辛醇产品种类及产能情况如何？

辛醇行业较易形成短期波动，供给端影响较大。

辛醇产品包括正辛醇和异辛醇，正辛醇是一种生物燃料，也可用作香精、化妆品等，异辛 醇作为化工产品应用占比较多，也是目前国内厂商供给的主要产品，可用于生产增塑剂、 消泡剂、分散剂、选矿剂和石油添加剂, 也用于印染、油漆、胶片等方面。辛醇的生产主 要采用羰基合成法，以丙烯和合成气为主要原料，经过甲酰化装置可以同时生产丁醇和辛醇，因而国内企业多同时具备丁醇和辛醇的生产能力，且有一定的调节能力。 辛醇下游以增塑剂和丙烯酸异辛酯为主，增塑剂主要用于 DOP 和 DOTP。DOP（邻苯二甲酸 二辛酯）是传统增塑剂，DOTP（对苯二甲酸二辛酯）是绿色增塑剂，广泛应用于 PVC 塑料、 橡胶、涂料等领域，由于涉及 PVC 手套料的生产，因此在公共事件前后，辛醇行业也跟随 需求出现较大波动；丙烯酸异辛酯属于日用丙烯酸酯，主要用于合成维尼纶，也用于粘结 剂和涂料领域，延伸至建筑领域。

企业多跟随产业链布局，辛醇行业的格局相对分散，多数以丰富产业链配置为主。辛醇在 我国经过十几年的布局，生产工艺已经相对成熟，且已经实现了规模化装置建设。在技术 突破后，陆续有新的企业布局，促使行业内企业数量不断增多，市场分散度提升。2024 年 辛醇行业产能超过 300 万吨，其中鲁西化工、诚志股份、卫星化学占据市场份额 10%以上， 行业 CR5 约为 52%，从业企业数量达到 18 家。由于辛醇整体市场规模有限，行业集中度 不高，行业内多数企业以综合一体化企业布局为主，以辛醇为代表的多元醇多数是现有产 业链的延伸配套，在很多企业生产经营中，辛醇在常规状态下的盈利贡献占比一般。 辛醇行业产能长时间未有新增规划，盈利景气周期后，行业进入新一轮大规模扩产。自 2010 年以来，国内辛醇规模快速提升，行业内持续进行辛醇项目规划，一直到 2018 年， 辛醇产能达到规模后开始进入相对平稳阶段，行业连续近 5 年未有新增产能投产。而经过 2020 年公共卫生事件后，辛醇的需求出现阶段性明显抬升，产品盈利提升促使行业内企 业进行扩产，外部企业开始布局辛醇产品，规划项目大幅增多，自 2023 年开始，辛醇产 能大幅提升，产能供给释放后带来行业开工率明显回落，行业逐步进入产能充裕状态。

由于生产线有一定的共通性，丁辛醇常常联动布局，生产有可调整空间，导致价格具有明 显的联动性。丁辛醇的生产通常采用羰基合成法，所用原料相同，催化剂通用，设备和反 应器相似，且具有相似的物理和化学性质，因而多数企业常常同时布局，且在生产经营过 程中可以有一定调整生产的空间，这也导致丁醇和辛醇价格具有非常明显的联动表现，仅有少数单一产品的下游出现明显需求变化后，形成阶段性的产品价格差异变化。 丁醇下游需求领域相对集中。丁醇包括四种异构体（正异仲叔），正丁醇是丁醇主要产品 类型。丁醇主要用于生产丙烯酸丁酯、醋酸丁酯、邻苯二甲酸二丁酯(DBP)、丁胺、乙二 醇单丁醚等下游产品，应用在涂料、粘胶剂、纺织助剂、增塑剂等领域。丙烯酸丁酯占正 丁醇需求的一半以上，用于丙烯酸乳液（建筑涂料）、胶粘剂和胶带母卷等领域；醋酸丁 酯、DBP 占比达到 1 成多，分别用于涂料油墨和增塑剂。

增塑剂产品种类的调整促使丁辛醇下游产能建设的变化。增塑剂可分类为非环保型和环保 型增塑剂，欧盟 reach 法规对邻苯二甲酸盐类增塑剂实施严格管控，我国也先后制定了 17 项标准分别针对食品包装、饮用水、化妆品、卫生医疗等领域中邻苯二甲酸酯类化合物的 用量进行限制，常见的 DOP、DBP 邻苯系列增塑剂无法通过欧美市场的环保法规测试，未 来发展趋势受到制约。从 2016 年到 2022 年，增塑剂中邻苯类的品种份额比大都在下降， 尤以 DOP 与 DINP 的下降幅度最为显著，DBP 份额有微幅收缩；而由于 DOTP 不含邻苯二甲 酸盐，不在欧盟及其他国家限制使用的增塑剂范围之内，所以在环保性上更具优势，国内 陆续进行较大规模的产能建设和规划，伴随 DOTP 对其他邻苯类增塑剂的替代，市场份额 不断提升，对于辛醇形成了一定的需求支撑。

