山东钢铁发展历程、股权结构及财务分析

以板材卷材为盈利核心的老牌钢企。

1. 发展历程：2011 年由两大钢铁上市公司重组设立，产能集 中于日照和莱芜

山东钢铁股份有限公司是山东钢铁集团有限公司（以下 简称“山钢集团”）实际控制的上市公司，其前身为济南钢铁股份有限公司。济南钢铁于 2000 年 12 月 29 日设立，由济钢集团有限公司（原济南钢铁集团总公司）、莱芜钢铁集团有限公司、山 东黄金集团有限公司、山东省耐火原材料公司、山东金岭铁矿五方作为发起人，并于 2004年在上 海证券交易所上市。 2009 年起，为贯彻国务院《钢铁产业调整和振兴规划》形成较强自主创新能力和国家竞争力的特 大型钢铁企业、优化产能布局等举措，山钢集团拉开钢铁主业资产重组序幕，酝酿钢铁主业整体 上市。2011 年 12 月 30 日，山钢集团对旗下两家钢铁上市公司的整合方案得到中国证券监督管 理委员会批准，济南钢铁以换股方式吸收合并莱芜钢铁股份有限公司，并向济钢集团和莱钢集团 分别发行股份作为支付方式购买其钢铁相关资产。济南钢铁作为存续公司，成为山钢集团下属的 钢铁主业上市公司，同时更名为山东钢铁股份有限公司，并设立济南、莱芜两个分公司负责区域 生产经营。 山东钢铁主要钢铁产能包括莱芜、日照基地与托管公司银山型钢。2015 年 7 月，山东钢铁控股靠 近岚山港、区位条件优越的山钢集团日照有限公司。2017 年公司启动济南分公司全线停产工作， 各主体工序全部实现安全、环保停产，为拥有 59 年历史的钢铁产线画上圆满句号，同时向转型发 展迈出坚实脚步。2017 年底，日照有限公司一期一步工程主体建设项目，以及动力能源、节能环 保等公辅配套设施全面竣工并全线热试成功。 此外，为减少同业竞争，山东钢铁 2014 年 11 月与莱钢集团签订了关于银山型钢的《股权托管协 议》，银山型钢由山东钢铁运营管理。2021 年 12 月莱钢集团将其持有的银山型钢 100%股权协 议转让至山钢集团。山东钢铁与山钢集团签署了《莱芜钢铁集团银山型钢有限公司股权托管协 议》，继续受托管理银山型钢。

2. 股权结构：山东国资委控股，中国宝武战略入股

2023 年底宝武集团入股山钢集团，持有 49%股权，山东省国资委保持控股股东地位。2021 年 7 月 15 日，山钢集团发布《山东钢铁集团有限公司关于涉及战略重组的提示性公告》，公告与中国 宝武钢铁集团有限公司筹划战略重组事项。2023 年 12 月 29 日，山钢集团股东山东省国资委、山 东国惠投资控股集团有限公司（以下简称“山东国惠”）、山东省财欣资产运营有限公司（以下简 称“山东财欣”）与中国宝武签署了《关于山东钢铁集团有限公司之股权转让协议》，山东省国资 委、山东国惠、山东财欣向中国宝武转让所持山钢集团合计 49%的股权。2024 年 1 月 2 日，山钢 集团完成上述股权结构变动的工商变更登记手续。变更登记后，山东省国资委持有山钢集团 35.7% 股权，中国宝武持有山钢集团 49%股权，山东国惠持有山钢集团 10.2%股权，山东财欣持有山钢 集团 5.1%股权，山东国惠、山东财欣均授权山东省国资委代为行使股东表决权，山东省国资委合 计持有山钢集团 51%表决权。2024 年 6 月 26 日，山东省国资委、山东国惠、山东财欣分别将持 有的山钢集团 33.70%、10.20%、5.10%股权（合计 49%股权）无偿划转至山东惠济新生投资有 限公司（以下简称“惠济新生”）。股权无偿划转后，中国宝武持有山钢集团 49%的股权、惠济新 生持有 49%股权、山东省国资委持有 2%股权。惠济新生除所持股权对应的知情权、收益权、处 置权以外的股东权利，均由山东省国资委代为行使，并根据国资委的要求，采取一致行动。本次 股权转让完成后，山钢集团的控股股东、实际控制人不变，仍为山东省国资委。 中国宝武旗下上市公司宝钢股份以 107.03 亿元现金收购山钢日照 48.6139%股权，形成了中国宝 武参股山钢集团、宝钢股份参股山钢日照的“两参”模式。山钢集团和山东钢铁通过引入中国宝武 和宝钢股份在管理、技术、人才及资源等方面的优势，与其建立高效协同推进机制，深入拓展协 同空间，为做大做强钢铁产业提供基础。

