合拳，为氢能产业发展注入强大动能。随着政策效应的持 续释放，氢能将成为支撑我国能源安全和绿色转型的重要支柱。当前氢能产业的核心矛盾 已从“技术有无”转向“成本与规模”，提案方向表明政策重心将向“降本（制氢补贴+技 术攻关）+扩需（场景创新+基建先行）”倾斜。若制氢电价优惠、加氢站审批简化等政策 落地，绿氢成本有望在进一步下降，推动重卡（TCO 持平柴油车）、化工等场景爆发，行业 从“政策输血”转向“市场造血”。 氢能政策将延续，十五五定调“提质发展”。4 月 30 日，国家能源局发布《中国氢能发展 报告（2025）》，总结 2024 年国内氢能产业进展（绿氢产能 12 万吨/年、燃料电池车 2.4 万辆），明确 2025 年将持续推动氢能产业政策接续发力，聚焦“能源管理+技术装备突破 +全产业链协同”，并且为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定坚实基础。目前针对上游 端政策相对空白，而五部委燃料电池汽车示范城市群政策也将于 25 年 8 月和年底到期。 此次能源局的定调，氢能将迎来持续性指导政策成为大概率事件，将促进“制储输用”全 产业链发展。

绿氢存量项目量级高企，连续放量动力充足。绿氢项目展开积极备案，目前存量落地绿氢 项目产能仅约十余万吨，但已立项产能约 650 万吨，开工率 26%。随着政策出台、示范效 应和产业降本三者共同驱动，项目落地进程将加速。

氢气需求不断增长以及相关水电解技术进步的推动下，全球及中国水电解制氢设备行业的 市场规模保持稳定增长，根据公司招股说明书内预测，预计全球市场 2026 年起破千亿。

公司拥有 ALK 和 PEM 电解水制氢设备生产能力，国内将重点依托新疆、内蒙古等资源丰富 地区，实现产品的快速出货。同时突破海外市场，2023 年 6 月，公司与在阿布扎比的国际 伙伴合作，销售相关产品用于建设当地一座制氢加氢一体站。 ALK 电解槽：公司能够进行全系列大中型 ALK 电解槽产品的大规模生产，已构建离网 模式制氢解决方案。 PEM 电解槽：公司 2023 年下线第一套 20 千瓦水电解设备，100 标方 PEM 电解水制氢 装备已在新疆运行。