布鲁可发展历程、经营表现及股权结构介绍

中国拼搭角色类玩具市场龙头，IP 矩阵丰富渠道布局广泛。

1.发展历程：从积木玩具入局成长为拼搭角色玩具龙头

（1）2014-2016：创立奠基期。2014 年 12 月布鲁可集团主要运营实体布鲁可科技有限公司 在中国成立，2016 年公司正式启动积木玩具业务，着手构建自有品牌与产品体系，为后续品牌发 展奠定基础。 （2）2017-2021：成长积累期。2017 年公司推出首个自有 IP“百变布鲁可”，并基于该 IP 推 出积木玩具，成功在国内积木玩具市场立足。2019 年公司开始研发拼搭角色类玩具，并在 2021 年 获得了奥特曼 IP 的授权，获得该 IP 的设计、开发、生产和销售权利。 （3）2022 至今：突破爆发期。2022 年公司开始正式布局拼搭角色类玩具，并推出新自有 IP “英雄无限”，授权 IP 也不断丰富，IP 矩阵持续扩张。2023 年公司从版权方处获取全球多个国家 的 IP 授权，积极开拓海外业务；国内市场领先地位基本确立，2023 年在拼搭角色类玩具市场中 占比达 30.3%，位列第一。2024 年 12 月，公司成功在港交所上市。

2.热门 IP 拉动下营收端增长强劲，利润端扭亏为盈并实现高增

受奥特曼 IP 和线下渠道亮眼表现拉动，营收端实现持续强劲增长。2021-2023 年，公司总营 收由 3.30 亿元提升至 8.77 亿元，CAGR 达 63.05%，实现高速增长；其中 2023 年公司总营收增速 达+169.27%，表现亮眼主系公司拼搭角色类玩具业务放量，奥特曼 IP 产品更是爆发式增长，以及 业务和渠道的拓展所致。2024H1，公司总营收达 10.46 亿元（同比+237.55%），延续了 2023 年的 强劲增长趋势，主系公司拼搭角色类玩具业务规模的持续高增和国内线下渠道的靓丽增长所共同 驱动，同时线上电商平台和海外市场也实现了规模的迅速扩张，为公司收入增长贡献增量。

分产品看，奥特曼 IP 带动拼搭类玩具爆发式增长，2024H1 收入逐渐多元化。1）拼搭类玩具： 公司从 2022 年开始正式入局拼搭角色类玩具市场，并且凭借奥特曼 IP 系列产品快速起量；2024H1 公司拼搭角色类玩具营收达 10.23 亿元（同比+323.76%），保持强劲增长态势，收入占比提升至 97.8%（+19.9pct）；其中授权 IP 奥特曼、变形金刚收入分别为 6.01 亿元（同比+194.62%）、1.95 亿元（+4192.64%），自有 IP 英雄无限收入达 1.70 亿元（同比+817.67%），均实现靓丽增速，且产 品结构从较为单一的奥特曼 IP 为主，逐步变为多个 IP 共同支撑营收增长，收入多元化或将有效 提升公司的经营稳定性。2）积木类玩具：受到公司经营重心转移的影响，积木类玩具营收从 2021 年的 3.22 亿元下降至 2024H1 的 2296.50 万元，营收占比也从 97.5%下滑至 2.2%。

分渠道看，线下经销渠道为主，2024H1 线上渠道增速由负转正。1）线下渠道：2021-2023 年， 公司经销渠道收入从 1.13 亿元增长至 7.33 亿元，CAGR 达 224.67%，营收占比从 34.2%提升至 83.6%，迅速成为公司主要销售渠道；2024H1 公司经销、委托收入分别为 9.58 亿元（同比+302.27%）、 0.14 亿元（同比-30.21%），收入占比分别为 91.6%、1.3%，经销渠道保持靓丽增速，委托渠道由 于公司渠道经营策略调整规模持续下滑。2）线上渠道：公司线上渠道收入从 2021 年的 1.71 亿元 下滑至 2023 年的 1.06 亿元，2024H1 营收达 0.75 亿元（+43.64%），趋势由负转正并实现高速增 长，主因或系公司积极布局天猫、京东、拼多多、微信小店等电商平台所致。

受益规模效应，2023 年开始毛利率持续显著提升。2021-2022 年公司毛利率稳定在 37%左右， 2023 年和 2024H1 毛利率分别迅速提升至 47.33%（+9.42pct）、52.93%（+8.98pct），实现持续显 著提升，主系业务规模强劲扩张下成本迅速摊薄，助力拼搭角色类玩具毛利率涨幅显著，以及高 毛利自有 IP 产品占比提升所致。

2023 年开始扣非归母净利润扭亏为盈，盈利能力提升显著。2021-2023 年，公司扣非归母净 利润从-3.56 亿元提升为 0.73 亿元，实现了从逐步减亏到 2023 年的扭亏为盈，主系公司业务迅 速扩张下规模效应助力盈利能力提升所致。2024H1，公司扣非归母净利润达 2.92 亿元（2023H1 为 -0.11 亿元），净利率达 27.93%，拼搭角色类玩具产品的毛利率大幅提升和产品结构升级助力公司 利润端持续优化。

3.股权结构相对集中，管理层产业经验丰富

公司股权结构较为集中，创始人兼董事长持股。截至 2025 年 1 月 10 日，公司前五大股东占 比达 70.17%，创始人兼董事长朱伟松先生通过 Next Bloks 和 Smart Bloks 合计持有公司股份达 48.73%，股权结构相对集中；激励股份平台 First Prosperity 占比达 8.70%，有望将员工利益和公司 发展深度绑定。

管理层产业经验丰富，多名高管深耕行业数年。公司核心管理团队中的多名成员均具备丰富 产业经验，其中公司创始人朱伟松先生在公司管理上拥有丰富经验，并且对行业趋势、品类创新、 商业开拓与合作具有深刻洞察；负责玩具业务运营管理和海外市场的总裁盛晓峰先生，在用户洞 察、产品创新及商业化方面拥有 20 年积累；负责产品研发和设计的副总裁谢磊先生则在产