经过国内持续的产能扩充，丁辛醇基本实现了高度自给，进出口占比相对较低。我国辛醇 产能持续建设，已经能够形成高度自给，丁辛醇的产品自给率基本保持在 9 成以上。由于 国内下游产品布局规模较大，国际上占比较多，因而作为中间链条的产品，丁辛醇较少参 与全球贸易。

辛醇行业过去长期维持相对平稳的盈利空间，近几年来价格波动表现格外明显。2020 年 之前，辛醇的产品价格基本跟随原材料丙烯价格进行波动，产品价差虽然也跟随供需存在 一定波动，但基本并未出现明显的产品独立行情。但近几年来，辛醇受到需求阶段性释放 以及供给的波动影响，产品价格出现了较大的波动。

需求短期提振，2021 年行业迎来明显的景气周期。2021 年辛醇下游 DOTP 等产品产能持续 释放，下游增塑剂等需求大幅提升，辛醇下游需求支撑明显，但国内辛醇产能未有明显新 增，行业的供需格局迎来阶段性翻转，产品进入明显的上行周期；同时丁醇下游的主要产 品丙烯酸丁酯的产量也在持续提升，带动丁醇的下游需求支撑也有明显增长；对于丁辛醇 装置，整体下游需求有明显支撑，形成较好的供需格局大环境。

供给端的限制明显加大了 2021 年辛醇产品价格的上行幅度。受到能耗等因素影响，2021 年 2 季度开始，行业开工率开始明显下行，供给受限，企业进入阶段性无库存状态，产品 供给紧张，供给阶段性限制与行业大方向的供需形成共振，带动辛醇产品价格明显快速上 行。

大规模产能投放后，行业的周期波动逐步关注供给的短周期调整。在 2021-2022 年的辛醇大行情后，行业内规划新建的产能明显增多，自 2023 年开始，行业产能大幅增加，行业 阶段性的供需紧张格局被明显扭转，辛醇产品价差明显回落，在整体需求变动逐步回归后， 产品新的波动将更多集中于供给端的变化。自 2023 年以来，辛醇价格也出现了两轮短时 间的价格波动： ① 2023 年 7 月，行业集中检修停产，下游需求保持平稳状态，带动进入短期的供需好转， 价格出现一定程度抬升； ② 2024 年 9 月，行业库存低位，供给端集中检修，导致供给下行，但下游需求小幅提升， 形成小幅度的产品涨价；

辛醇布局集中于两类企业：石化企业产业链延伸和借助煤气化氢气延伸多元醇企业。辛醇 以丙烯和合成气为原材料，多数布局企业主要为产业链延伸拓展。过去五年丙烯装置持续 大规模扩建，煤制烯烃、油头烯烃产能大幅提升，同时沿海地区规划了较多 PDH 装置，基 本实现了丙烯大范围自供。受丙烯产能持续释放影响，气头丙烯单环节利润受到较大压缩， PDH 装置的盈利空间相对较低，在原材料丙烯方面，能够自供的气头丙烯生产企业多数旨 在丰富下游产品布局，分散单一产品的风险，尽可能提升产品附加值，在经济性方面，丙 烯的优势短期暂不明显，能够形成一定的运输费用节约；而在合成气方面，前期企业多以 合成气方向进行产品延伸布局，在经济性上，辛醇部分依然需要关注合成气的来源和成本 管控能力。 碳三链产品布局扩展到丁辛醇，丁辛醇产能预计仍将持续增加。由于国内丙烯供给不断提 升，传统的聚丙烯、环氧丙烷规划建设相对较多，单环节的产品盈利被大幅挤压，很多企 业开始分散产品布局，提升产品丰富度，使得较多企业开始延伸丁辛醇布局，短期看丁辛 醇的供给压力尚可，2025 年行业将有 4 套装置进入到投产期，但多数装置在年底投入， 行业新增产能带来的压力短期尚可，但进入 2026 年及后期将有较多产能投放，且现阶段 还有富海石化、延长石油、潍焦集团、荣盛内蒙古也有相关规划，若后续项目落地，行业 的压力将有所提升。

从目前的情况看，丁辛醇行业短期价差已经有所回落，进入 2025 年行业有新增产能，但 要贴近年尾释放，短期看行业的运行将以区间波动为主，目前辛醇行业的开工率还维持在 较高区间，供给端的集中变化将是这一阶段影响产品盈利的关键因素；而从中长期来看， 辛醇行业后续还将有较多产能投放，且还有较多企业处于规划建设中，进入到新的产能释 放阶段，需求的消化能力将是影响盈利中枢的关键。公司有 20 万吨辛醇产能，若行业出 现阶段性供给协同，有望带动公司辛醇产品出现阶段性的盈利改善。