华懋科技汽车被动安全领域布局进展如何？

汽车被动安全产品国内市占率领先，海外扩张加速。

1.以优异产品力与优质客户资源为基，国内市占率领先

公司是国内汽车被动安全领域的领先企业。公司是国内本土企业中较早实现安全气囊布 规模商业化生产的企业之一，2005 年具备安全气囊布规模化生产能力，经过 20 年的发 展，公司在核心技术、客户资源、产品质量和公司管理等方面已建立起较大优势，在国 内安全气囊行业中逐步建立领先地位。2022 年，公司在国内安全气囊布市场市占率达 35.66%。 公司安全气囊已形成多维度、场景化的产品矩阵。按照保护对象不同，安全气囊可分为 驾驶员气囊（DAB）、副驾驶气囊（PAB）、侧气囊（SAB）、膝部气囊（KAB）、帘式 气囊（CAB），分别折叠在方向盘中央、手套箱上方、座椅外侧、车内面板或挡风玻璃两 侧钢梁内侧，在车辆碰撞时保护驾驶员、乘客身体免受车内物体撞击。

公司安全气囊袋产品分平织布气囊袋和 OPW 气囊袋。传统平织布气囊袋为传统缝纫， 依赖多片织物缝合，存在气密性差、工艺复杂等缺陷；而 OPW 气囊为一次成型气囊袋， 直接在织机上利用双层织物的加工原理形成袋状，无需缝制，具有充气后保持时间长、 气密性好的优点，主要应用于高档车型中。相比传统气囊，OPW 技术要求更高，附加值 和毛利率也更高。 附加值更高的 OPW 作为公司核心战略产品，竞争优势突出。公司是国内最早进行 OPW 技术研发、OPW 气囊袋规模化生产的企业，拥有完整的 OPW 知识产权和成熟的生产工 艺体系，2021、2022 年 OPW 气囊袋收入高增，同比增速分别 50%和 94%。2023 年 9 月， 公司计划投资 3.56 亿元用于实施厦门生产基地改建扩建项目，项目达产后预计年产 OPW 气囊袋 429 万个，安全气囊布 530 万米；计划投资 4.88 亿元用于越南生产基地建设项目 （一期）建设，项目达产后预计年产安全气囊袋 1050 万个、OPW 气囊袋 214.5 万个，持 续强化拳头产品的产能布局。

客户方面，公司 2021 年起已为国内绝大部分主流车型实现直接或间接配套。公司为被动 安全业务 Tier 2 供应商，下游直接客户主要为国内外知名的汽车安全气囊系统供应商（奥 托立夫、均胜、采埃孚、延锋、天合、丰田合成、锦恒等），通过 Tier 1 向主机厂供货； 公司也为部分主机厂直接供货，如比亚迪。公司产品自 2021 年起已为国内绝大部分主流 车型实现配套，包括：奥迪、本田、北汽、长城、长安、大众、福特、丰田、吉利、江淮、 马自达、奇瑞、日产、上汽、通用、沃尔沃、一汽等车企车型，以及比亚迪、理想、赛力 斯、特斯拉、蔚来、小鹏等新能源整车厂车型。 公司在十年前就已和延锋百利得、比亚迪、奥托立夫建立深入合作关系。公司客户集中 度高，对前五大客户的营收占比合计从 2021 年的 82.18%逐步提升至 23H1 的 89.19%。 延锋百利得在 2011 年-2014 年上半年均为公司第一大客户、营收占比超 20%。比亚迪在 2012 年首次成为第五大客户、营收占比为 7.31%。奥托立夫早在 2013 年，就进入公司前 五大客户，营收占比超 10%；2014 年上半年，奥托立夫迅速跃居公司第二大客户，营收 占比达 26.31%；2023 年上半年，奥托立夫为公司第一大客户，营收占比达 32.42%。

公司新能源收入占比已接近 30%。公司产品战略定位高端化、国产化、新能源化。新能 源转型方面，公司 2021 年来自新能源主要主机厂的收入占比仅 10%左右，得益于气囊配 置率的持续提升及新能源车渗透率的提高，2022 年/23H1 公司来自新能源汽车主要主机 厂的收入增速分别达到 225.81%/81.28%。2022-2024 年公司来自新能源汽车主要主机厂 （不包含传统能源车企的新能源部分）的收入占比均接近 30%（2021 年仅为 10%左右）。 2024 年安全气囊新定点项目数量高增，支撑未来持续成长。2024 年公司安全气囊袋业务 实现销售收入 14.64 亿元、同比+3.5%，安全气囊布实现销售收入 5.34 亿元、同比+24.5%， 安全带实现销售收入为 0.85 亿元、同比+5.19%。公司 2024 年量产安全气囊袋项目 498 个、同比+0.6%，但新定点安全气囊袋项目 188 个、同比+68%，有望推动 2025、2026 年 收入放量。

2.海外布局稳步推进，2025 年海外收入有望快速增长

2024 年，公司海外业务收入规模已提升至 2.29 亿元。2019 年以前，公司海外业务收入 不到千万元级别，收入占比在 1%以内。随着公司越南业务逐步开拓，海外市场收入规模 稳步增长，公司海外业务收入从 2019 年 900 万元提升至 2024 年 2.29 亿元、CAGR 达 90%。

公司较早布局海外市场，2024 年越南子公司营收/净利分别 2.58/0.37 亿元。为拓展海外 市场，充分利用中国-东盟自由贸易区的优惠关税政策、人力成本优势以及吸引外资的优 惠税收政策，公司于 2018 年 9 月在越南海防市设立气袋生产工厂，投资总额为 1200 万美元，设计年产能 1000 万个气袋，年产值 2.7 亿元，工厂于 19H2 正式投产。随越南基 地新项目逐步量产，公司越南子公司收入从 2019 年 400 万元增长至 2024 年 2.58 亿元、 CAGR +127%。2024 年越南子公司净利润实现 0.37 亿元，对应净利率 14.5%、盈利表现 高于公司整体 12.5%水平。

2023 年公司海外布局加速，2025 年越南新基地投产有望贡献较高增量。公司于 2023 年 8 月 8 日开始在越南建设新生产基地，将越南现有切割缝纫工序升级为完整工序的安全 气囊袋生产线，实现越南地区本地化配套生产，有利于提升产品生产效率和质量稳定性， 缩短交货周期，构建安全气囊袋及 OPW 气囊袋的海外供应能力。项目主要辐射东南亚、 日韩、印度等地区，达产后预计年产安全气囊袋 1050 万个、OPW 气囊袋 214.5 万个，规 划产能约 20 亿人民币。越南新基地已于 2025 年 4 月 20 日正式投产，有望于 25 年为公 司贡献增量收入。