广聚能源发展历程、股权结构及营收分析

南山区属国资唯一上市平台，资源禀赋优厚。

1.区国资局持股 38.13%，能源化工类牌照优势显著

广聚能源是集成品油、危化品储运和贸易、化工品及电子产品贸易、投资为一体 的综合性能源类企业，公司是南山区属国资唯一上市平台，深耕深圳市场。公司具备 成品油、危险化学品特许经营资质，以及广东省内高速公路建设经营加油站的资质， 在广东省内拥有 12 座加油站，是深圳市和珠江三角洲地区成品油主要经销商之一。 目前，公司积极推进成品油主业转型升级，致力于打造区域性综合能源运营商。同时 公司也持续关注新能源、大数据等战略性新业务投资领域，优化产业布局，通过投资 设立或参与产业基金等形式，拓宽投资渠道，寻求新的利润增长点。

综合能源服务商+新型贸易平台。公司前身是 1989 年建成的蛇口区石油化工公 司，1999 年正式成立为能源类股份公司，由深圳南山区国资主导控股，并于 2000 年深交所上市。2010 年，南山区国资委旗下新成立的广聚投控作为公司的控股平 台，进一步强化国资控制。2020 年，由于城市经济结构调整，液体化工仓储业务需 求萎缩，盈利式微，公司全面停止广聚亿升液体化工仓储业务，转型为办公楼及部分 土地租赁。2023 年，广聚亿达和广聚亿联开展化学品、电子元器件等销售贸易业 务。2024 年，公司收购了广聚亿达少数股权实现全资控股，参股妈湾数据中心项 目。2025 年一季度，公司完成收购航天欧华 100%股权，继续运营盈利能力较稳定 的中兴通讯政企全线产品分销业务，优化公司贸易业务结构，拓展新的利润增长点。

南山区属国资唯一上市公司平台，区国资局持股约 38.1%。广聚能源自上市起 即为深圳市南山区国资控股企业，作为南山区属国资唯一上市公司平台，我们认为其 在区域资源获取和政策对接方面具备先天优势；其控股股东是广聚投控（区国资局对 其持股比例 68.64%），截至 25Q1，广聚控股对广聚能源持股比例 55.54%，实际控 制人为南山区国资局。 广聚能源现有全资子公司 8 家，其中南山石油在深圳、东莞、 惠州等地经营 12 座加油站；广聚亿升、广聚置业等在深圳前海拥有 7.14 亿平方米仓 储用地及配套码头岸线资源，以及前海东岸花园的住宅和商铺等房产资源。

2.成品油为主要收入来源，物业租赁+投资业务贡献利润增长

收入端依旧承压，盈利能力持续增强。2018-2023 年公司营收从 16.54 亿元增长 至 25.53 亿元；整体增速相对稳健；2024 年营收 19.77 亿元，同比-22.54%，下滑显 著，主要系成品油及危化品业务销量减少所致；2022 年归母净利润从 0.55 亿元，为 历史相对低点，主要因为 2022 年地缘政治冲突升级等宏观方面影响较大。此后逐年 恢复，至 2024 年归母净利润恢复至 0.97 亿元，同比+10%，主要得益于成品油业务 毛利率提升及投资收益大幅增长；叠加证券投资+电力分红+参资企业业绩好，多因 素推动投资高收益； 25Q1 公司实现营业收入 3.27 亿元，同比-37.87%，主要受本期 成品油及化工品销量减少影响，导致收入下降；实现归母净利润 0.14 亿元，同比+110.99%；公司毛利率逆势提升，体现公司内部对成品油销售价差的把控能力强， 核心业务能力突出。

成品油销售业务占公司收入比重最高，化工贸易占比其次。2024 年石油制品行 业收入 15.07 亿元（占比 76%），同比-17.30%，毛利率 8.76%；化工行业（化学品 贸易，占比 20%）收入 3.98 亿元，同比-37.52%，毛利率 1.00%，化工毛利率低， 后续相关业务我们判断将持续收缩；加油站便利店收入 0.14 亿元，同比-3.78%；化 工品及电子产品贸易收入 0.11 亿元，同比-46.07%；物业租赁及其他收入 0.47 亿元， 同比 9.67%，毛利率 85.85%。2024 年在受传统石油行业景气度不足、行业竞争加 剧、新能源政策推广等影响下，各项业务收入均有下滑。

公司整体销售毛利率实现增长，成品油核心竞争力突出。2023-2024年公司毛利 率从 7.35%上升至 9.09%；2022-2024 年公司净利率从 2.79%增长至 5.03%，主要 得益于成品油业务综合毛利率实现稳步增长。2024 年成品油综合毛利率 8.76%，同 比增加 1.51pct；成品油业务利润总额 0.71 亿元，同比+1.27%。物业及其他租赁业 务在 2024 年收入同比增长 9.67%，租赁业务的毛利率 85.85%，现金流稳定业务可 预见性强。2022-2024 年，公司期间费用率从 3.84%上升至 4.50%。2024 年，公司 管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为 2.51%/3.29%/-1.29%。2025Q1，公 司毛利率 10.80%，期间费用率 5.66%。公司管理费用率/销售费用率/财务费用率分 别为 3.38%/3.89%/-1.61%。