华康股份经营看点在哪？

公司晶体功能糖醇规模较大，客户资源优势突出。

市场规模方面，公司目前拥有晶体木糖醇 3.5 万吨，晶体山梨糖醇10 万吨（新增舟山项目 5 万吨产能），晶体麦芽糖醇 3 万吨，晶体赤藓糖醇3 万吨产能，覆盖了行业主流功能糖醇品类。市占率方面，公司在晶体山梨糖醇、木糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇市占率均处于行业领先地位。随着公司舟山“100 万吨玉米精加工”项目的落地，公司市占率将持续提升。

产品布局及产业链方面，经过多年发展，公司已围绕木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等主要产品构建了相对完整的产业链。在产业链上游，公司通过全资子公司焦作华康、高密同利以及联营企业雅华生物布局了木糖生产，保障了木糖醇的原料稳定供应，从源头上确保了产品质量，并有效化解了木糖价格上涨带来的成本压力。在产业链中游，公司致力于功能性糖醇、淀粉糖产品的技术创新和工艺改进，促进了生产效率及产品品质的提升。在产业链下游，公司构建相对完善的销售渠道，确保公司产品有效覆盖了国内及欧洲、美洲、亚洲等世界主要功能性糖醇消费市场。此外，公司加大 TO C 端市场的拓展力度，以“禾甘”系列木糖醇、零卡糖等产品为主，在抖音、淘宝、天猫、京东等电商网站均有销售。 此外，公司舟山“100 万吨玉米精加工”项目二阶段还规划了膳食纤维中的抗性糊精和聚葡萄糖产能以及阿洛酮糖等产品的新产能，有助于公司横向拓展产品品类，充分满足全球客户和合作伙伴多样化的产品需求，增强公司对下游客户的服务能力，提升公司的综合竞争力。

销售渠道及客户方面，经过多年发展，公司已建成立足中国、面向全球市场的产品销售网络，覆盖国内大部分地区以及世界主要发达国家和地区，根据公司公告，公司海外收入占比自 2016 年起逐步提升，当前海外收入占比稳定在50%左右。

公司成功开拓了国内外众多知名客户，具备较强的客户资源优势，公司主要客户包括玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、 农夫山泉、娃哈哈、蒙牛等国内外知名食品饮料行业企业，且与其建立了良好的长期合作关系。这些客户作为行业领先企业，品牌知名度高，业务规模大，其在选择供应商时更加注重供应商的综合实力，注重功能性糖醇质量的稳定性及供货的可靠性，而非完全追求采购成本的最低化。功能性糖醇、淀粉糖产品对安全性、供货稳定性要求较高，客户基于产品质量稳定的要求以及更换成本等方面考虑，一旦确定合作关系后，通常不会轻易更改，客户黏性高。公司与众多国内外知名食品与饮料行业企业建立的长期合作关系，有助于保持公司的持续盈利能力。

公司“100 万吨玉米精深加工项目”建设于舟山国际粮油产业园区内，项目以玉米为主要原材料，依托该产业园作为东部沿海重要的粮食集散中心和加工贸易基地的区位优势，物流运输便利，原材料和能源供应稳定、充足，使公司在扩充现有功能性糖醇及淀粉糖产品产能的同时，横向发展扩充产品种类，进一步丰富产品结构，纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料供应。该项目于 2022 年 8 月启动，项目建设期为 5 年，第一阶段建设期2 年，以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主；第二阶段建设期 3 年，膳食纤维、变性淀粉等新产品线将陆续投入建设。截至 2025 年 1 月 16 日，项目第一阶段建设的5万吨/年结晶山梨糖醇产线已经正式投产，公司当前晶体山梨糖醇产能达到10 万吨/年，位居国内产能第一。根据公司测算，如一期项目产品完全达产，将为公司贡献51.81 亿元收入。

为消化舟山华康 100 万吨玉米精深加工健康食品配料项目即将新增的产能，公司全面着手准备销售前期工作，组建销售团队，做好细分市场调查，关键客户需求挖掘等，依托舟山华康的地理优势扩大销售半径，围绕现有客户渠道开发潜在目标市场，并根据不同客户与市场制定有针对性的销售方案，为后期项目落地做好充足的准备。公司将依托全球销售渠道、有力的客户黏性纽带、全国功能糖醇领先的品质与市场规模，完成公司产品市占率的持续提升，随着舟山新项目的投产建成，迈入第二成长曲线。

舟山“100 万吨玉米精深加工”项目第二阶段的建设期为3 年，膳食纤维、变性淀粉、阿洛酮糖等新的产品线将陆续投入建设，预计各产品自第3 年起将分阶段投产。项目生产负荷为投产首年达到 50%，投产次年达到70%，投产第三年及以后达到 100%。 膳食纤维方面，在该项目中公司已规划聚葡萄糖产能60000 吨，抗性糊精产能35000 吨。阿洛酮糖方面，公司已规划结晶阿洛酮糖产能40000 吨以及液体阿洛酮糖产能 5600 吨。根据聚葡萄糖均价 0.7 万元/吨、抗性糊精均价2 万元/吨、阿洛酮糖晶体 1.65 万元/吨、阿洛酮糖液体 0.5 万元/吨的价格进行测算，公司膳食纤维及阿洛酮糖产能完全满产后将为公司带来 18.13 亿元收入。

原料自给、技术支持与稳定客户助力新产业与主业糖醇良好协同。公司积极布局产品创新与市场扩张，预计膳食纤维与功能糖产业将与现有的主业糖醇在原材料、生产技术、下游市场方面形成良好的协同作用。该项目投产后，华康股份将形成功能性糖醇、淀粉糖及其他健康食品配料生产能力共计105.38 万吨，其中主要产品 75.73 万吨及副产品 29.65 万吨。主要产品中 14.3 万吨葡萄糖浆及5.32万吨高麦芽糖浆共计 19.62 吨将作为原材料，以提高公司现有产品的原材料自给率，另外 10 万吨果葡糖浆、5 万吨麦芽糖醇液、5 万吨结晶山梨糖醇、3 万吨结晶麦芽糖醇共计 23 万吨，均为公司目前正在生产的产品或中间产品品类的扩产，对应市场需求旺盛。 公司第一阶段生产的主要产品可以为第二阶段膳食纤维和阿洛酮糖的生产提供丰富的原材料支持，以自给优势充分降低原材料成本。此外，除主要工艺外，原材料预处理、产品分离纯化方法与设备很大程度上可以协同共用，公司对于生产过程中温度、压力、反应时间等主要工业参数的调节和对模拟移动床色谱分离技术、真空结晶技术等先进生产技术已经有较为丰富的生产和研究经验，对于打破更高技术壁垒、推进新产品产能与产量快速释放有积极作用。第三，华康股份已与众多优质客户形成了长期稳定的合作关系，主要客户为国内外食品饮料行业领先企业，品牌知名度高、业务规模大，公司具备一定的客户资源壁垒。公司膳食纤维、阿洛酮糖新品的推出一方面能够使公司横向拓展供应的食品添加剂品类，提升市占率；另一方面，膳食纤维客户与公司早年间积累的客户一致性较高，公司可善用客户资源以快速提升新品销售量。