AI应用厂商营收情况如何？

25Q1 盈利质量显著提升，Agent 商业空间逐步打开。

美股 AI 应用厂商 2025Q1 营收整体保持稳健增长。考虑美股厂商业务与 AI 的关联 度，本节我们选取了 Salesforce、Adobe、ServiceNow、Palantir 等 9 家厂商并对其财报以及 经营情况进行跟踪梳理。2025 年 Q1 美股 AI 应用厂商合计实现营收 235.99 亿美元（YoY +12.1%），保持良好增长状态。从均值看， 2025Q1 跟踪厂商的营收增速平均值为 20.37%，自 2023 年 Q3 以来受益于 AI 商业化，单 季度营收增速有小幅提升。

AI 赋能下美股应用厂商盈利能力持续提升。2025 年 Q1，美股 AI 应用厂商合计实现 净利润 41.98 亿美元（YoY +48.39%）；考虑盈利能力，厂商合计经营性利润为 50.08 亿美 元，同比增长 20.71%。2023 年下半年以来，受益于 AI 商业化赋能，应用厂商整体盈利能 力实现显著提升。

从毛利率和经营性利润率看，2025Q1 美股 AI 应用厂商平均毛利率和平均经营性利润 率分别为 80.59%和 15.81%，同比分别下降 0.64pct、提升 1.61pct，环比 2024Q4 分别下降 0.43pct、提升 1.27pct，经营性利润率保持提升态势。

25Q1 应用厂商经营效率实现显著提升。2025 年 Q1 美股 AI 应用厂商合计销售、研 发、管理费用率分别为 31.54%/19.68%/7.90%，同比分别下降 0.79pct/0.25pct/0.28pct；而从 平均值看，25Q1 厂商平均销售、研发、管理费用率分别为 29.16%/24.95%/10.66%，同比分 别下降 1.24pct/0.25pct/0.67pct，AI 赋能下经营效率实现显著提升。

跟踪厂商现金流质量季节特征显著，25Q1 同比稳步提升。2025Q1 美股 AI 应用厂商 合计经营性现金流净额达到 120.40 亿美元，同比增长 23.5%，同时本季度合计 OCF Margin 为 51.02%，同比提升 4.71pct，并达到 2022Q1 以来的单季度最高值。AI 赋能下美股应用 厂商现金流质量显著优化。

美股 AI 应用厂商单季度 ROE 水平稳步提升，近年来人均创收持续走高。2025Q1， 美股 AI 应用厂商平均 ROE 为 3.91%，同比提升 1.01pct，环比 24Q4 提升 0.28pct。从厂商 人均创收情况看，2014 年以来美股 AI 应用厂商合计人均创收呈现增长态势，2023、2024 年增速有所提升，同比分别增长 15.3%和 5.6%，2024 年人均创收达到 37.28 万美元，未来 随着 AI 应用的商业化以及对公司内部的赋能，经营效率有望持续提升。

AI 应用厂商 RPO 保持良好增长，为未来业绩奠定良好基础。除 Duolingo 和 Doximity 外， 7 家 AI 应用厂商 2025Q1 合计 RPO（未履约的已签订订阅合同，Remaining Performance Obligation）达到 1322.66 亿美元，同比增长 16.48%，增速环比 24Q4 有所提 升。从平均值看，25Q1 AI 应用厂商平均 RPO 增速为 23.97%，2023 年 Q3 以来受益于 AI 商业化，应用厂商订阅合同规模加速成长。

海外厂商 AI 应用生态加速构建。根据美股各 AI 应用厂商业绩会表述，2025Q1 B 端 及 C 端 AI 用户生态加速形成，Duolingo 的 APP 订阅用户中购买含 AI 功能的 Max 用户占 比达到 7%，而 to B 端的 Salesforce、HubSpot，AI 应用已有数千家企业用户使用。未来， 随着 AI 大模型性能以及 Agent 技术的加速迭代，AI Agent 应用有望加速打开商业空间。