玻璃企业营收、价格及产能情况如何？

供给压力仍较大，静待需求改善。

1.从收入和利润来看，2024 年前三季度玻璃企业营收下降

2024 前三季度玻璃样本企业营收为 584.0 亿元，同比下降 8.95%，营收下降主要 系市场需求持续疲软，玻璃价格下降所致；归母净利润 23.8 亿元，同比降低 48.80%，主要系企业库存积压，影响盈利水平。 1) 2024 年前三季度浮法玻璃现货市场受供强需弱影响，市场价格开始由升转 降，利润随之开始下滑。 2) 1-2 月，多地区受年底赶工影响，部分订单支撑下，企业价格高位，利润呈 增加态势，2 月国内平均利润可达 500.50 元/吨，环比+10.43%。前期部分放 水产线多在 2 月份点火，产量集中在 3 月份释放，供应端增加，而需求端整 体疲弱，企业库存增加，承压运行下，市场价格不断下探，企业利润明显缩 减。5 月中下旬起，以天然气为主要燃料的部分浮法玻璃企业利润开始亏损。 7-8 月以来行业冷修产线明显增加，需求端受地产竣工端负面影响，表现持 续疲软，企业库存压力进一步增加，产销比环比下滑，企业经营效益不佳。 后续“金九银十”成色不足，需求端未见明显改善，而 9 月后检修产线陆续 复产，开工率重回高位，光伏+浮法均面临供需失衡+价格走低局面，企业进 入持续亏损阶段，部分产能面临出清风险。

从盈利能力来看，需求不振+玻璃价格走低导致前三季度毛利率同比下降

2024 前三季度玻璃企业实现毛利率 17.09%，较 2023 前三季度下降 2.01 个百分 点，主要系终端市场需求持续不振，价格继续走低；实现净利率 4.10%，较 2023 前三季度降低 3.16 个百分点；实现 ROE 为 3.59%，较 2023 前三季度下降 3.72 个 百分点；实现期间费用率 12.45%，较 2023 前三季度上升 1.74 个百分点。

从现金流状况来看，现金流同比减少明显

2024 前三季度实现经营性现金流净额 40.7 亿元，同比下降 14.1 亿元。收、付现 比分别为 92.81%、67.48%，分别较 2023 前三季度变动+6.28、+5.66 个百分点。

2.玻璃价格走势偏弱，近期地产政策刺激预期改善

下游悲观预期有所改善，补库带动库存下降。截至 2024 年 11 月 7 日，全国浮法 玻璃样本企业总库存 4892.2 万重箱，环比-4.18%，同比+18.50%。截至 11 月 7 日，玻璃厂库存从 3 月末高点的 6693.6 万重箱降至 4892.2 万重箱，降幅 26.91%。 浮法玻璃需求上仍表现偏弱，局部区域虽有旧改项目启动，一定程度上或会带来 短暂性需求释放，而供应上虽有部分产线放水冷修，产量下滑，但整体供应仍处 于高位运行下，恐难达到供需平衡状态。所以整体来看，今年浮法玻璃现货市场 承压运行下或将呈现降多涨少的弱势局面。

我们认为主要系年后行业悲观预期较 为一致，整体以消化库存为主，二季度初下游深加工及期现商库存水平较低，后 续地产政策频出带动预期改善，盘面拉升带动期现商套保+下游适当补充库存，预计后续补库空间有限，仍需观察强预期弱现实下的需求改善节奏。 今年以来，玻璃价格震荡调整。截至 2024 年 11 月 8 日，国内浮法玻璃市场均价 为 1347.29 元/吨，自 2024 年 3 月高点 2035.29 元/吨下降 33.80%。2024 年开年 以来，市场沉浸于房地产偏弱预期背景下，浮法玻璃现货价格接连下滑，终在 3 月末触及年内价格峰值，深加工一方面为中和年前高价原料成本，另一方面也在 于节前原料的逐步下滑，此时开始集中采购，带动玻璃现货价格上移，但伴随着 阶段性备货结束，玻璃价格再度转弱，后又因政策发力带动强预期产生，期现及 贸易接连拿货，终带动玻璃价格再度触底上移，伴随南方进入梅雨季，不排除部 分企业为降库存或会采取让利优惠政策，短期内浮法玻璃市场现货价格或承压下 跌。

成本方面：纯碱及燃料价格同比下降。 1) 截至 11 月 8 日，中国 LNG 出厂价 4,551.00 元/吨，环比下降 153.00 元/吨， 同比上年下降 711.00 元/吨，对应同比下降比例为 13.49%。 2) 截至 2024 年 11 月 8 日，重质纯碱全国主流价为 1581.25 元/吨，环比下降 18.75 元/吨，同比上年下降 693.75 元/吨，对应同比下降比例为 30.49%。 当前玻璃纯碱价格差同比上年下降约 29.51%。

成本高企价格下行，行业盈利承压。据测算，2024 年 10 月 31 日至 2024 年 11 月 7 日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-166.86 元/吨，同比-655.86 元/吨， 以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 24.81 元/吨，同比-359.19 元/吨；以石油 焦为燃料的浮法玻璃周均利润 176.71 元/吨，同比-505.29 元/吨。（数据为理论 计算毛利，各企业间成本差异较大）

3.供给降幅较大，冷修仍有空间

产能现状：截至 20241031，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计 298 条，其中 在产 230 条，冷修停产 68 条。从目前的生产线计划来看，11 月份生产线冷修、 点火计划并存，2 条产线存在冷修计划，另外前期点火的 3 条产线或将出玻璃， 预计 11 月份产量在 476.73 万吨左右，产能利用率 78.9%左右。自 2022 年 4 月以 来，国内浮法玻璃在产日熔量于 20240329 达到最高峰，为 17.65 万吨，随后持 续震荡下行。截至 20241101，国内浮法玻璃在产日熔量为 15.82 万吨，同比下降 7.92%，环比下降 2.53%，较最高时下滑 10.37%。