基金规模业绩变动趋势分析

业绩优异，规模上升的基金。

在本部分，我们选取了业绩靠前同时规模增幅最高的基金（为了避免基数效 应等问题，具体要求为 2024 年收益排名前 30%、23Q4 规模在 1 亿以上、24Q3 规模在 10 亿以上的主动偏股基金中规模增幅最高的前 20 只基金），分析它们规 模增长的原因： 1、业绩靠前规模上升的基金中，红利主题基金以及较为稳健的价值风格的 基金的数量较多。20 只基金中，红利主题基金有 8 只，另外也有多只价 值风格或是大金融主题的基金。红利是上半年表现最亮眼的板块，而大盘 价值风格的行情贯穿全年，这些基金或多或少受到了这些 Beta 的影响。 2、这些基金的规模普遍在二季度时涨幅较大，在三季度涨幅放缓。主要因为 九月份前市场整体波动较大，投资者更倾向于选择具有稳定股息收入和 较低波动性的红利资产作为避险工具，因此业绩表现较好的红利基金规 模上升较多。然而，进入三季度后，市场风格出现变化，部分成长板块表 现较好，而红利资产的相对优势减弱。

3、行业贡献阶段性会给基金增色不少，但中长期的业绩和规模仍然需要出色 的选股能力。从上面的归因分析中我们可以看到 24 年上半年，不少基金的行业配 置贡献很高，部分基金的行业贡献甚至超过 25%，他们的统一特征是高股息行业 的持仓占比较多。反观下半年，这些基金的行业贡献则转负，行业配置普遍拖累 基金业绩，但依然有基金凭借强势的选股交易收益维持住了基金的净值，如大摩 数字经济、华泰柏瑞新金融地产等。此外，部分基金如景顺长城研究精选，行业 配置收益不明显，但在 2024 年上半年和下半年选股收益均稳定，受到了投资者 的关注。 4、从投资结果的角度看，回撤控制好的基金得到市场的认可。2024 年由于 权益市场整体表现较弱，波动较高，因此很多基金产品回撤较大，在这种情况下， 能在偏股基金中控制一定的回撤，提高投资者体验显得尤为珍贵，在这 20 只基金 中，有 16 只基金的回撤小于主动偏股基金回撤中位数（-18.72%），这些回撤控 制好的基金有望成为机构投资者组合中的压舱石。 除了以上原因外，很多基金经理投资年限较长，长期业绩优秀，投资框架稳 定不漂移，这些因素也共同推动其规模升高。

在本部分，我们选取了 23Q4 规模在 1 亿以上、24Q3 规模在 10 亿以上、并 且 2024 年 9 月 24 日至年底业绩处于前 30%的主动偏股基金中规模增幅最高的 前 20 只基金，分析他们规模增长的原因： 1、这些基金大多为 TMT 主题基金，其第一大重仓行业通常为电子。自“924” 以来，在小盘股占优的市场行情下，加之政府对科技创新的重视和政策扶持，市 场对科技行业的信心得到增强，从而推动了绩优的 TMT 主题基金规模的增长。 2、尽管如此，这些基金的规模上升幅度仍不及全年业绩排名前 30%的基金。 自 2022 年以来，市场持续震荡，且在 2024 年前三季度大部分时间里，大盘价值 风格占据主导地位，导致投资者的偏好更倾向于稳健类资产。虽然 2024 年 9 月 24 日后小盘成长风格有所走强，但其持续性仍存在不确定性，因此并未带来基金 规模的大幅上升。

（三）规模增长显著的基金

在本部分，我们选取了 23Q4 规模在 1 亿以上、24Q3 规模在 10 亿以上、业 绩处于后 50%的主动偏股基金中规模增幅最高的前 20 只基金，分析他们规模增 长的原因： 1、大部分基金的规模增长都得益于某个季度业绩的增长。虽然从全年表现来 说，这些基金排名靠后，但是在部分季度他们表现较好，从而带动了规模的扩张。 例如，一些规模增幅靠前的周期主题基金，虽然 2024 年全年表现平平，但是其在 一季度的业绩表现十分亮眼，因此在该季度实现了规模的显著上升。 2、其中包括了消费主题基金和医药主题基金中的优质基金，当市场风格利好 这些主题，或是投资者在市场调整中看好这些赛道时，则会选择配置这些主题基 金中较为优质的产品。例如，中银创新医疗在 2024 年 8 月份的医药反弹行情中 收益为 3.38%，同期中证医药指数跌幅-3.88%（跑赢沪深 300），取得了可观的 alpha 收益，其在三季度的规模也因此有所上升。

在本部分，我们选取了业绩在主动偏股基金 2024 年收益排名前 30%、规模 有所减少的基金。分析他们业绩优秀但规模有所下降的原因： 1、下表中的大部分基金在 2023 年和 2024 年表现均十分突出，从而吸引了 众多投资者的关注，但其中部分投资者风险偏好较低，更倾向于通过赎回锁定收 益。下表中宝盈半导体产业、国融融盛龙头严选、中信保诚多策略、金信转型创 新成长等基金，不仅在 2023 年整体市场表现不佳的情况下，罕见的实现了正收 益，在 2024 年的业绩表现也名列前茅，因此吸引了机构投资者和个人投资者的 广泛关注，但这些产品都不可避免的跟随市场经历了一定波动，回撤相对较高， 因此部分风险偏好较低的投资者选择赎回，将收益“落袋为安”，造成基金规模的 一定下降。 2、持有期打开导致部分基金规模下降明显。下表有多只持有期基金，持有期 分为 1 年到 3 年不等。在经历了 2022 年和 2023 年连续两年的市场调整后，部 分个人投资者对于基金投资态度转为谨慎，因此这类基金在持有期满之后面临较 多的赎回。对于这类持有期产品，我们认为发行的时点比较关键，如果发行在市 场估值较高的位置，在持有期结束面临着市场较为悲观的情绪，那么无论持有期 内绩效如何，投资者很可能因为缺乏信心而赎回。