九方智投控股发展历史、股权结构、产品矩阵及业绩分析

老牌投顾公司深耕自媒体赛道，经营业绩稳健增长。

一、发展历史

公司前身九方云成立于1996年，1998年取得证券投资顾问资质，是国内首批获得证 券投资咨询资格的机构，九方云于2017年被银科控股集团收购。此后，公司深化了 在证券投资咨询服务领域的布局。2019年，九方智投APP前身慧投资1.0版本正式上 线。2020年，公司品牌升级为“九方智投”。2021年，公司当选为中国证券业协会 理事单位。2023年，公司成功登陆港股市场上市，股票代码为09636.HK。2024年， 公司发布九方智投易知股道股票学习机，并推出一系列小额产品，进一步完善公司 产品矩阵。 此外，由于公司从成立以来未开展财富管理相关业务，同时为了更加符合公司智能 投顾的战略定位，公司自2024年7月30日上午9时正起在联交所买卖股份的股份简称 英文将由“JF WEALTH”更改为“JF SMARTINVEST”，中文由“九方财富”更改 为“九方智投控股”。

截止2024年6月30日，公司第一大股东是Coreworth Investments Limited，持股比例 为22.30%。公司实控人为陈文彬、严明、CHEN NINGFENG，三者为一致行动人， 合计持股比例为66.89%。（资料来源：iFind） 公司高管团队均拥有丰富的从业经验：

(1) 陈文彬：公司执行董事兼董事会主席、首席执行官。陈文彬先生于金融及投资 顾问行业拥有逾20年经验，其先后担任福州天力投资顾问有限公司总经理、中 国金融在线有限公司总经理助理。陈先生于2011年5月创立银科控股的前身公 司，负责管理及整体营运。自银科控股于2015年11月注册成立以来，彼担任银 科控股的董事长、首席执行官兼董事，并自2020年7月以来担任Yinke Holdings 的董事。 (2) 陈冀庚：公司执行董事兼行政总裁。陈冀庚先生在金融服务行业拥有逾10年经 验，先后任职于北京利通天下科技有限公司、上海卓晟信息技术有限公司北京 分公司。2011年5月，他加入银科控股的前身公司，自银科控股2015年11月注 册成立以来，担任银科控股的副总裁。 (3) 张鹏飞：公司副总裁。张鹏飞先生先后任职于亚洲财讯(北京)网络技术有限公司、 财富鑫盈科技（北京）有限公司内容运营部的设计师以及设计部主管。2011年 5月，彼加入银科控股的前身公司，自彼时起担任银科控股附属公司的营销总监， 直至2017年12月为止。彼于2018年1月加入本集团并自此担任上海九方云及上 海富动的董事。彼亦自2020年12月起担任上海赢马的董事。（资料来源：iFind）

二、构建完整产品矩阵，能够为投资者提供全方位服务

公司致力于为个人投资者提供数字化的专业金融内容和资讯，培养个人投资者的投 资和理财能力，促进投资决策过程。 公司独特的流量池对公司扩大受众群以及获得新客户至关重要。凭借公司优秀的内 容制作及分发能力，公司通过各种媒体平台（包括传统媒体、互联网终端及 MCN 频 道）制作及分发优质内容来建立流量池，以便接触并吸引潜在客户。基于经由相关媒体平台积累的多方面数据，公司的人工智能算法及大数据分析为公司运作流量池 及数据分析流程提供支持，其结果为公司设计及交付满足客户多样化需求的产品提 供宝贵洞见。建立及运营流量池的协同作用不断为公司提供潜在客户的反馈，使公 司的研发团队能够提供系统化、创新的内容服务及优质客户支援，提高客户满意度。

产品方面，公司通过其自有的手机版及PC版App九方智投，向付费客户提供数据服 务，包括市场行情数据处理、指标分析工具、云盘看图、预录在线投教课程、直播、 市场快评等各种在线高端优质服务。此外，公司还通过其自有的App SmartInvest Info 向付费客户提供金融信息软件服务，包括专业、及时和广泛的金融市场相关信息、 数据分析及投资决策支持。 根据公司招股书披露，公司自2018年开始提供在线高端投教服务，分为标准版和卓 越版。而自2020年12月起，公司开始探索研发在线财商教育服务。此外，公司于2021 年开发及推出了金融信息软件服务，分为标准版、卓越版、高端版。2022年开始公 司将重心自在线财商教育服务转移至在线高端投教服务和金融信息软件服务，并降 低金融信息软件服务中标准版的推广力度。 2024年，公司相继推出小额产品和智能学习机产品，目前公司产品矩阵主要分为软 件和硬件两大类：

1.软件产品。(1) 超级投资家系列，原为旗舰系列，定价为69800元/季。主要是向付费客户提供 数据服务，包括市场行情数据处理、指标分析工具、预录在线投教课程、市场 快评等各种优质在线高端服务，专为个人投资者的大众富裕阶层量身定制。(2) 股道领航系列，原为擒龙，定价分为优享系列和尊享系列，分别为9800元/6个 月和29800元/6个月。主要是向付费客户提供金融信息软件服务，包括提供专 业、及时且广泛的金融市场有关资讯、数据分析以及投资决策支援，专为具有 较多投资经验及需求较为复杂的客户量身定制。 (3) 小额产品系列，价格区间广泛，从36元到2180元不等。旨在助力客户识别风险， 提升决策效率。

2.硬件产品：“易知股道”股票学习机，是业内首款股票学习机，定价为2880元（目 前已涨价至3380元），在京东和淘宝均开设了旗舰店。该产品旨在为投资者打造专 属学习平台，填补专业股票学习产品的市场空白。（资料来源：公司业绩资料）

