宏发股份业务布局及成长空间如何？

多下游多品类穿越周期，业务稳健增长。

1. 功率继电器

功率继电器广泛应用于家用电器、办公自动化、智能家居、温度控制、电力电 源等多领域场景。家电领域需求复苏，2024 年功率继电器在家电领域延续了自 2023 年下半年以来的复苏趋势，主要得益于下游市场的充分去库存和需求改善。随着智 能家居的发展，家电市场对功率继电器的需求有望继续保持稳定增长。工业领域需 求回暖，工业装备领域市场需求景气度有所恢复，预计全球工业继电器需求将温和 复苏，为功率继电器业务带来持续改善。我们认为家电领域及工业领域需求的提升， 将拉动功率继电器产品的增长。 功率继电器产品技术创新能力强，坚持“以质取胜”。 2023 年公司全球继电器 市场份额达到 21.6%，在国内市场份额为 21.4%，位列全球第一。 宏发股份注重研 发投入，2024 年上半年继电器领域申请专利 412 项，其中发明专利 199 项，占比 达 48%。国内发明专利 94 项，国际发明专利 105 项。通过持续的技术创新，不断 提升功率继电器的性能和质量，满足不同客户的需求。公司坚持 “以质取胜” 的经营 方针，建立了完善的质量管理体系，确保功率继电器产品具有高可靠性和稳定性， 在市场上树立了良好的品牌形象。功率继电器产品涵盖了多个系列和规格，能够满 足不同应用场景和客户的需求。随着市场趋势和客户需求发展，智能、安全、高效的产品需求日益激增，公司深耕应用场景不断强化技术创新，推出性能更全面的超小 型中功率继电器 HF36F-V,可应用于直流电机、电力半导体、电能存储、可再生能源 发电等领域。

汽车继电器

汽车继电器作为一种电子控制组件，扮演着在电气系统中进行信号放大和指令 传递的角色。汽车继电器可分为主继电器、辅助继电器和保护继电器。主继电器主 要用于控制汽车的启动、点火、照明等功能，具有负载能力强、接触电阻小、故障率 低等特点。辅助继电器则用于控制汽车中的一些辅助设备，如雨刮器、空调、电动座 椅等，提高汽车的舒适性和便利性。保护继电器则主要用于保护汽车电气系统中的 重要部件，如发动机、电池、发电机等。在汽车的安全性能中要求较高。 宏发股份是全球继电器领先企业，在汽车继电器领域也占据重要地位。2023 年 公司汽车继电器全球市占率约为 20%。随着新能源汽车市场的快速发展，汽车电动 化、智能化趋势明显，对汽车继电器的需求不断增加。新能源汽车的高压系统、电池 管理系统、充电系统等都需要大量高性能的汽车继电器，宏发股份作为行业领先企 业有望充分受益。传统燃油汽车也在不断进行技术升级和智能化改造，对汽车继电 器的性能和功能要求也在提高，推动了汽车继电器市场的增长。此外，中国汽车出 口持续增长，宏发股份凭借其在国内市场的领先地位和产品优势，有望随着汽车出 口的增长进一步扩大其在国际汽车继电器市场的份额。据智研瞻统计显示，2019 年 中国汽车继电器行业市场规模 67.5 亿元，2024 年 Q1 中国汽车继电器行业市场规模 23.24 亿元，同比增长 6.78%。

电力继电器

宏发股份作为全球继电器行业领先企业，在电力继电器领域同样具有显著的市 场地位。2023 年公司全球继电器市场份额达到了 21.6%，电力继电器业务也凭借其 技术优势和产品质量，在全球市场中占据重要份额。公司电力继电器产品丰富，涵 盖了多个系列和规格，可满足不同电压等级、不同负载要求以及不同应用场景的电 力系统需求，为客户提供了多样化的选择。随着全球智能电网建设的推进，智能电 表的需求持续增长。2023 年全球智能电表市场约为 126 亿美元，预计到 2027 年 将达到 160 亿美元。宏发股份的电力继电器作为智能电表的关键部件，有望受益于 这一市场增长趋势。各国电网都在进行智能化改造，对电力继电器的需求也在不断 增加。电力继电器在电网的自动化控制、保护和监测等方面发挥着重要作用，随着 电网智能化程度的提高，其市场需求有望进一步扩大。

低压电器：拓展低压电器业务，有望成为新的增长点

低压电器种类多样，覆盖多个下游需求。公司低压电器产品涵盖配电电器，断 路器能在电路故障时自动切断保障安全，常用于变电站等；隔离开关隔离电源、负 荷开关分配控制电流，它们是电力系统关键构成。终端电器包含小型断路器守护家 庭、商业等终端电路，剩余电流动作保护器防触电，插座提供电源接口，与日常生活 紧密相连。控制电器，接触器掌控电动机启停，继电器实现信号转换等，起动器保护 电动机，广泛用于工业自动化等多领域。 低压电器研发先行，布局完善推动业务增长。仅在 2024 年上半年，公司在继 电器领域就提交了 412 项专利申请，其中发明专利占比高达 48%。同时公司特别 成立低压电器发展领导小组，统筹组织和领导低压电器产品方向的制定以及相应的 研发分工、生产组织等工作。公司完成 12kV 真空断路器共计 12 个规格产品的开 发并取得西高院型式试验认证，环保气体环网柜也通过中国电科院的审查，并取得 西高院全套型式试验认证。 新能源领域有望成为低压电器增量市场，公司布局优势明显。随着太阳能、风 能发电项目发展，新能源汽车应用不断推广，对配电电器、控制电器等低压产品的 需求增长。2023 年中国低压电器直流市场中，新能源业务占比已超过 50%，增速 超过 20%。公司下游客户涵盖数据中心、新能源汽车、充电设施等多个领域，布局 优势明显。随着全球新能源转型步伐的加快，清洁能源为低压直流产品贡献市场需 求，带来增量市场空间。

