奥士康发展历程、客户资源及财务分析

业务转型进行中，步入收获阶段。

1、 公司概况：客户资源丰富，产能有序扩张

奥士康是全球知名 PCB 供应商，产品广泛应用于通信、数据存储及服务器、汽 车电子、工控、消费等多个领域。2005 年公司成立，随后在湖南、肇庆等地建立多 个生产基地，专注于通信、汽车、服务器等领域产品的开发。2022 年公司计划在基 地建立生产基地，从而完善海外布局，更好的辐射全球各地区客户，提升国际竞争 力和服务能力。2023 年泰国基地开始建设，建设进程较快，2024 年底投产。2024 年公司获得 AMD 供应商两项荣誉，未来有望与 AMD 开展战略合作，同时，8 月， 公司与日本名幸签约，增资泰国基地，未来公司有望在日本名幸的背书下，与更多 国际化客户开展业务合作。

公司股权结构较为集中，实控人持股 69.95%。公司实控人为程涌、贺波夫妇， 分别直接持股奥士康 6.30%、13.23%的股权，通过深圳市北电投资有限公司间接持 股 50.42%，合计持股 69.95%，公司股权结构相对集中。

公司目前湖南和广东基地月产能 84 万平方米，泰国基地产能爬坡中。湖南基地 主要生产通讯网络、高端消费电子、汽车、电脑、工控医疗等产品，目前月产能 30 万平方米。广东基地主要高端汽车电子电路、任意互联 HDI、5G 通信、大数据、云 储存等印制电路板，月产能 54 万平方米。泰国生产基地目前正在产能爬坡过程中， 2024 年 8 月试产，一期设计月产能 12 万平方米。

公司客户资源丰富，均为行业龙头企业。公司下游客户主要分布在全球通信设 备、消费电子、汽车电子、工控医疗及服务器等行业，抗单一行业波动风险的能力 较强。公司已沉淀积累一批优质客户，其中，ICT 类主要有：华为、中兴、浪潮、 昊阳天宇、惠普、富士康、松下、长城、烽火等；汽车电子主要有：矢崎、海拉、 博格华纳、比亚迪、蔚来、西门子、摩比斯、德赛西威、先锋电子等；NB 和 PC 类 客户主要有：联想、华勤、富士通、华硕、广达、仁宝、闻泰、宝龙达等；其他消 费类主要有：三星、LG、夏普、爱普生、小米等众多国内外知名企业。

利用“超大排版”技术优势，叠加数字化转型，大幅提高人均产值。超大排版 提升利用面积：PCB 板生产后需要切割成客户需求尺寸，需要对板材四周留有安全 边际，类似于晶圆，尺寸越大，其相应的可利用面积越多，产品利用率提升进而增 强了产品的盈利能力和制造效率。公司率先在行业内实施了超大排版的生产模式， 现已建成 6 条全球唯一新一代超大尺寸智能生产线，其中 4 条已稳定生产，较大的 提高了生产效率和产品良率，在原有小拼板尺寸基础上，效率能提升 30%，效益提 升 25%以上。通过超大排版和数字化转型等生产优势大幅提高能源利用效率，提高 单位产能的效益，预计满产后人均年产值可从原来的60-80万元提升到250-300万元。

2、 财务分析：发力高端领域，提升盈利能力

营收整体呈增长趋势，利润略有波动。公司营业收入稳定增长，2021 年营收增 速超过 50%，2022 年在下游消费电子需求低迷等因素影响下，公司调整产品结构， 实现营收小幅增长，2023 年下游需求表现依然不佳，2024 年需求略有恢复，前三季 度公司营收规模达到 33.08 亿元。2021 年公司归母净利润同比增速超过 40%，2022 年公司归母净利润为 3.07 亿元，同比下滑 37.41%，主要是 2022 年公司确认股份支 付 2.27 亿元，还有惠州工厂搬迁计提的减值，2023 年公司在营收微跌的背景下实现 利润大幅增长，归母净利润达到 5.19 亿元，2024 年由于原材料价格、汇率波动以及 工厂建设爬坡等因素影响，前三季度归母净利润同比下降 36.71%，约为 2.79 亿元。

公司盈利能力逐渐提升。从毛利率和净利率角度，2022 年公司毛利率为 23.62%， 同比提升 1.31pct，2023 毛利率进一步提升至 26.51%，数字化工厂、大排版等优势逐 渐显现，2022 年公司净利率为 6.72%，同比下滑 4.33%，主要是股份支付、工厂搬 迁等因素的拖累，2023 净利率高达 11.98%，盈利能力显著提升，2024 年由于原材料 价格上涨以及汇率波动等因素影响，毛利率和净利率略有下降。从费用端来看，公 司期间费用率整体下降，2022 年股份支付造成管理费用的大幅增长。2024 年由于汇 率波动影响，财务费用率略有提升。我们预计随着公司工厂产能利用率以及数字化 程度的提升，叠加产品结构的调整，毛利率仍会继续走高。

公司盈利能力处于行业领先位置。根据与行业代表企业的对比，可以发现：毛 利率方面，2023 年达到 26.51%，在代表企业中仅次于沪电股份；净利率方面，2022 年受股份支付、工厂搬迁等影响而下滑严重，2023 年净利率攀升至 11.98%，处于行 业领先位置。公司盈利能力的快速提升也是在需求不景气情况下迎接价格战的底气， 同时随着客户结构以及产品结构的调整，利润率有望持续提升。

业务结构不断优化，关注汽车、服务器、PC 等领域未来增长。从公司应用领域 来看，2023 年汽车电子占比提升至 28%，消费电子占比下降至 17%，数据存储及服 务器占比也逐渐提升，我们预计随着公司在服务器、汽车电子领域的快速发力，产 品结构会进一步优化，毛利率仍会持续提升。