3.财务状况：卷材和板材为利润核心，受行业影响净利润显 著下降

山东钢铁是山东省唯一一家钢铁类上市公司，以钢铁板块作为其主营业务，长期以来是公司主要 的营业收入来源。2022 年钢材板块收入占比公司营业总收入的 89%，2023 年占比 85%。公司的钢材板块产品包括型材、板材、棒材、卷材、钢筋、钢坯及生铁等，其中最主要的是型材、板材、 棒材、卷材和钢筋五大产品板块。公司拥有中厚板、冷热轧、型钢、特钢、建材五大系列产品， 以及济南钢城和日照沿海两大钢铁生产基地，截止 2024 年半年报的数据披露，公司粗钢产能约 1580 万吨。 2021 年以前，山东钢铁保持着较为稳定的营业总收入和主营业务收入增长，但自 2022 年起，钢 铁行业进入下行阶段，特别是下游房地产行业的低迷导致建材需求降幅明显，公司营业总收入及 主营业务收入降幅明显。2022 年公司营业总收入为 1023 亿元，同比下降 7.72%，2023 年公司营 业总收入同比下降 11.55%。2022 年公司钢材板块的主营业务收入为 911 亿元，同比下降 6.20%， 2023 年主营业务收入同比下降 14.98%。截止 2024 年前三季度，公司营业总收入为 643 亿元， 同比下降 5.92%，仍然处于下行区间。

从公司钢材板块的产品角度来看，卷材和板材是主要的利润来源。自 2018 年以来，卷材和板材 产品占公司营业收入的比重较大，卷材在 2021 年达到收入贡献峰值，占比公司收入 25%，此后 占比有所回落但仍然保持在 20%以上。板材收入保持稳定提升，到 2023 年占比 20%。2023 年公 司钢材板块实现毛利 35.3 亿，其中卷材产品贡献毛利 8.63 亿元，占比 24.5%，板材产品毛利共 计 18.4 亿元，占比 52%。 然而近年受到下游房地产市场需求萎缩、行业景气度下行的影响，公司传统建材产品营业收入和 毛利均有明显下滑，甚至产生亏损，主要体现在棒材和钢筋产品上。自 2020 年起棒材营业收入 占比持续下降，从 8.86%下降到 2023 年的 6.25%。2023 年钢筋板块营业收入为 129.4 亿元，同 比下降 9.48%。棒材自 2022 年起持续面临亏损，2023 年毛利率仅为-5.57%。

自 2020 年后公司主营业务钢材板块的产销量较为稳定。2023 年钢材板块五大产品产量为 1495 万吨，同比下降 3.75%，销量为 1614.7 万吨，同比下降 4.27%。截止 2024 年前三季度公司钢材 板块总产量为 1126 万吨，总销量为 1198 万吨，分别同比上升 1.84%、同比下降 0.32%，仍然保 持稳定状态。

以公司主要生产和销售的五大产品来看，由于行业景气程度下降，吨钢售价和吨钢盈利从 2021 年起有明显的下滑。2023 年公司五大产品型材、板材、棒材、卷材、钢筋的吨售价分别为 3767、 4248、4411、3955 和 3456 元/吨，分别同比下跌 11.53%、10.40%、5.87%、8.12%和 8.23%。 尽管自 2021 年以来公司吨钢成本持续下降，但下降速度并没有达到吨钢售价的下跌速度，从而 导致公司吨钢盈利大幅下降。2023 年公司五大产品型材、板材、棒材、卷材、钢筋的吨盈利分别 为 18、426、-246、179、74 元/吨，除钢筋外，四类产品吨盈利分别同比下降 79.46%、14.28%、 348.87%和 46.18%。

在行业处于下行阶段导致公司盈利空间受到挤压的背景下，公司从 2021 年起的归母净利润下降 明显。2023 年归母净利润为-4 亿元，截止 2024 年前三季度，公司归母净利润为-14.51 亿元。同 时公司毛利率也持续下降，2023 年毛利率为-0.69%，截止 2024 年前三季度毛利率仅为-2.58%。