涂料相关公司财务表现如何？

龙头涂料公司收入全球排名稳定，区域生态格局稳固的背景下，各家公司的财务表 现也呈现出稳中向好态势：

1.宣伟：2024 年销售收入和利润持续创历史新高，建涂直营店为增 长核心动力

根据公司财报，2024年宣伟（sherwin-williams）营收231.0亿美元（约合1656.2亿人 民币），同比+0.2%，过去10年均保持正增长（CAGR+8.2%），归母净利润26.8亿 美元（约合192.3亿人民币），同比+12.2%，净利率11.6%，同比+1.2pct，ROE（摊 薄）66.2%；24Q1-Q4单季度营收分别53.7、62.7、61.6、53.0亿美元，同比-1.4%、 +0.5%、+0.7%、+0.9%，归母净利润分别5.1、8.9、8.1、4.8亿美元，同比+5.8%、 +12.1%、+5.9%、+34.8%，美国地产需求持续波动，公司收入增速随之放缓。分部 门来看，直营店部门（PSG，Paint Stores Group）高于市场平均水平的增速抵消了 其他部门的疲软，24年毛利扩张了1.8pct，增长到48.5%。 分部门来看，直营店部门（PSG，Paint Stores Group）、高性能涂料（PCG， Performance Coatings Group）、消费者品牌（CBG，Consumer Brands Group） 全年收入分别为131.9、68.0、31.1亿美元，同比+2.7%、-0.7%、-7.7%，税前利润 29.0、10.3、5.9亿美元，同比+1.5%、+3.7%、+90.7%，税前利润率22.0%、15.1%、 19.0%，同比-0.3pct、+0.6pct、+9.8pct；2025年指引来看，部分终端市场的疲软可 能持续存在，但公司在各个部门都有高于市场平均水平的增长机会。 盈利能力来看，2024年公司毛利率48.5%，同比+1.8pct，主要来自原材料成本下降 （各部门均受益），和建筑涂料的销售均价上涨，销售和管理费用率32.1%，同比 +1.5pct，主要原因是对长期增长战略的投资，其中包括支持新门店开设的相关支出、 数字技术投入以及员工相关成本的上升。最终实现净利率11.6%，同比+1.2pct。

2.PPG：2024 年营收下跌，通过业务剥离实现盈利能力改善

根据公司财报，2024年PPG实现有机营业收入158.5亿美元（约合1147.2亿人民币， 剔除已经剥离业务的持续经营收入），同比-2.4%，降幅较去年收窄（去年-8.0%）， 归母净利润11.2亿美元（约合80.8亿人民币），同比-12.1%，归母净利率7.0%，同 比-0.8pct；但剔除已经剥离业务的持续经营归母净利润（13.4亿美元）增长10%，净 利率增长1pct，实现毛利率41.6%；24Q1-Q4单季度有机营收分别38.49、42.35、 40.32、37.29亿美元，同比-0.8%、-2.0%、-2.3%、-4.7%，有机营业利润分别6.7、 8.0、6.9、5.6亿美元，同比+5.5%、+4.1%、+0.7%、-3.1%。 分部门来看，全球建筑涂料（Global Architectural Coatings）、高性能涂料 （Performance Coatings）和工业涂料（Industrial Coatings）全年收入分别为39.2、 52.4、66.9亿美元，同比-2.5%、-2.0%、-5.7%，分类营业利润分别为6.8、11.4、8.9 亿美元，同比+0.07%、+12.1%、-7.7%，营业利润率分别为17.3%、21.8%、13.4%， 同比+0.6pct、+1.pct、-0.3pct。其中，墨西哥、中国和印度的销售额有所增长，航空航天、防护和海洋涂料、交通解决方案业务也实现了增长，但受到汽车原始设备制 造商（OEM）、工业涂料和欧洲、中东及非洲（EMEA）建筑涂料业务的下滑影响， 预计2025年开局增长较为缓慢，欧洲及全球工业终端市场的需求仍然面临挑战。 盈利能力来看，尽管宏观环境充满挑战，公司仍实现了调整后每股收益（EPS）6% 的增长，通过剥离硅产品业务和北美（美国和加拿大）建筑涂料业务提高了整体业 务板块的EBITDA利润率（从17.1%提至18.1%），这也得益于公司技术领先产品的 销售、原材料成本的缓解以及结构性成本控制措施。2024年，公司创造了14亿美元 的经营现金流，并回馈给股东。尽管宏观经济环境充满不确定性，公司预计2025年 有机销售额将增长个位数，其中第一季度有机增长将持平或略有下降，而下半年业 绩将因市场份额的提升而有所改善。