2.质量+效率双管齐下，新领域+新产品支撑成长

 研发创新：创新基石稳固，技术创新引领行业

公司在研发层面不断加大投入。研发人员专业且覆盖领域广泛，为创新奠定人力基础。 研发费用占营业收入比例逐年上升。公司继电器门类产品立项新品开发 166 项，同比 增长 19%。继电器领域全年申请专利 497 项，同比增长 48%，其中发明专利 197 项， 占比达 40%。国内发明专利同比增长 36%，国际发明专利同比增长 73%。高质量的技 术创新进一步夯实公司的发展基础。 公司持续深度参与国际标准、国家标准和行业标准的制定，不断强化在继电器行业的 引领作用。在 2023 年国际 IEC 63522 系列标准中，由宏发负责的 3 项 IEC 国际标 准进入 CDV 阶段;全年主导制定的 2 项继电器国家标准 GB/T 21711.1-2023 和 GB/T 16608.2-2023 均进 入实施阶段;参与制定的 1 项国家标准 GB/T 43344-2023 和 1 项行业标准 SJ/T 11921-2023 也发布实施。

客户：核心客户多元覆盖，支柱产业协同推进

在汽车领域，公司与众多汽车厂商建立了稳固的合作关系。例如德国大众、奔驰、宝 马等，是其各类继电器的主要供应商。在新能源汽车领域，公司的高压直流继电器业 务表现出色，客户囊括比亚迪、特斯拉、蔚来、理想等全球主流厂商，随着新能源汽车 行业的快速发展，尤其是 800V 高压平台的应用渗透，该业务有望为公司带来持续的 业绩增长，全球市场份额提升至 40%以上。 在家电领域，公司的客户覆盖范围广泛，包括格力、海尔等国内知名品牌，以及三星、 LG 等国际家电巨头。其通用继电器产品在家电的控制电路、电源电路等方面发挥着重 要作用，随着家电行业的回暖以及消费者对高端智能家电需求的增加，公司通过拓展 中高端产品，满足了市场的多样化需求，进一步巩固了与这些客户的合作关系。大家 电市场方面着重攻坚白色家电市场，引导客户产品升级，同时大力推进小家电推广工 作，全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户，功率继电器全球市场份额提升至 31.6%。

在工业控制领域，公司与国内外众多工业自动化设备制造商保持长期合作。在工程 机械、注塑设备、电梯制造、电力 DCS、水泥机械、纺织机械等领域，公司的工业继 电器产品为设备的稳定运行提供了有力保障，其终端用户包括了众多大型工业企业及 相关设备集成商。工业市场采用大客户战略取得明显成效，与西门子、施耐德、菲尼 克 斯的合作继续加强，并在东欧及国内风电行业市场取得较大突破。 在电力领域，公司与国内外的电力企业及相关设备制造商建立了深度合作。在全球 智能电表起量周期的背景下，公司的电力继电器产品凭借其高精度、高稳定性等优势， 广泛应用于智能电表及电力系统的保护与控制电路中，与国家电网、南方电网等国内 大型电力企业，以及部分国际知名电力设备制造商均有合作，共同推动电力行业的智 能化发展。

 海外市场：海外版图稳步拓展，区域深耕成效显著

海外制造进入新阶段。宏发股份海外布局起步较早，早期通过与国外经销商合作了解 国际市场。随着实力增长，在海外设立分支机构和生产基地，在东南亚建厂，利用当地 资源降低成本并快速响应市场需求。公司第一家海外工厂——印尼宏发取得突出业绩， 销售回款达到 2.44 亿人民币，同比增长 157%，净利润突破 3000 万人民币，同比增 长 89%。同时印尼宏发二期工厂投入使用，生产经营面积从 2700 平方米扩大至 5700平方米， 产能扩大 40%，并实现高压直流产品的海外制造。 编制完善的海外销售网络，差异化与本地化双轮驱动。公司目前产品远销全球，在 欧美、亚洲等主要市场均有完善的销售网络。在欧美地区，宏发股份成功切入了 UTC、 立维腾（Leviton）、ENEL、美国特灵集团、开利集团、伊顿等国际知名企业的供应链。 通过与这些企业的合作，公司的低压电器产品在欧美中高端市场获得了认可，进一步 提升了公司在国际市场的品牌知名度和市场份额。在亚洲市场与韩国、日本等国家的 企业保持密切合作。公司在海外市场采用产品差异化策略，针对不同地区需求研发针 对性产品，如欧洲市场的环保节能继电器。同时，本地化服务策略也极为关键，其海 外专业售后服务团队能及时提供技术支持和维修服务，提升客户满意度，增强产品竞 争力。