如何看待珂玛科技成长空间？

营收CAGR2019-2023>28%，先进陶瓷材 料零部件+泛半导体设备表面处理驱动成长。

营收：公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设 备表面处理服务， 主要产品包括先进陶瓷材料零部件等，并为客户提供精密清洗、阳极氧化和熔射等表面处理服务，公司从 2019年到2023年的营收CAGR约为28.61%。2024年前三季度公司实现营收6.2亿元，其中陶瓷部件5.5亿元 （其中最新量产模组产品占36%），表面处理6600万元。

利润：2024年前三季度，公司实现归母净利润2.26亿元，实现飞跃增长，主要原因系基于公司多年技术 积累和研发布局，公司半导体设备核心部件陶瓷加热器实现国产替代，该类模块类产品解决了下游晶圆厂 商CVD设备关键零部件的“卡脖子”问题，下游客户对该类产品需求旺盛，产生了较高收益。

先进陶瓷材料零部件：2021/2022/2023年，公司泛半导体领域及粉体粉碎和分级领域业务收入占先进陶 瓷材料零部件收入比例分别为96.50%/90.90%/95.35%，先进陶瓷材料零部件毛利率变化主要受泛半导体 及粉体粉碎和分级领域毛利率波动影响。2021/2022/2023年，公司泛半导体领域先进陶瓷材料零部件的 毛利率整体较为稳定，分别为54.13%/55.60%/53.39%；公司先进陶瓷材料零部件综合毛利率持续下降主 要系粉体粉碎和分级领域毛利率下降所致，2021/2022/2023年，公司粉体粉碎和分级领域先进陶瓷材料 零部件的毛利率分别为40.40%/31.39%/22.60%，主要系氧化锆造粒粉采购成本上涨、低毛利产品占比提 升等因素影响。2024年前三季度公司毛利率大幅提升主要系陶瓷加热器开启放量。

表面处理：伴随技术的不断发展和国内产业链的日益完善，近年来国内一些小规模的表面处理服务企业先 后涌现，表面处理服务出现较激烈价格竞争，导致公司表面处理业务毛利率出现下降趋势。

公司采购的原材料主要为先进陶瓷材料零部件生产所需的氧化铝原粉、氮化铝原粉、氧化锆造粒粉、烧坯 以及表面处理服务所需的氧化钇粉末等。2021-2023年，公司不存在向单个供应商采购比例超过采购总额 50%的情形。公司与列表内供应商不存在关联关系，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员或持 有公司5%以上股份的股东未在列表内供应商中拥有权益。因高端氧化铝原粉、氮化铝原粉及氧化钇熔射 粉的供应商主要来自境外，公司2021-2023年需通过境内的贸易商或集团销售子公司向终端境外厂商采购 相关原材料。公司与终端供应来自境外的供应商长期保持良好的合作关系，并从国内厂商采购用于非核心 零部件的原材料，小部分实现国产替代，从而逐步提高原材料供应的稳定性。公司已具备碳化硅产品的量 产能力，氧化钛产品已通过客户验证，且具备氧化铝烧坯的生产技术，公司将积极推进相关产品自研与量 产进程，逐步降低相关半成品的境外采购风险。

先进陶瓷：在泛半导体领域，公司将进一步加强产业链“卡脖子”产品布局，重点研发突破12寸静电卡盘、 超高纯碳化硅套件，并进一步完善陶瓷加热器、8寸静电卡盘产品；在泛半导体以外领域，公司将提升完 善材料体系，探索材料跨领域应用关联技术，推动下游应用领域向医疗器械、电子通讯、汽车、化工环保 和新能源等进一步扩展。

表面处理：公司将继续加强综合服务能力，进一步巩固熔射细分领域优势，并保持与先进陶瓷业务的密切 协同，共同为客户创造价值。在显示面板领域重点投入CVD设备部件表面处理服务研发；推动四川生产基 地建设项目，提升公司先进制程半导体设备零部件的表面处理产能。