运动鞋履市场销售、驱动力、产业链与产能分析

运动鞋行业稳健增长，产能往东南亚转移。

1. 全球运动鞋行业规模稳健增长

全球运动鞋履市场规模稳健增长。根据Euromonitor数据，2011-2024年，全球运动鞋 履市场销售规模从2011年的952.53亿美元上升至2024年的1686.45亿美元，CAGR为 4.49%。受疫情影响，2020年全球运动鞋履市场销售规模为1240.86亿美元，同比-11.8%。 而后随着疫情得到逐步控制，市场规模逐渐恢复，2021年运动鞋履市场销售规模恢复 至1482.81亿美元，同比+19.5%。预计未来受益于消费者健康意识提升、产品科技创 新、体育赛事的推动等，全球运动鞋履市场规模有望保持稳健增长。美国市场方面， 2024年美国运动鞋零售市场规模为500.68亿美元，2011-2024年CAGR为6.65%，增速 略高于全球运动鞋市场。

经济发展、消费者健康意识提高、体育赛事以及政策推动是运动鞋履行业快速发展的 驱动力。以中国为例，近年来，我国人均可支配收入稳步增长，2013-2024年，人均 可支配收入的CAGR为7.68%，消费能力逐渐增强。同时，国家发布一系列体育政策， 如2021年国务院发布的《关于印发全民健身计划（2021—2025年）的通知》、2024年 国务院发布的《关于促进服务消费高质量发展的意见》等，持续为运动行业注入活力。 根据艾媒咨询数据，2024年，64.17%的人选择通过适当运动来维持健康。全民健身运 动概念的普及推动了体育场地的扩建，体育场地数量逐年上升，从2018年的316.20万 个上升至2023年的459.27万个。得益于经济发展、政策支持及消费者健康意识提高等 因素，中国运动鞋履行业市场规模不断增长，从2011年的660.32亿元上升至2024年的 2292.72亿元，CAGR为10.05%。

2. 产业链上下游梳理

运动鞋履行业的产业链可拆解为原料、设计、生产制造、品牌运营、渠道零售等多个 环节。 上游：运动鞋履行业的上游主要为原料供应商。运动鞋履上游涉及的原材料种类较 多，按大类可以划分为：鞋面材料（皮革料、纺织布料等）、鞋底材料（橡胶、发泡 类鞋材、橡胶类鞋材、活动鞋垫、鞋底添加剂等）、粘合材料（胶水、其他粘合剂及 粘合处理剂）、包装材料（鞋盒、外箱、各种标签等）、辅助材料（鞋带、眼扣等） 等。原材料成本占比高，其价格波动对产业链的影响较大。根据华利集团2023年的营 业成本拆分，直接材料占比达到61.94%，直接人工、制造费用、运费及报关费合计占 比约为38.06%。 中游：行业的中游主要是鞋履制造企业，鞋履制造企业从原料生产商处采购原料，并 进行运动鞋履的开发设计与制造。全球知名的运动鞋履品牌如Nike、Adidas等一般采 取品牌运营与制造分离模式，在该模式下，品牌商着力于品牌价值的塑造、营销及产 品的设计，而制造则委托给专业的制鞋厂商负责。运动鞋代工厂商主要有华利集团、 裕元集团、丰泰企业及钰齐国际等，代工企业的毛利率多在18%-26%，净利率多在3%- 16%。 下游：行业的下游包括品牌商、经销商、渠道商及终端消费者。（1）品牌商：运动 鞋履品牌端参与者众多，发展相对成熟，已存在不少具有广泛知名度的品牌，其中包 括Nike、Adidas、安踏、VF、Puma等，头部品牌商格局较为稳固。近十年世界运动 鞋服公司市占率CR5维持在32%-37%，CR9在38%-45%之间，2024年下游运动鞋服公 司CR5/CR9分别为32.5%/40.8%。品牌端的企业由于掌握运动鞋履的定价权，毛利率 水平在产业链中最高，多处于44%-58%的区间，净利率大多在2%-18%之间。（2）经 销商：不少品牌商会委托下游经销商进行产品分销，运动鞋经销商代表有宝胜国际、 滔搏等，这个环节的企业毛利率大多在30%-45%之间，净利率多为1%-8%。

3.制造端订单修复持续，下游品牌方库存回补至健康水平

下游品牌商库存回补至健康水平。2022年，受疫情等不确定因素影响，运动品牌提前 并超额开启补货，许多品牌库存量于2022年达到最高点，并在2023年进入去库存阶段。 在2023年底，运动品牌如Nike、Adidas、Deckers、VF等的产品库存水平逐渐趋于正 常，存货连续多季保持下降趋势并进入正常区间，而后开启补库存阶段，制造端订单 逐步恢复。目前，下游品牌商库存已回补至健康水平。

4.受多方因素影响，运动鞋产能往东南亚转移

制造商产能往东南亚转移。制鞋业是劳动力密集型产业，其发展和转移受劳动力资源、 原材料配套供应、政策环境等多方面的因素影响和制约。近年来全球制鞋业的中心正 不断从中国向越南、印尼、缅甸、印度、柬埔寨等东南亚和南亚国家转移，主要原因 在于：（1）人力成本优势：根据世界银行的数据，2001-2021年越南、印尼、柬埔寨、 缅甸、孟加拉国等东南亚和南亚国家人均国民净收入远低于中国，东南亚和南亚国家 的人力具备成本优势。（2）低关税优势：以越南与印尼为例，2024年，美国对产地 为越南、印尼的鞋履产品征收基准关税，对产地为中国的鞋履产品则在基准关税的基 础上加征20%-27.5%的额外关税；欧盟则对从越南进口的产品实施0关税，对从印尼 进口的鞋履产品实施4.5%-11.9%的关税，低于对中国征收的关税。2025年4月，美国 宣布对全球贸易伙伴加征“对等关税”，随后又宣布暂缓实施并与各国展开关税谈判， 截止2025年6月10日仍在谈判中，后续美国对越南、印尼的低关税政策是否能持续仍 然要看最终谈判结果。 目前，许多国际知名品牌如Nike、Adidas等的鞋履生产中心已逐步转移至越南、印尼 等地，Nike运动鞋在中国的产能占比从2019财年的23%下降至2024财年18%，越南+印 尼的产能占比则从70%提升至77%，同样，Adidas运动鞋在中国的产能占比从2018年的18%下降至2024年的14%，印尼地区的产能占比则从28%提升至32%。