华工科技的护城河体现在哪？

国内与海外业务齐头并进，自研硅光芯片能力提供护城河。

1.国内绑定互联网大厂，美国“对等关税”对公司影响较小

公司拥有光通信行业领先的一站式解决方案，具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产 品的垂直整合能力，产品包括有源光器件、家庭终端、网络终端、智能车载光等。公司围 绕 Net5.5G（AIGC）、5G/5G-A、F5.5G、智能网联车四大应用场景，已广泛应用于全球无线 通信和 AI 算力等重要领域。 在 AIGC 领域，公司产品包括运用于数据中心市场的 100G、200G、400G、800G、1.6T 高速 光模块，400G 及以下全系列光模块实现规模化交付，800G 光模块实现小批量，成功卡位 头部互联网厂商资源池；在 5G-A 业务领域，光模块产品保持全球前、中、回传市场优势 地位，产品涵盖 5G 前传、中传、回传的 25G、50G、100G、200G 系列光模块产品。

国内市场方面，华工正源已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户，我们预计 2025 年国内数通光模块市场需求将实现明显增长。LightCounting 预计，2025 年中国云 公司的以太网光模块采购量将实现超 100%增长。根据讯时光通讯数据，字节跳动领导国 内互联网厂商 800G 光模块市场，其 2025 年需求预计达到百万只量级；华为、阿里等大厂 采购量预计将达到百万只量级。我们预计 2025 年全年国内光模块需求量将达千万只级别。 公司具备 200G、400G、800G 全系列高速光模块批量交付能力，产品涵盖业界最新的全光 源、全 DSP、下一代先进可插拔解决方案。公司成功卡位头部互联网厂商资源池，在几乎 仅供应国内市场情况下全球光模块份额排名第八，充分彰显公司国内份额及市场地位。我 们预计 2025 年国内光模块市场需求的释放有望充分带动公司业绩增长。 海外市场方面，公司已拓展 CISCO、HP、诺基亚、Alcatel—Lucent 等大客户。AI 行业爆 发以来，公司已在海外多家头部客户进行 400G、800G 以及 1.6T 产品的测试。公司 800G 自研硅光 LPO 模块即将迎来业界第一批批量出货； 1.6T 自研硅光模块已经接到美国、中 国知名 OTT 客户正式送样通知；1.6TACC/AEC 已经在美国知名 OTT 测试，准备小批量出货； 在 2025 美国光通讯展上已率先推出适配下一代 AI 训练集群的 CPO 超算光引擎、3.2T 模 块解决方案。同时，美国“对等关税”对公司影响较小。一方面公司在澳大利亚、美国、 越南、韩国、匈牙利等国布局的子公司、产业基地，可通过位于关税洼地国的海外子公司 产能扩张，有效弱化美国对华关税对公司的业绩影响；另一方面，公司在国内市场绑定头 部互联网厂商，地位稳固，并具备自研高端光芯片能力，可最大程度避免受到美国加征关 税的影响。

产能方面，目前国内市场主要以 400G 需求为主，公司已建成的 400G 光模块公司 2025 年 一季度每月大约交付 20 万到 30 万支 200G、400G 光模块，到二季度每月产能将扩充至 100 万只。2024 年 11 月华工科技光电子信息产业研创园“下一代超高速光模块研发中心暨高 速光模块生产基地建设项目”一期工程完成封顶，用于高速光模块产品的研发、生产，预 计未来将贡献更多产能。同时，公司也加快了海外工厂的建设，海外工厂目前已达到投产 状态，海外需求主要以 800G 和 1.6T 为主，现有月产能为 10 万只，Q2 末月产能将达 20 万 只。充足的产能为公司业务拓展与业绩增长提供支撑。 公司国内锚定 AI 投入力度最大的互联网大客户，海外依托 LPO 新品积极拓展北美云厂商 大客户，国内与海外需求双重共振确保了公司未来光模块业务业绩的持续提升。2022-2023 年，公司在全球光模块市场中排名第八，我们认为公司在 1.6T 及 LPO 时代有望凭借优异 的技术实力、充足的产能储备进一步提升行业地位，未来份额仍有望扩张。

2. 具备自研硅光芯片能力，积极布局硅光、LPO 以及 AEC 产品

公司已实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，推出了业界最 新的用于 1.6T 光模块的单波 200G 自研硅光芯片；具备了硅光完整材料 PDK 能力，以及在 全球各地区硅光 Fab 优先支持、保障。硅光模块优势性能更高，有着低功耗、高级程度、 高速率、低成本、小型化等优点。根据中际旭创公告，400G 以上的高速数通光模块市场中，硅光的渗透率到 2028 年将达到 48%，对应到硅光模块的市场空间预计将达 80 亿美 元。公司推出的 800G LPO 硅光光模块以及 1.6T 硅光光模块产品采用了公司自研的硅光芯 片，目前已在海外头部客户加快测试；400G 硅光光模块已在国内头部互联网厂商批量出 货，后续有望持续上量。 此外公司积极布局 LPO 产品，800GLPO 产品已获得明确需求，目前在加紧测试，海外工厂 已经实现投产条件，正在做好 800GLPO 产品一季度上量的准备。公司 800G LPO 硅光模块 荣获 2023 年度 ICC 讯石英雄榜“光通信最具竞争力产品”奖。

据 QYResearch 数据， 2023 年全球 LPO 光收发模块市场销售额达到了 10 亿元，预计 2030 年将达到 89 亿元，年 复合增长率(CAGR)为 38.2%(2024-2030)。公司在 LPO 相关产品侧已做了充分的储备，未 来有望供应海外大客户，随着 LPO 放量供应格局打开，为业绩持续增长提供保障。同时 LPO 去除了传统的 DSP/CDR 芯片，只留下具有高线性度的 Driver 和 TIA 的技术形式，因 此成本较低，LPO 放量有望带动公司光模块业务毛利率净利率提升。 云服务提供商正在积极推动 ASIC 设计，鉴于成本和网络架构轻便化考虑，AEC 成为 ASIC 配套的优选连接方法，有望充分拉动 AEC 需求增长。根据 LightCounting 预测，未来五 年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到 2028 年将达到 28 亿美元。有源电缆(AEC) 将逐步抢占有源光缆(AOC)和无源直连铜缆(DAC)的市场份额。2024 年 9 月，公司全新推 出 800G AEC 模块，产品适用于服务器、交换机和路由器之间的连接，能够提供稳定、高 速的数据传输，同时减少信号衰减和干扰，支持 400G/800G 的数据传输速率。我们预计 2025 年 AEC 市场需求有望释放，公司市场竞争力力有望进一步增强。自研硅光芯片、LPO 产品布局以及 AEC 的技术储备有望为引领公司未来业绩持续高速增长。