钢铁行业供需与展望分析

我国粗钢产能仍在高位。

一、 回顾：供需矛盾仍较剧烈，深度调整依然在路上

2024 年需求弱现实持续演绎，钢价中枢下移。2024 年钢价整体呈低位震荡，分阶段看，年 初至春节前后，由于实际用钢需求减弱，市场价格波动减小，普钢综合价格整体于 4150-4250 元/吨之间波动。春节后，由于需求启动迟滞，价格呈现震荡下跌态势，3 月底普钢综合价格 最低跌至 3851 元/吨。4 月，随着需求的部分恢复，钢材价格止跌反弹，普钢综合价格重回 4000 元/吨。5 月，受市场情绪变化，钢材价格呈现区间震荡。进入 6 月，受阴雨天气影响， 下游需求进一步萎缩，叠加弱现实的大环境，钢材价格震荡下跌，9 月上旬，普钢综合价格 跌至年内最低 3320 元/吨。9 月下旬，受增量政策推出等宏观因素的推动下钢材需求预期转 好，钢价快速回升，9 月底，普钢综合价格已突破 3900 元/吨。10 月中，受政策效果滞后及 需求弱现实等因素影响，市场风格由宏观主导逐步切换为现实需求主导，钢价短暂回调后重 新进入震荡区间。

供给总量上，市场主导下粗钢产量同比下滑。2024 年需求弱现实贯穿整年，钢铁供需矛盾 较为突出，吨钢利润及行业盈利率整体表现不佳，钢厂检修增多，主动生产积极性较弱。2024 年 1-10 月，我国粗钢产量 8.5 亿吨，同比下降 2396 万吨（-2.74%），若参照前几年粗钢产 量平控结果，2024 年供给的市场化减量已达到同等效果。分月度看，年内粗钢产量呈现先高 后低特征，5-6 月，受需求阶段性恢复等因素影响，产量相对较高，月产量均高于 9000 万 吨。进入 6 月，受阴雨天气影响，下游需求进一步萎缩，月度产量相应下滑。9 月粗钢月度 产量降至 7707 万吨。9 月下旬，受增量政策推出等宏观因素的推动下钢材需求预期转好， 钢厂利润迅速好转，粗钢产量相应抬升，10 月粗钢月度产量升至 8188 万吨。

供给结构上，制造业及建筑业用钢产量继续分化。2024 年前三季度，我国钢材产品结构中， 冷轧薄板（20.3%）、电工钢板带（7.5%）、中厚宽钢带（5.0%）、铁道用钢带（4.2%）、镀 锌板（3.5%）、热轧窄钢带（2.6%）等制造业相关用钢品类产量同比有所增长。钢筋（-16.9%）、 大型型钢（-11.7%）、线材（-6%）等建筑业相关用钢品类产量同比降幅较大。

生铁产量降幅大于粗钢，铁钢比持续下滑。2024 年 1-10 月，我国完成生铁产量 7.15 亿吨， 同比下降 4.0%，大于同期粗钢产量 2.7%的降幅。铁钢比降至 84.1%，较 2023 全年的 84.8% 下降 0.7 个百分点。

钢材出口量继续突破，板带出口增长显著。2024 年 1-10 月，完成钢材出口量 9189 万吨， 已高于去年全年的钢材出口量，去年同期出口量为 7473 万吨，同比大幅增长 23%。分品种 看，年内我国板材出口增长显著，前三季度，中厚宽钢带（38.8%）、热轧薄宽钢带（40%）、 镀锌板（16.4%）、焊接钢管（15.1%）同比增量居前，贡献了钢材出口的主要增量。

二、 钢铁供需矛盾严峻，供给侧变革亟需发力

1、 产能规模基本达到“十三五”初期高位，实际产能或仍高于名义产能

我国粗钢产能仍在高位。根据国家统计局数据，2023 年我国粗钢产能达 11.08 亿吨，较 2022 年增长 618 万吨。根据中金协装配式建筑分会于 2024 年 11 月的统计，我国粗钢产能 11.43 亿吨，我国粗钢产能整体仍处于较高水平。

产能利用率表现不符合行业大面积亏损、供需矛盾突出的基本面，实际产能或高于名义产 能。根据国家统计局数据，2023 年我国粗钢产能利用率为 92.9%。根据中金协装配式建筑分 会统计值折算，2024 年 1-10 月我国粗钢产能利用率为 89.3%，虽较 2023 年数据有所降低， 但仍维持高位。考虑到 2021 年以来钢铁行业大幅下降的盈利情况，2023 年—2024 年 1-10 月年行业毛利率分别 4.3%、3.1%，已远低于 2015 年供给侧改革前的 6.1%。然而，2023 年 —2024 年 1-10 月产能利用率水平仍维持 92.9%、89.3%的高位，即使考虑到设备升级带来的 产能利用率提高，这也与我国钢铁行业供需矛盾较为突出的基本面产生了较大的差异，粗钢 实际产能高于名义产能可能仍然存在。

2、 行业盈利已远低于上一轮供给侧改革，煤钢矿周期趋势异步

钢铁毛利率水平已低于上一轮供给侧改革时水平，煤钢矿周期出现差异。2024 年第三季度， 钢铁行业毛利率为 3.62%，是 2012 年以来 10%分位；煤炭行业毛利率为 33.64%，是 2012 年 以来 78%分位，铁矿石毛利率为 19.89%，是 2012 年以来 64%分位。与“十三五”初期供给 侧改革时钢铁、铁矿、煤炭行业均处于供给过剩，毛利率低位不同。本轮钢铁行业毛利率水 平远远低于上一轮供给侧改革时期（2015—2016 年钢铁行业毛利率最低约 5%～6%），而煤 炭行业、铁矿石行业毛利率水平却处于高位，远高于上一轮供给侧改革时期（2015—2016 年 铁矿、煤炭行业毛利率分别最低约 13%、14%）。

规上钢铁企业利润大幅恶化，2001 年以来首次行业利润为负。2024 年 1-10 月，黑色金属冶 炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额为-233 亿元，是 2001 年以来首次行业利润为负。 需注意的是，在上一轮供需矛盾剧烈的 2015 年，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业 企业利润总额为 526 亿元，当前行业利润态势已明显差于“十三五”初期供给侧改革。

钢铁行业亏损企业比例大幅增加。2024 年 1-10 月，黑色金属冶炼和压延加工业亏损企业比 例为 38.32%，是 2003 年以来的最高值，远高于上一轮供给侧改革时的 23.40%。

3、 钢铁核心需求见顶回落，建材供需矛盾激化

钢铁核心房地产下行幅度较大，对钢材需求影响较为深远。2020 年 6 月，我国房屋新开工 面积达到了峰值 2.8 亿平方米；同年 8 月，央行针对房地产行业提出“三道红线”，收紧房 企融资。从 2021 年中开始，房企频繁暴雷，房屋开工、施工面积急剧下滑。截至 2024 年 11 月，新开工面积、施工面积已分别降至 0.61、0.54 亿平方米。