能源装备子行业经营表现分析

2024 年度风电零部件 行业实现营收 750 亿元，同比-2%

1. 光伏设备：技术创新+政策支持，高效产能是当下发展重点

收入分析：年度整体营收呈上升态势，25Q1 延续上升态势。2024 年营收 853 亿元（同比 +21%），2025Q1 营收 165 亿元（同比-7.9%）。

归母净利润分析：归母净利润同比大幅下降，25Q1 延续负增长。2024 年归 母净利润94.7 亿元（同比-23%），2025Q1归母净利润 20.5 亿元（同比-33%）。

毛利率、净利率分析：毛利率呈下降趋势。1）行业整体：2024 年毛利率 29% （同比-5.37pct），2025Q1 毛利率 27.1%（同比-6.95pct）；净利率 2025Q1 达 12%（同比-6.63pct）。2）季度对比：2024Q4 毛利率 24%（同比-8.27pct）， 净利率 2%（同比-12.66pct），2025Q1 毛利率 27%（同比-6.95pct），净利率 12%（同比-6.63pct）。

费用率分析：1）期间费用率：2019 年以来，行业期间费用率小幅下降，2024 年行业期间费用率 11%。2）研发费用率：2025Q1 行业销售费用、管理费 用、研发费用、财务费用分别为 2.2%、3.9%、6.6%、0.1%，同比变动分别为-1.33pct、-0.07pct、-0.06pct、0.59pct。

存货及周转率分析：年度周转效率提升。2025Q1 存货总额 491 亿元（同比 -38.5%），2024 年存货周转天数 416 天（同比-13.7%）。

应收账款及周转率分析：1）行业整体：回款周期维持稳定。2025Q1 应收账 款 284 亿元（同比+15.4%），2024 年应收账款周转天数 110 天（同比+3.0%）。

合同负债&现金流量分析：2024 年合同负债 382 亿元（同比-29.1%），2025Q1 合同负债 337 亿元（同比-37.0%）。2024 年行业整体经营性现金流净额 26 亿元（同比-78.9%）。2018-2024 年行业经营性现金流呈现明显波动特征， 2023 年达到峰值 122 亿元后出现断崖式下跌至 2024 年的 26 亿元，反映出行业现金流极不稳定，存在较大经营风险。

2. 锂电设备：下游厂商扩产显著，新技术发展带来行业新机遇

收入分析：行业整体营收呈现先快速增长后下降的特征。2024 年行业实现 营收 450 亿元，同比下降 18%。2025Q1 行业实现收入 97 亿元，同比下降 10.3%。

归母净利润分析：行业整体归母净利润波动下行后回暖。2024 年行业归母 净利润实现 0.4 亿元，同比下降 99%。2025Q1 行业归母净利润实现 5.4 亿 元，同比下降 38.9%。

毛利率、净利率分析：毛利润小范围波动，净利润呈现先降后升的趋势。1） 行业整体： 2024 年 行 业 毛 净 利 率 实 现 28%/1% 。 2 ） 季度划分： 2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1 分别实现毛利率 31%/30%/23%/30%，分别 实现净利率 4%/3%/-11%/7%。

费用率分析：期间费用率呈现波动上升趋势，研发费用持续保持高位投入。 行业整体费用结构显示，研发投入占比最大，财务费用波动明显。1）期间 费用率：2019-2023 年期间费用率在 19%-23%区间波动，2025Q1 达到 24%， 同比上升 3.58pct，显示季度费用控制有所改善。2）细分费用率：研发费用 率持续领跑，2025Q1 达 10.5%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分 别为 4.7%/8.3%/0.6%。

存货及周转率分析：行业存货总额明显的下降趋势。2024 年存货总额达到 319 亿元，同比下降 7.9%。从行业存货周转天数来看，2024 年存货周转天 数 416 天，同比增长 16.2%。

应收账款及周转率分析：行业应收账款规模缩小，周转效率持续恶化。2024 年行业应收账款总额为 277 亿元，同比下降 7.6%。2024 年应收账款周转天 数 231 天，同比上升 29.7%，显示行业回款周期不断延长，资金周转效率持 续下降。

合同负债&现金流量分析：2024 年行业整体合同负债 245 亿元，同比下降 6.4%，2025Q1 行业合同负债达到 149 亿元，同比下降 45.0%。2024 年行业 整体经营性现金流-4 亿元，与 2023 年持平。

3. 风电零部件:十四五收官国内装机高增，欧洲海上装机有望量 价齐升

收入分析：行业整体营收保持增长，增速剧烈波动。2024 年度风电零部件 行业实现营收 750 亿元，同比-2%。2025Q1 风电零部件行业实现营收 177 亿元，同比+ 26.5%。

归母净利润分析：行业整体归母净利润同比上升。2024 合计实现归母净利 润 25.3 亿元，同比-48%。2025Q1 合计实现归母净利润 12.2 亿元，同比 69.5%。

毛利率、净利率情况：2024 年全年行业整体实现毛利率 17%，同比-2.63pct； 实现净利率 3%，同比-2.95pct。2025 年第一季度行业整体实现毛利率 19%， 同比-0.79pct；净利率 7%，同比+1.89pct。

费用率分析：1）期间费用率：2019 年以来，行业期间费用率保持在 9-14% 区间小幅波动。2）研发费用率：2025Q1 行业销售费用、管理费用、研发费 用、财务费用分别为 1.8%、4.9%、3.6%、1.0%，同比变动分别为-0.52pct、 -0.39pct、-0.48pct、-1.02pct。

存货及周转率分析：2025 年第一季度，风电零部件行业存货总额达到 264 亿元，同比+15.4%，2024 年行业存货周转天数为约 140 天，同比+8.4%。

应收账款及周转率分析：2025Q1 整体应收帐款 369 亿元，同比增长 6.2%。 2024 年整体应收帐款周转天数 171 天，同比 9.6%。

合同负债分析：行业合同负债增速同比上升。2025Q1 合同负债 47 亿元， 同比+30.8%。

现金流量分析：行业经营性现金流出现明显波动。2024 年整体经营性现金 流净额 52 亿元，与 2023 年相比维持稳定。从 2018 年到 2024 年，行业整 体经营性现金在 20-69 亿元间剧烈波动。