新奥能源各业务布局进展如何？

价差修复，气量稳定增长，转售利润回落估值有 望提升。

1.天然气批发：海外转售利润预期回落，公司估值有望回升

批发气贡献 2022-2023 年转售利润高基数，2024H1 高基数消化，不可测利润占比 下降，估值有望回升。公司借助海外长协优势，在 2022~2023 欧洲高气价的背景下将海 外长协进行转口销售，分别取得 23.4、15.0 亿元的海外转售利润，占当年核心利润的 29.3%、19.8%；因为该部分利润可持续性较差，在欧洲气价回归后对应转售利润也将回 归，2022-2023 年公司估值呈现回落状态。2024H1，公司披露海外转售相关利润仅为 1.8 亿元，占核心利润的 5.5%，不可测利润充分消化，公司整体估值有望回升。

2.工程安装：接驳承压，深耕气化率实现内生增长

受地产下行周期影响，2022 年起接驳业务承压；城燃项目增速放缓，提升气化率实 现内生增长。公司接驳业务用户分为居民用户和工商业用户两类。因疫情和地产因素扰 动，自 2022 年起，新增接驳用户数震荡下行。公司 2023 年新增居民用户 185.4 万户， 同比下降 11%；公司 2024H1 新增居民用户 77.5 万户，同比下降 22%，工商业新增接驳 用户数量有所减少，从 2019-2020 的三万处左右，下降到 2022-2023 年的 2 万处左右， 2024H1，公司对工商业接驳费给予优惠，新增户数同比增加 16%至 9544 处。2021 年前， 公司通过收并购快速提升城燃项目数，近年来城燃项目增速有所放缓，2024H1 公司城 燃项目数达到 260 个，可供接驳城区人口达到 1.4 亿。公司通过不断提升气化率实现内 生增长，公司管道燃气气化率从 2018 年的 58.8%提至 2024H1 的 65.5%；截至 2024H1， 公司累计开发居民用户 3053 万户，工商业用户 25.27 万处。

3. 拓展智家、泛能业务，打造新增长点

3.1. 智家业务：挖掘家庭用户，低覆盖度、高增速

加大业务拓展力度，客户覆盖度快速提升。智家业务为家庭用户提供安全、购物、 健康等多场景创新产品及服务；涉及节能技术、工艺改造、设备检修保养等服务，智能 厨房产品、供暖产品及安防产品。智家业务收入增速保持在较高水平，2024H1 收入增 速达到 22.4%，毛利率维持在 70%左右。公司加大业务开拓力度，客户覆盖度逐渐提升， 2023 年新增客户覆盖度达到 79.9%、现有客户覆盖度达到 22.6%。2024H1 公司 C 端客 单价达到 325 元/户，同比提升 79 元/户。

3.2. 泛能业务：挖掘工业用户需求，在手项目支撑业务高速发展

挖掘工业园区用户，在手项目支撑业务高速发展。泛能业务以客户需求为主导，多 能融合，多品类输出，为客户量身定制综合能源解决方案；能够为客户节省 10%的能源 成本、投资回收期一般在 7-8 年、与工业园区签约，减少单一产业的周期性风险。泛能 业务收入增速保持在较高水平，2024H1 收入增速达到 17.6%，毛利率维持在 13%左右； 2024H1，能源销售量同比增长 45.0%至 197.4 亿千瓦时。2024H1 年公司累计投运 332 个 项目，在建项目 72 个，在手项目支撑业务高速发展。