旗舰版的订单金额和付费用户数量总体保持稳定。其中，2022年由于宏观环境影响， 该产品付费用户数量下滑，叠加公司通过折扣和促销活动吸引新客户，从而导致订 单金额亦有所下滑。2023年，总订单金额和付费用户数量有所回暖。24H1受权益市 场表现不佳影响，订单金额同比下降37.6%至4.75亿元，同时付费客户数亦出现下滑、 同比下降18%至18348人。 擒龙版保持稳步发展，总订单金额从2021年的6.11亿元上升至2023年的9.83亿元。 2022年，公司推广向高端产品倾斜，因此虽然擒龙版付费用户数量减半，但总订单 金额依然呈现上升态势。24H1受权益市场表现不佳影响，订单金额同比下降9.8%至 4.51亿元，但付费客户数保持增长、同比增长45%至21979人。（资料来源：公司各 年财报）

三、经营业绩稳健增长，上市致短期净利润波动较大

1.营收稳健增长，净利润波动较大。营收稳健增长，近五年CAGR达64%。公司营收从2019年的2.74亿元增长至2023年 的19.65亿元，CAGR为63.65%。22-23年，由于权益市场表现不佳叠加公司处在产 品转型期，收入增速有所放缓。2024年上半年，尽管权益市场持续承压，公司营收 仍实现了正增长、同比增长4.3%至8.98亿元，主要系九方智投擒龙系列收入同比增 长30%至4.50亿元。（资料来源：公司各年财报）

19-22年公司归母净利润快速增长，23年受上市影响首次下滑。由于公司自2018年 开始正式推出产品，2019年之前公司均处于亏损状态。2020年受益于权益市场的快 速回暖以及公司产品矩阵的完善，公司营收快速增长，同时公司费用未见明显增长， 因此2020年公司归母净利润扭亏为盈，此后2年保持较快增长，20-22年公司净利润CAGR达到75.01%。但由于公司于2023年上市，当年产生较多股权激励费用和上市 费用，叠加公司上市后加大销售及研发投入，导致公司归母净利润同比下降59%至 1.91亿元。2024年上半年由于权益市场持续低迷且伴随成交量持续下滑导致收入增 速放缓，同时公司股权激励影响持续、叠加投资亏损，公司净利润同比下降19.4%至 -1.74亿元（23H1同比下降4.4%），但若剔除股权支付、上市费用、投资损益影响， 公司净利润同比下降6.5%至-0.59亿元（23H1为同比增长5.6%）。（资料来源：公 司各年财报）

2.高毛利持续，净利率出现下滑。近五年，公司毛利率均保持在80%以上，2023年以来有所下滑，主要系员工成本的 增长超过了公司营收的增长。净利率下滑主要系公司净利润受上市、投资亏损影响 出现较大下滑。（资料来源：公司2023年年报）

3.期间费用分析。（1）销售费用持续上升，销售费用率总体稳定。公司销售费用主要为互联网流量采 购开支。 ①19-22年每名新付费用户的平均互联网流量采购开支分别5219 /9303 /6091 /14003元。2020年平均互联网流量采购开支增加主要系公司开始投资流量池，以扩 大受众基础。2022年持续增长的原因系公司转变战略，专注于平均支出较高的客户， 使得每名新付费用户的平均互联网流量采购开支增加。 ② 由 于用 户获 取成 本增 加 ， 2019 年至 2023年 互 联网 流量 采购 开支 分 别为 0.68/2.72/6.40/7.68/6.69亿元。2023年互联网流量采购开支有所减少，主要系内容 开发及制作团队的显著增加有效减少了互联网流量采购开支。（资料来源：公司各 年财报、公司聆讯材料） 公司销售费用率在2021年达到最高点58.95%，主要系公司为了扩大市场份额、增强 品牌影响力以及吸引更多客户而加大了营销和广告的支出。2023年有所下降，并保 持在50%左右。可以看到，随着公司粉丝总数的持续增长，公司流量采购开支有所 放缓，而在今年公司还推出了针对长尾付费人群的系列小额产品，因此我们判断未 来公司在流量采购开支方面不会再出现大幅增长。

（2）管理费用快速上升，管理费用率呈下降趋势。19-22年公司管理费用由0.38亿 快速上升至1.59亿，CAGR为43.02%，主要系配合公司业务增长的员工成本增加， 2022年公司管理人员增长至271人。公司管理费用率从19年的13.90%降至22年的 8.60%。2023年，由于公司在港交所上市，增加股权激励支出1.29亿元、上市开支 0.23亿元，管理费用增加至4.19亿元，费用率上升至21.35%。（资料来源：公司各 年财报）

（3）研发费用逐年稳定上升，研发费用率逐年下降。研发费用由2019年1.44亿元增 长至2023年的2.87亿元，CAGR为14.79%，主要系随着业务发展研发人员相应增加。 但随着公司由原先的外部采购研发结果逐步转向投资于内部研发活动、公司产品体 系的完善和成熟，叠加2020-2022年公司营收出现大幅上涨，公司研发费用率由2019 年的52.52%下降至2022年的12.41%。2023年研发费用率提升至14.60%，主要系公 司加大了人工智能、云计算、大数据及区块链技术领域的投资，云服务器开支增加 导致其他研发开支增加。（资料来源：公司各年财报、公司聆讯材料）

4.合同负债。19-21年公司合同负债稳步增长，CAGR达74.57%。2022年由于客户在服务期内的 退款增加，公司合同负债有所下滑，2023年再次上升并创新高。2024年上半年，由 于收益确认及向客户退款，公司合同负债下滑至6.15亿，较去年同期有较大的下滑。