3.阿克苏诺贝尔：2024 年营业收入小幅增长，盈利水平同比提升

根据公司财报，2024年阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）营收107.1亿欧元（约合839.7亿 人民币），同比+0.4%，有机销售额增长2%，其中销量增长贡献1%，价格与产品结 构改善贡献1%，归母净利润5.42亿欧元（约合42.5亿人民币），同比+22.6%，净利 率5%，同比+0.8pct；24Q1-Q4单季度营收分别26.4、27.8、26.7、26.2亿欧元，同 比-0.6%、+1.6%、-2.7%、+3.6%，归母净利润分别1.81、1.77、1.63、0.21亿欧元， 同比+92.6%、+50%、-13.8%、-48.8%。销量增长主要来自高性能涂料板块，船舶 与防护漆以及粉末涂料持续增长，尤其是在中国市场。此外，不利的汇率因素使营 收减少了1%。 分部门来看，（1）装饰涂料全年收入43亿欧元，与上年持平，有机销售额增长1%， 其中南欧、东南亚及非洲（SESA）和拉美（LATAM）地区的销量增长被中国市场的 持续疲软部分抵消。调整后EBITDA为6.35亿欧元（2023年为6.45亿欧元），调整后 EBITDA利润率为14.8%（2023年为15.0%）。（2）高性能涂料部门24年收入64.10 亿欧元，同比增长1%，有机增长率2%；主要受到多数业务销量增长的推动，船舶与 防护涂料业务表现强劲，粉末涂料实现了低个位数增长，中国区多数业务也实现了 强劲增长，其中，价格和产品结构保持不变。调整后EBITDA增长至9.13亿欧元（2023年为8.54亿欧元）。

盈利能力来看，公司2024年调整后EBITDA利润率提升至14.2%（2023年为13.4%）， 调整后毛利率（不包含一次性项目）41.2%，同比+1.3pct，毛利率的提升抵消了一 部分运营成本提高的压力（重组成本）。销售和管理费用率31.9%，同比+1.3pct， 为简化组织结构并提升运营效率，2024年三季度公司实施效率提升计划，在全球范 围内减少2200个职能岗位，预计将在2025年年中前基本完成实施，该计划每年将带 来超过1.5亿欧元的总成本节省。2025年指引来看，阿克苏诺贝尔预计将在2025年实 现超过15.5亿欧元的调整后EBITDA（2024年14.8亿欧元），在中期目标方面，公司 计划通过发展主营业务与运营绩效改善，提升盈利能力，实现调整后EBITDA利润率 超过16%，并将投资回报率（ROI）提升至16%至19%之间（2024年13.3%）。尽管 公司预期2025年市场不会出现显著反弹，但公司行之有效的自我改善策略将持续为 利润表现做出贡献。

4.日涂控股：立邦中国收入保持增长、下半年增速下降，利润率小 幅下行

根据公司财报，2024年日涂控股（Nippon Paint Holdings Co., Ltd.）实现营业收入 16387亿日元（约合777亿人民币），同比+13.6%；营业利润1876亿日元（约合89 亿人民币），同比+11.2%；归母净利润1273亿日元（约合60亿人民币），同比+7.5%， 净利率7.8%，同比-0.4pct；分部门来看，日本地区/立时集团/多乐士集团/美洲地区 营收分别2031/9144/3985/1227亿日元，同比+0.8%/+18.5%/+10.6%/+12.4%，营业 利润分别194/1243/404/78亿日元，同比+1.5%/+12.6%/+16.6%/+8.8%，营业利润率 9.6%/13.6%/10.1%/6.3%，同比+0.7/-5.0/+5.5/-3.2pct。受现有业务的市场份额扩张 及印度两家子公司（NPI 和 BNPA）全年并表的推动，预计2025年收入将创下17400 亿日元（同比+6.2%）的历史新高，营业利润将达1980 亿日元（同比 +5.4%），装 饰涂料市场增长预计持平。

