比亚迪主要产品、股权结构及营收分析

电子专业制造服务商，多业务协同发展。

1. 深耕电子制造近三十载，业务布局范围全面

平台型制造企业，业务覆盖全面。比亚迪电子成立于 1995 年，于 2007 年于香港 分拆上市，2020 年被纳入香港恒生科技指数，已发展成为全球领先的高科技创新 产品提供商，依托电子信息技术、人工智能技术、5G 和物联网技术、热管理技术、 新材料技术、精密模具技术和数字化制造技术等核心优势，为全球客户提供一站 式产品解决方案。业务涵盖智能手机、平板电脑、新能源汽车、户用储能、智能 家居、游戏硬件、无人机、AI 服务器、3D 打印机、物联网、机器人、通讯设备、 医疗健康设备等多元化的市场领域。

公司产品及业务包括消费电子、新能源汽车、新型智能产品三大业务板块，各大 业务板块产品及服务如下： 消费电子产品：比亚迪电子拥有近 30 年产品开发及制造经验，凭借领先的科研 优势及卓越的产品设计制造实力，比亚迪电子在智能手机、笔记本电脑、平板电 脑等产品领域持续深化与大客户的战略合作，助力客户成为行业引领者。 新能源汽车业务：公司依托软件，硬件，算法等全方位的研发及高端制造能力， 积极把握市场发展机遇，在智能座舱，智能驾驶，智能悬架，核心控制器和传感 器等领域深度布局，为新能源汽车客户提供全方位的解决方案。 新型智能产品：在 5G 及人工智能技术赋能下，新型智能产品的应用场景日趋多 元化，市场持续扩容。比亚迪电子积极布局新型智能产品领域，与全球智能产品 客户保持紧密合作，提供户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机 器人等开发制造服务。

股权结构清晰，比亚迪股份孙公司为比亚迪电子最大股东。公司最大股东为比亚 迪股份的全资孙公司 Golden Link Worldwide Limited，公司执行董事王念强直 接持有比亚迪股份 0.63%股权，同时直接持有比亚迪电子 0.38%的股权，并作为 Gold Dragonfly Limited（持有比亚迪电子 0.38%股权）的信托计划受益人。整 体股权结构清晰。

2.多元业务增厚成长性，产品结构优化改善利润表现

消费电子基盘业务稳健，汽车业务占比持续提升。公司营业收入由 2018 年的 410 亿元提升至 2023 年接近 1300 亿元，2018-2023 营收 CAGR 接近 26%。分业务来 看，消费电子业务贡献较大，汽车业务成长性较强。2023 年消费电子/汽车业务 /新型产品业务营收占比分别为 75%/11%/14%，消费电子仍占据较大比例；汽车业 务收入由 2018 年的 12 亿元提升至 2023 年的 141 亿元，2018-2023 CAGR 达 64%， 收入占比由 2018 年不到 3%提升至接近 11%，成长性较强。

公司海外营收占比持续增加，毛利率受终端需求影响波动。公司北美大客户收入 占比较高，24H1 公司整体海外营收占比接近 70%。公司毛利率受消费电子终端需 求影响较大，2021-2022 年由于消费电子需求较弱，公司产能利用率不高，毛利 率相对承压，2023 年随产品结构改善，盈利同比回升，后续随公司汽车业务占比 提升，消费电子零部件供应业务稳步发展，产品结构调整有望持续改善毛利率水 平。

公司费用率相对稳定，净利率跟随终端需求呈现波动趋势。2023 年公司研发/销 售/管理/财务费用率分别为 3.6%/0.6%/1.0%/0.1%，期间费用率整体表现稳定， 基本处于 5%-6%区间内波动。归母净利润方面，公司归母净利率随毛利率呈现波 动趋势，2023 年跟随产品结构改善实现同比翻倍增长，后续有望受益汽车业务成 长性趋势持续改善。

公司业务结构优化有望改善毛利，新一轮智驾浪潮有望提升公司估值。公司组装 类业务毛利率偏低，零部件供应类业务高于整体毛利率，零部件供应中，核心产 品为自研自产的汽车机械类部件（悬架、热管理等）毛利率较高。公司后续业务 结构优化有望改善毛利率。估值方面，公司 21-22 年新能源汽车业务爆发，汽车 业务由 21 年的 37.7 亿元收入提升至 22 年的 92.6 亿元，新能源业务的成长性有 效提升支撑估值；后续 2025 年新一轮智驾浪潮来临，公司有望受益智驾产品出 货量提升，业务的高成长性为公司提供新一轮估值支撑。