国光电气股权结构、主要业务及业绩分析

微波核电业务驱动业绩增长，资质技术壁垒构筑护城河。

国光电气（原国营七七六厂）专注于微波及真空应用产品与核工业配套设备。公司 始建于 1958 年，是我国“一五”时期苏联援建的国家 156 项重点建设项目之一，长期 致力于微波及真空应用产品的研发、生产和销售，一直承担着雷达、电子对抗装备等尖 端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。近年来，国光电气在保持传统产品 持续增长的同时，基于国家战略发展需求，结合自身真空技术优势，研制出大量具备国 际一流水准的核工业配套设备及部件。

成都国光电气股份有限公司的股权结构较为集中，实际控制人为张亚和周文梅夫妇。 其大股东为新余环亚诺金企业管理有限公司，持股比例为 50.79%。公司实际控制人张亚 和周文梅分别持有新余环亚 80%和 20%的股权。河南国之光作为公司员工持股平台，是 公司的第二大股东，持股比例为 9.37%。成都迈威为全资子公司，主要负责微波固态器 件的研发及生产。

公司产品主要分为微波器件、核工业设备及部件和其他民用产品三大类别： 微波器件：微波器件产品包括微波电真空器件和微波固态器件。其中，微波电真空 器件主要包括行波管、磁控管和充气微波开关管等产品，微波固态类产品主要包括开关 矩阵、变频组件、射频模块等微波器件/组件和微波分机类产品。 核工业设备及部件：公司的核工业设备及部件产品主要包括 ITER 配套设备、核工 业领域专用泵以及阀门等。 其他民用产品：公司的核心产品是用于压力容器行业的真空测控组件。此外，基于 先进的真空技术和长期的真空产品研制经验，公司生产的其他民用产品主要包括真空开 关及灭弧室、民航餐车以及真空存储柜、真空工业炉等真空设备。

近年来公司业绩保持快速增长，2024 年在军工行业整体增速放缓的背景下，营业 收入和利润均有所下降，2025 年下游需求或将转好，公司有望实现业绩反弹。国光电气 近年来的营收和利润数据整体上涨，从 2020 年到 2022 年，营业总收入稳步增长，从 4.46 亿元增长至 9.11 亿元，但 2023 年出现下滑，降至 7.45 亿元。归母净利润趋势类似， 2020 年至 2022 年不断上升，但到了 2023 年，归母净利润下降至 0.9 亿元。2024 年受行 业用户需求阶梯性降价及军品税制改革多重影响，业绩有所下降。

核工业设备业务营收占比正快速爬升，毛利率逐步逼近微波器件业务，有望成为公 司第一大业绩支柱。从营收占比来看，微波器件业务从 2020 年占比为 54.40%下降至 2024 年上半年的 39.65%；核工业设备及部件业务从 2020 年的 34.81%波动至 2024 年上 半年的 31.30%。 从毛利率来看，微波器件业务毛利率从 2020 年的 73.65%大幅下滑至 2024 年上半年的 50.07%；核工业设备业务毛利率从 2020 年的 15.48%大幅上升至 2024 年上半年的 41.22%。整体而言，微波器件业绩在 2023 年之后有所下滑，而核工业设备 业务则保持稳健增长，有反超成为公司第一大业务的势头。