立邦中国业务分析： 立邦中国收入稳健增长，利润率同比小幅下行。立邦中国2024年实现收入5452亿日 元（约合258亿人民币），同比+12.9%（Non-GAAP口径+6.3%），营业利润606亿 日元（约合28.7亿人民币），同比+0.7%（Non-GAAP口径-0.4%），营业利润率11.1%， 同比-1.4pct（Non-GAAP口径-0.7pct）。1）分季度来看，立邦中国24Q1-24Q4单季 度分别实现营收1303/1504/1424/1222亿日元（约合人民币63/71/68/58亿人民币）， 同比增速 +20.1%/+16.9%/+4.9%/+11.4% （ Non-GAAP 口 径 +12.2%/+5.6%/+2.0%/+6.8%），营业利润率分别为13.2%/12.0%/11.3%/7.7%，分 别同比+0.1/-1.7/-2.3/-1.2pct。2）分板块来看，2024年立邦中国建筑涂料/汽车涂料 /工业涂料收入分别为4597/566/274亿日元约合（218/27/13亿人民币），同比 +12.6%/+12.2%/+23.6%（Non-GAAP口径+6.1%/+5.6%/+16.4%）。 建筑涂料收入逆势增长，TUC依靠3-6线城市下沉获得增长、但下半年增速明显下降， TUB业务继续萎缩。立邦中国建筑涂料板块来看，24Q1-24Q4单季度分别实现营收 约54/60/58/46亿人民币，同比+20.5%/+17.2%/+4.2%/+9.8%（Non-GAAP口径 +12.6%/+5.9%/+1.5%/+5.4%），其中TUC增速分别约+15%/+5%/+1%/+2%，3-6线 城市下沉市场的开拓带动销量强劲增长，且中国重涂需求在逐步释放，但24年后半 年增长乏力；TUB增速分别约-15%/-12%/-16%/-18%，房地产市场持续疲软，工程 端持续萎缩。 2025年立邦中国收入和利润指引。根据公司财报，立邦中国2025年收入预计同比持 平（立邦中国装饰涂料部门包括TUC、TUB、贸易业务，2024年贸易业务收入550亿 日元，2025年贸易业务只确认净额，剔除该影响后，预计2025年立邦中国收入可比 口径下增长5-10%），营业利润率同比提升。其中建筑涂料TUC同比+10%、TUB同 比+5%、汽车涂料同比+10%。C端将争取更高的市场份额（增长重心仍是3-6线城市）， B端将抓住重涂需求释放带来的机遇，多元化开拓基础设施、保障房和政府相关等项 目；汽车涂料方面，公司将发展汽车零部件业务和电动汽车EV关键组件业务，以及 加强与战略重要客户的关系。

5.亚洲涂料：市场需求略有波动，十年来收入首次同比下跌，渠道 保持扩张

根据公司财报，亚洲涂料（Asian Paints Limited）2025财年前三季度（2024/4/1- 2024/12/31）合并主营业务收入2554.7亿卢比（约合214.6亿元人民币），同比-4.5%， 系10年来首次下跌，归母净利润297.5亿卢比（约合25亿元人民币），同比-29.2%； 2025财年Q1-Q3单季度主营收入同比-2.3%/-5.3%/-6.1%，归母净利润-24.5%/- 42.4%/-23.3%。 分业务来看：（1）建筑涂料：2025财年前三季度建筑涂料收入占比约85%，前三季 度销售量同比+2.8%（单Q3同比+1.6%）、销售额同比-5.8%（单Q3同比-7.8%）， 税前利润率约18%（根据公司整体-其他业务倒推计算）。根据公司财报和业绩PPT， 第一，25年三季度C端受到持续低迷的消费需求影响，具体表现在以下几个方面：节 假日的需求疲软（节庆日的时间比以往短）、城市中心的增长持续放缓和季节性市 场受到影响，但公司市场扩张正在持续进行，当前亚洲涂料在印度拥有约16.9万个销售网点（比去年同期增长7000个）；第二，B端业务整体增长，较二季度有所提升， 随着政府支出的逐步投入，这种趋势将延续下去，同时，工厂和建筑商部门表现出 色；第三，涂刷服务持续推进，目前已在印度650多个城镇提供“美丽家园涂刷服务”； 第四，产品创新和差异化进程也持续进行，主要集中在推出新品，尤其是在高端领 域，单Q3新产品收入贡献占比达到12%，公司致力于提供防水、腻子等产品在内的 整体墙面解决方案；（2）国际业务收入占比约9%，以卢比计价的前三季度销售额同 比+1%，增长来自中东地区和亚洲，中东地区前三季度两位数增长，其中阿联酋是 关键的增长市场，亚洲增长来源于关键市场宏观经济的复苏；（3）工业涂料收入占 比3%，防护粉末涂料前三季度销售额同比+2%，汽车涂料（与PPG成立合资公司， 不并表）前三季度销售额同比+7%；（4）家居装饰收入占比约3%，受益于营销网络 的扩展，但新业务仍在培育中、暂时亏损，由于整体环境的影响，消费有所放缓，但 公司预计随着时间的推移，趋势将会逐渐回升。 盈利能力来看，公司2025财年前三季度毛利率42.0%，同比-1.3pct，其中25Q1-25Q3 单季度毛利率分别为42.5%、40.8%、42.4%，分别同比-0.4、-2.6、-1.2pct。公司前 三季度费用率（包含员工支出、财务费用、折旧摊销及各类费用）27.6%，同比+3.4pct； 前三季度净利率11.6%，同比-4.1pct，其中25Q1-25Q3单季度净利率分别为 13%/8.7%/13%，分别同比-3.8/-5.6/-2.9pct。受大环境影响，消费放缓，市场需求疲 软导致利润率大幅下滑，公司预计未来趋势将逐步回升。

尽管受到房地产疲软和宏观经济不确定性的影响，建筑涂料在翻新与维修等非新建 场景中仍维持较强的消费动能，2024年涂料龙头建筑涂料收入基本保持稳定或增长。