茶百道未来看点在哪？

下沉市场仍有空白，出海+扩品类或将构筑新成长曲线。

1.预计潜在门店数量可达 15,053 家

现有门店分布情况：低线城市门店数量多；高线城市门店密度更大。据窄门餐眼，截至 2024/7/13 ，茶百道于 一 线 / 新一线 / 二 线 / 三 线 / 四 线 及 以 下 城 市 分 别 拥 有 825/2,188/1,778/1,551/2,056 家门店，门店密度分别为每百万人 9.9/10.8/8.1/4.2/3.8 家。 与此同时茶百道门店分布较广，截至 2024/7/13 已遍布中国境内所有区域。 我们预计茶百道潜在门店数量可达 15,053 家，考虑到公司发力二线及以下市场（招股说明 书），相应区域门店密度将有较大提升。我们的假设如下：

一线城市：我们预计一线城市门店密度将提升至 12 家/百万人，对应 1,000 家门店， 主要源于城郊区域及居民区、街边店等非核心点位的门店扩张。囿于茶百道中价位段 品牌定位、后续扩张策略及高端茶饮门店开放加盟，我们认为茶百道于一线城市门店 渗透率将有小幅提升。

新一线城市：我们预计新一线城市门店密度将由 11 家/百万人提升至 16 家/百万人， 对应门店数量由 2,188 家增至 3,230 家。相比于其他中价现制茶饮品牌如古茗、沪上 阿姨，茶百道现阶段于新一线城市门店密度更高，具备一定先发优势。多店加盟商数 量增加或将提升新一线城市门店密度。 

二线城市：我们预计二线城市渗透率将由 8.1 家/百万人提升至 13 家/百万人，对应门 店数量由 1,778 家增至 2,839 家。考虑到 1）多数二线城市位于华东/华南地区，同时 2）竞对古茗于浙江、福建及江西等省份门店密度高、具有一定优势，我们认为未来茶 百道于二线城市门店密度将有一定提升，接近古茗目前于二线城市的门店密度。

三线及以下城市：该类城市当前主要品牌仍为蜜雪冰城，且茶百道当前于低线城市门 店密度低于同价位段竞对；同时此类市场大而散，消费者教育或需时间，物流体系需 优化；同价位段玩家同样在深耕下沉市场，加盟商及点位获取或将较激烈。基于上述 考虑，我们认为三线/四线及以下城市门店密度将分别提升至 10.0/8.0 家/百万人，门店 数量有望分别增至 3,677/4,307 家。

2.境外首店落地韩国，关注品牌出海进展

现制茶饮境外扩张空间广阔，茶百道境外落子步伐加快。基于相似的饮食习惯和已有的现 制咖啡偏好，且当地现制茶饮门店数较少、市场存在空白，2024 年 1 月，茶百道在韩国首 尔开出首家门店，迈出境外扩张第一步。公司本地化策略较成功，据《中国企业家》对茶 百道韩国市场负责人王欢的采访，截至 24 年 6 月，该门店 90%用户为韩国本地人。据公司 公告，截至 2024/6/30，公司已于韩国、泰国及澳大利亚分别经营 4 家/2 家/1 家门店；24年下半年公司境外落子步伐持续，据茶百道官方微信公众号，10 月 11 日中国香港首店开业。 据公司招股说明书，茶百道后续计划以东南亚市场作为重点扩张。据弗若斯特沙利文，2023 年海外市场和东南亚的现制茶饮店市场规模分别达到人民币 440 亿元和 329 亿元，并有望 于 2028 年分别增长至人民币 964 亿元和 783 亿元，年复合增长率分别为 17%和 18.9%， 区域增长空间广阔。

3.业务横向扩张至咖啡，描绘新成长曲线

扩展咖啡业务，瞄准现制咖啡市场。茶百道于 2024 年 1 月在成都开设首家直营咖啡店“咖 灰”，主要向消费者供应咖啡、贝果、汉堡及其他烘焙食品，和现有的现制茶饮品牌独立运 营，定价中端市场。据弗若斯特沙利文，2023 年中端价位咖啡店市场缺少绝对头部参与者， 细分市场规模超过 300 亿人民币，预计 2028 年达到 601 亿元人民币，2024-2028 年的年 复合增长率为 14.5%。 现有经验积累可复用，咖啡业务成长性可期。茶百道计划未来三年在选定城市开 15 家咖啡 店，于2024年开始建立和推广咖啡品牌，2025-2026年铺设加盟店网络和建立供应链体系。 门店预计采用直营和加盟两种经营模式，并覆盖两种店型：面积超过 50 平方米，提供轻松 用餐体验的大型咖啡店；以及面积在 50 平方米以下，针对快速取餐和外卖的小店。我们认 为，茶百道在过去现制茶饮品牌的经营和扩张中积累了关于门店网络管理、加盟运营、供 应链和产品开发、品牌营销等方面的宝贵经验，可复制到咖啡门店的运营中帮助咖啡业务 实现快速建立和扩张。